从TMT研究员成长为全市场选手，财通资管权益公募投资二部负责人王浩冰在过去几年的震荡市中“崭露头角”。随着“风险收益比”投资框架日渐成熟，他对投资有了更为深刻的理解。

“在长期视角下，错过某些机会通常不会对业绩造成致命影响；但若频繁受市场干扰导致操作变形，则可能会对长期业绩产生严重拖累。”基于长期从业观察市场起落，王浩冰认识到，历史业绩显著受损的关键，往往在于未能坚守自身的投资框架。

在王浩冰看来，投资本质是应对未来的多种可能性，其结果具有概率性。他所追求的是综合考虑胜率（盈利概率）与赔率（潜在盈亏幅度）后，预期收益为正的投资机会，这就是他将“风险收益比”作为投资决策核心标尺的原因。

王浩冰不是侃侃而谈型的基金经理，但他善用辩证长期的眼光来思考破题。用“风险收益比”构建起明确选股标准，以结果为导向来理解，就是积小胜为大胜，用每一个小阶段的最优解去累积，以实现长期业绩最优的目标。

这套投研框架在于“内核”的稳定性，王浩冰表示，景气度与市场风格确实会因宏观、中观因素在较短时间内发生显著变化，但真正能长期锚定公司价值的核心仍在于其内在价值。因此，坚持以内在价值为基石，进而评估风险收益比，是中长期视角下更为稳健有效的策略。

以“风险收益比”为核心的投资框架，通过自下而上选股与自上而下组合管理相结合的方式，在严格控制风险的前提下寻求超额收益机会。在财通资管平台的支持下，他和团队正不断完善投研体系，力求为投资者创造长期稳定的回报。

风险收益比是投资决策的核心标尺

王浩冰的投资理念的形成，源于长期的投研实践，自然沉淀为以基本面为核心的价值投资框架。“我们的方法论是专业背景、个人价值观与投资本质认知深度融合的必然结果。”他表示，“二级市场的投资本质是对资产的定价行为，我们始终坚持在价格低于内在价值时买入，在价格高于内在价值时卖出。”

在他看来，价值投资不是简单地买低市盈率或低市净率股票，而是基于对公司基本面和中长期趋势的判断，评估其内在价值，再与市场价格比较，寻找真正“便宜”的标的。“一家具备巨大成长空间、强大竞争力的强基本面公司，理应享有更高的估值，此时高估值反而可能是‘便宜'的。”

王浩冰将“风险收益比”作为投资决策的核心标尺。在他看来，投资本质是应对未来的多种可能性，其结果具有概率性。“我们追求的是综合考虑胜率（盈利概率）与赔率（潜在盈亏幅度）后，预期收益为正的投资机会。”

他以一个二元模型举例说明：假设某公司面临一个关键基本面节点，好事件发生概率50%，股价可能上涨50%；坏事件发生概率50%，股价可能下跌10%。此情境下的预期盈亏比约为5:1，即风险收益比较优。他表示在实际的投资中，会比二元模型复杂得多，但评估风险收益比的方式是类似的。

在实际操作中，他和团队通过自下而上方式选股，核心是评估个股的风险收益比。这主要基于两方面：一是对未来多种发展可能性的概率性评估，二是基于此判断基本面与定价的匹配度。

一直以来，王浩冰的管理风格深受专业投资者认可，他在创金合信管理产品期间，旗下在管产品，机构占比要远高于散户占比。产品策略差异化、风格清晰稳定、行业覆盖面广、波动较为可控，也让他管理的产品成为不少机构底仓配置的目标之一。

基于中长期视角的价值发现，自下而上选股

在选股方面，王浩冰采用自下而上的方法，不拘泥于企业的发展阶段或行业属性，而是聚焦于估值与基本面的匹配度。“虽然处于不同成长阶段的企业在估值方法上可能呈现差异，但我们最终考量的仍是其风险收益比。”

他以2021年上半年投资的某矿服公司为例，当时行业处于周期底部复苏阶段，该公司作为行业龙头，竞争优势突出，估值约十余倍，相对于其未来几年的良好成长性具有吸引力。同时，公司还拥有显著的期权价值，为中期业绩提供弹性。“从风险收益比看，在市场整体水位较高时买入，承担风险可能相对较小而向上弹性可观。”

在择时方面，王浩冰基于中长期视角进行判断，即可以相对“左侧”布局。他以航空股布局为例解释道，虽然航空股长期估值偏低，但从中期看，供给端增长明显受限，需求预计逐步复苏，再加上政策可能促使竞争回归良性，行业盈利中枢有望提升。“在当前的周期底部状态，我们认为其市值或存在中期低估。”

