财联社9月5日讯（记者 吴雨其）在今年A股市场反复震荡、热点频繁切换的背景下，有一场安静却激烈的战役正在进行——不是在二级市场高频换手，而是在定增市场中埋伏布局。

根据私募排排网最新数据，截至2025年9月4日，已有41家私募机构合计投入近40亿元参与定向增发项目，涉及15个申万一级行业、41只个股。截至当日收盘，这批私募账面浮盈13.9亿元，整体浮盈比例高达35.11%。在结构性行情主导下，定增市场悄然成为私募机构竞逐“超额收益”的主阵地。

但如果只看这组平均数字，远不足以揭示这场博弈的真实残酷。在这些浮盈背后，有人靠密集出击斩获翻倍回报，有人重金一注却仅换来个位数涨幅。相似的市场环境，不同的投资逻辑，最终走向了截然不同的结局。

例如轻盐创业投资与润城投资，便是这场博弈中两个完全不同的注脚：一个四处开火、战果辉煌；一个重锤出击，却收效寥寥。

定增升温，轻量私募浮盈最猛

从整体规模来看，小体量私募在定增市场的活跃程度远超大体量私募。数据显示，参与定增的41家私募中，0-5亿规模私募数量最多，达17家，占比超过四成；10-20亿规模私募次之，为7家；而百亿级别的私募则仅有2家。尤其值得注意的是，虽然0-5亿私募获配总额为11.01亿元，占比仅为27.79%，但其整体浮盈金额却达到4.89亿元，浮盈比例高达44.41%，显著高于市场整体水平。

若将浮盈效率作为参考系，这些小规模私募的“以小博大”策略效果显著。在所有规模分段中，浮盈比例最高的两个梯队恰恰是0-5亿（44.41%）与100亿以上（44.35%）。不过从绝对金额来看，仍是10-20亿与0-5亿规模私募合力贡献最大，分别录得1.96亿元与4.89亿元浮盈金额，显示出中小私募在定增中的高杠杆、高效率运作方式。

业内一位不愿具名的私募合伙人指出：“当前大体量私募更多将定增视为配置补充或策略博弈的一环，而小体量私募则倾向于‘押注式’操作，单笔金额虽小，但在个股选择上更为激进，因此当行情配合时，回报非常可观。”

轻盐创业投资定增多点开花

要说谁在今年定增舞台上最亮眼，轻盐创业投资毫无疑问拥有“主角光环”。

这家管理规模仅5-10亿的私募，自年初以来一口气参与了13只A股的定增项目，累计投入5.42亿元。而截至当前，其浮盈高达2.52亿元，整体收益率46.52%。更惊人的是，它并非靠单一股票拉升战绩：横河精密、中钨高新涨幅翻倍，嵘泰股份、星云股份、德明利等多只股票亦实现50%以上涨幅，构建出一套近乎“全面开花”的战术图谱。

有接近相关人士直言，当前定增机会极度分化，能否精准踩中窗口、切中主题，最终拼的还是研究厚度与资金调度力。

从该机构定增的上市公司看，摊铺于多行业热点：先进制造、新能源零部件、军工配套……多为今年“涨价预期”或“政策扶持”覆盖的板块，策略并非重仓豪赌某一只股票，而是以密集火力争取命中率。这种灵活、高频、滚动的打法，也反映出中小私募对“确定性”与“赔率”的精准拿捏。

而这套“轻装连中”的模式也并非人人能模仿。在流动性要求、选股宽度与风控模型方面，小体量私募拥有天然优势。从上述提到的数据显示，今年以来0-5亿规模私募共17家，整体浮盈比例达44.41%，远高于其他规模段。

重注者的孤注一掷，有时换来沉默

与轻盐形成强烈反差的，是另一些选择“all in”的私募。润城投资，就是其中最典型的代表。

在今年定增市场上，润城仅参与一单TCL科技，投入高达4.81亿元，却只换来2.14%的浮盈。换句话说，润城把“全部筹码”押在一张牌上，而这张牌并没有带来想象中的满堂彩。

这种策略思路并不罕见。百亿私募迎水投资今年也只投了一只股票——绿的谐波，幸运的是，该股浮盈率达到47.41%，这才守住了尊严。

“今年的定增，不能靠老套路了。”一位私募定增负责人透露，过去一些私募习惯大额进场、搏中长期成长，如今更讲究节奏和窗口期配合。“尤其在全市场对热点轮动节奏极为敏感的当下，‘砸重金’并非安全垫，反而可能沦为负担。”

前文所述的数据来看，20-50亿规模私募中整体浮盈率仅为31.06%，显著低于中小规模梯队。而50-100亿、100亿以上私募的浮盈率虽高，但样本数量仅各2家，代表性有限，更多像是个案的“押注成功”。

从“翻倍赢家”到“边缘漂浮者”

截至目前，参与定增的41家私募无一亏损，但收益差距却形成强烈的“剪刀差”。

浮盈翻倍者有三家：北京金泰基金、立华投资与相变投资。其中，立华与相变仅参与一单，就获得了132.53%与102.64%的浮盈，验证了“择时+择股”成功后的惊人爆发力。而北京金泰则参与3只定增，浮盈100.32%，稳定性与策略厚度均不俗。

紧随其后的，还有一批浮盈在40%-90%的私募，例如玖鹏资产（46.34%）、铸锋资产（62.96%）、信持力资产（60.53%）等，这些机构或以量化手段捕捉交易型波段，或结合主观判断提前埋伏主题机会，成为这一轮定增潮中真正的“高收益稳定器”。

但与此同时，也有不少私募“浮盈尚浅”：有4家机构浮盈不足10%，其中睿亿投资仅为9.52%、杭州钱唐汇鑫私募更是仅录得2.73%的回报。部分基金如牧鑫资产、珠池资产、康祺资产等虽然押中定增标的，但当前股价表现并未充分释放，回报空间受限。

这些数字透露出一个现实：在定增这个看似确定性更高的投资赛道中，依然充满了复杂的分化博弈，少数人吃肉，大多数人喝汤。

“今年不少项目一上会就满额，有的是抢筹，有的则是闭眼冲。大家其实都知道，浮盈只是当下的数据，真正考验的是退出的流动性和锁定期后的兑现能力。”一位资深定增参与者坦言，短期账面好看不代表终局胜利，真正的考验还在路上。

附：今年以来私募参与定增情况