自上而下管理组合风险，均衡但不机械

王浩冰管理的基金可以说是比较标准的全市场型产品，投资者一般将其归类为均衡型策略。但他强调，其资产配置并非机械式绝对均衡，而是基于深入研究的主动管理型全市场基金。

在组合管理层面，他采用自上而下方法，持续跟踪并控制整体风险暴露，包括行业风险、风格风险暴露、特定风险因子暴露等。“我们的核心原则是‘合理承担风险'，而非机械追求分散化，分散只是执行该原则的自然结果。”

对于回撤控制，作为相对收益产品管理人，他并不进行主动的回撤控制。“回撤发生时，市场整体风险收益比可能改善，或持仓个股因不合理下跌而风险收益比提升，此时我们反而可能增加风险暴露或提高高弹性股票占比。”历史上呈现出的较低回撤或波动特征，主要源于个股选择上精选风险收益比优良的标的，以及组合构建上避免在单一高风险方向过度集中。

在今年4月以来的一波牛市中，王浩冰的换手率不算低，但他与换手率较高的同行存在明显差异。“多数高换手源于频繁进行大比例仓位调整，即因特别看好某一方向而大幅切换配置。我们则较少进行此类激进调仓，更多采取持续、小额度的渐进调整。”

这种操作方式主要基于两点原因：首先，当公司基本面或股价发生边际变化导致其风险收益比改变时，通过逐步小幅调整仓位来反映判断；其次，根据自上而下的判断对组合整体风险暴露进行动态管理时，也会进行小额交易。“这些持续的小幅调整累积起来，形成了相对稳定的换手率。”

因此，始终围绕风险收益比的动态评估展开，王浩冰的投资操作强调纪律性和系统化的执行。执行卖出决策同样如此，他依然遵循两点核心考量：一是从个股的风险收益比角度看，相较于最初买入时是否明显恶化；二是对行业风险暴露进行评估，如需审慎则采取更为保守的策略。

震荡上行慢牛格局，三类机会并行

对于未来市场，王浩冰持中长期乐观态度。“我们看好国家转型发展前景。在地产等传统领域及理财产品预期收益率持续下行的背景下，我们相信居民存款向权益市场转移的中长期逻辑将逐步兑现。”

他认为，这一逻辑属于长周期趋势，未必在短期内引发市场快速重新定价。“在监管层的呵护下，市场更可能呈现震荡上行的慢牛格局。在此过程中，获取良好收益的关键在于能否找到具备合理预期收益率的优质资产。”

谈及当前重点关注领域及未来看好的方向，王浩冰表示，组合配置整体较为分散，主要涵盖三类机会：

一是经济敏感型品种，如航空、化工、食品，选择逻辑在于市场对经济增速预期偏低，此类标的可能提供高赔率机会；

二是在任何市场环境下持续挖掘的独立成长性板块与个股，如有色、养殖、电新等；

三是保持关注并适度配置的科技成长类公司，涉及机器人、AI应用、消费电子等领域。

他强调，不会仅因某个领域趋势强劲或正在变化就简单配置。“核心决策依据始终是具体个股是否具备良好的风险收益比。对于趋势向好的个股，我们可能在估值上给予略高的容忍度，但不会无限制地接受任何估值水平。”

团队协作，构建投研一体化平台机制

在监管推动行业高质量发展的当下，投研体系“平台式、一体化、多策略”发展成为主流。作为公募非货管理规模超千亿、位列行业前三的券商资管，财通资管深耕投研一体化平台数年，以“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核”为权益投研方针，构建起权益投资的作战军团。

据介绍，财通资管权益团队现有约40人，其中研究员超20人，在31个申万一级行业全覆盖的基础上，在科技、制造、医药、消费、周期等领域均配备了较多投研力量，强化对主流赛道的深度覆盖能力。组织架构上，财通资管权益公募投资团队设有公募投资一部、公募投资二部，其中，公募投资一部专注成长投资、二部侧重价值投资；权益研究部则是一个独立的大平台。

王浩冰介绍，在公司权益投资统一价值观引导之下，设置多个投资部门旨在更好地实现多元化投资策略，丰富不同风格的基金产品线，而投资部门之间也保持了频繁、流畅的沟通交流，与研究部门形成紧密的协同体。当前财通资管投研对行业覆盖度已经较为全面，今年以来，旗下科技、制造、医药、消费等多个行业主题产品表现可圈可点。

在财通资管的规划中，公司权益投资的目标是能够打造一支持续创造价值的“长期主义军团”，相信规律、敬畏周期，以“价值共创”的初心和逆向投资的勇气，力求提升投资者的体验感。后续公司仍将持续加大对权益投研的投入，包括优化人才梯队、完善制度机制建设、注重考核的长期性和人性化、扩充产品线等。

“公司对权益投资团队的投入是前瞻且坚定的，不仅在人才引进、系统建设和资源协同上给予了显著支持，更致力于构建一个能够滋养策略创新、深度研究和长期价值生长的土壤。这种全方位的支撑，是持续提升投资业绩的重要根基。”王浩冰表示。

笔名：吾悦