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『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：市场震荡调整，贵金属走强

股指。从经济基本面来看，1-7月工业企业总体利润降幅收窄0.1个百分点至-1.7%，工业企业盈利缓慢修复。8月制造业PMI较7月回升0.1个百分点至49.4%，仍处收缩区间，但止住了下滑势头，显现企稳迹象。尽管工业增加值和消费数据表现偏弱，但出口仍具韧性，高端制造业高增速形成结构性支撑。社融增速主要依赖政府债，但M1同比回升与财政支出加速共同指向资金活化进程改善。中央汇金明确其类“平准基金”定位增持ETF，提振了市场信心。政策方面，国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，商务部表示将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施，产业升级与刺激内需双向推进。当前经济仍处于“弱复苏+结构优化”路径中，流动性宽松与政策托底效应约束市场下行空间，股指短期或有回调，但震荡中枢将缓步上移。

黑色系板块：震荡

钢材:8月美国ISM制造业PMI48.7，低于市场预期，连续6个月处于枯荣线以下，海外制造业需求回升仍需时间。螺纹价格下跌后，利润压缩，热卷需求好支撑高铁水。市场短期有矛盾，但旺季预期仍在，总库存的压力也不是很明显，预计盘面震荡为主。

铁矿：现货与基差：今日主流港口进口铁矿现货价格全天上涨5元/湿吨。目前低价主流交割品768仓单价807与主力收盘价771.5基差35.5环比-0.5。逻辑：近期主要驱动仍是国内需求淡季下成材累库加剧，北方螺纹钢和钢坯也是在基差逐步回升中主动累库为主，接下来主要考验旺季需求成色，观察到黑色系01合约基本阶段性调整到位，铁矿石预计支撑较强。观点建议：关注卖看跌期权与1-5正套策略。

双焦：1、现货：日内山西焦煤竞拍涨跌互现，流拍率走高。山西焦化厂对于高价煤接受度不高，部分骨架煤种成交价回落，主流低硫主焦煤成交1400-1450。蒙5原煤报价跟随盘面，贸易商报价900-920不等，下游高价接货意愿不足。焦炭8轮提涨搁浅，钢厂计划首轮提降，焦钢博弈加剧 。2、逻辑：基本面角度上看，山西煤矿复产缓慢，部分煤矿生产阅兵期间短暂回落，整体影响有限。短期煤矿出货放缓后库存增加， 近期下游持货意愿减弱拖累现货价格；中期煤矿生产扰动不确定性尚在，价格存潜在支撑；下游钢厂利润、刚需高位对价格支撑作用较强，虽存限产预期，但影响时间较短。静态推演焦炭现货9月份回落风险增加，7轮落地后焦化利润明显修复，后期焦炭偏紧局面将有一定缓解，短期顶装紧缺，不排除钢厂库存恢复后打压意愿增加，现货压力预计体现在9月。短期现货涨价驱动走弱、盘面先行回落，但大幅向下驱动不足。3、观点：短期震荡，盘面趋弱但下行空间不大 ，中期偏多对待。

玻璃： 供应端玻璃产线平稳运行，行业开工率继续持稳，产量维持高位，需求端加工订单环比有所改善，但是同比还是偏弱，现货价格跌幅收窄，库存小幅回落，预计玻璃期货盘⾯维持震荡偏弱格局，但是后续需要密切关注房地产是否有实质性政策出台导致玻璃的需求结构发⽣改变、供给端收缩成效以及国内消费预期提振对去库进程的影响。

纯碱：基本面上纯碱长期供需格局并未改变，供应端产量保持稳定，小幅波动，企业订单执行过程中导致上游库存窄幅下移，但是整体库存延续高位，需求端依旧未有超预期情况，中下游按需采购为主，预计纯碱期货盘⾯维持震荡偏弱格局，后续⻛险重点关注原材料价格波动对成本端的影响、淘汰落后产能的具体落实情况以及供给端调节对库存消化的影响。

能源化工：伊朗甲醇进口预期上修

原油。油价继续反弹，因美国制裁伊朗原油、贸易商预计OPEC+本周会议维持产量不变、俄乌和谈进展停滞使得潜在对俄制裁忧虑增加。我们预计短期仍将处于地缘政治影响下的反弹阶段，不过中长期依然持偏空观点。

沥青。8月第4周行业数据显示炼厂供减需增，炼厂开工下降带动厂库下跌。不过美中不足的是之前一直去库不畅的社库仍然没有展现出可持续性下降的迹象，随着旺季不断深入将限制沥青上行空间。隔夜休市期间外盘油价小幅走高，预计沥青短线走势震荡偏强。

LPG。市场在进口需求支撑下出现反弹，目前国内到岸量继续回升，由于前期低价货为主而销售压力有限，关注后续进口成本上行后对国内化工带来的压力。原油企稳之下石脑油-丙烷价差维持在优势水平波动，短期高化工需求仍可维持。现货利空压力已阶段性释放，原油未进一步施压之下维持修复行情。长期海外增产压力仍存，相对施压远月合约，盘面近强远弱。

橡胶。目前全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅上升，上游丁二烯装置开工率略微回升。国内全钢胎开工率明显下降，而半钢胎开工率缓慢回升，部分轮胎企业停产检修和计划检修。青岛地区天然橡胶总库存继续下降至60.6万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续增加至1.31万吨，上游中国丁二烯港口库存重新回落至2.4万吨。综合来看，需求短期预期走弱，橡胶供应增加，天胶库存续降，合成库存续增，成本面驱动增强，市场情绪谨慎。

纸浆。针叶浆月亮现货报价5350元/吨，价格下跌50元；江浙沪俄针报价5100元/吨；阔叶浆金鱼报价4180元/吨，价格下跌20。截止2025年8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月仍有压制。全球6月份发往中国的纸浆量为161.19万吨，同比增加6.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然一般。

甲醇。Bushehr重启恢复，因气田轮检导致Kimiya或有检修计划，伊朗地区的其余甲醇装置均维持正常运行。装船良好背景下伊朗甲醇进口预期上修，但需关注我国国内船舶政策限制对到港节奏的影响以及国内转出口印度的情况。国内甲醇生产利润丰厚，供给仍显充裕，但进入秋季检修期后产量瓶颈也将开始有所体现。目前传统下游需求已经进入季节性旺季，关注“金九银十”旺季预期的兑现情况和前期停车的沿海MTO装置的重启进度，但下游行业利润不佳仍有制约。目前港口倒流内地的套利窗口已经开启，鉴于秋季检修、“金九银十”的消费旺季预期和国内外限气停车风险等利多因素尚无法证伪，可择机寻找01合约的低多机会。

聚烯烃。随着检修装置的重启， PP产量增幅更为明显。而PE的检修高位预计保持到9月，供应减量叠加需求环比回升，供需结构转好。高仓单和负基差压制价格向上弹性，估值压缩且全球反内卷下情绪偏强，对价格底部形成支撑，其中PE由于供需阶段性走好，表现相对PP更强。聚烯烃阶段性不适合做空，但短期面临仓单与基差压力，可用L-P价差做扩来表达做多。

PTA。近期市场核心矛盾体现为强PX支撑与弱聚酯需求的博弈。PX端价格绝对值维持高位，PTA自身计划外检修导致供应超预期收紧，共同构成了价格支撑。然而下游聚酯利润修复较慢，产销数据低迷，“金九”的旺季预期下纺织终端开工率全面回升，但尚未见到订单的实质性放量。展望后市，上方压力来自于聚酯需求复苏较慢，直接下游采购谨慎，下方支撑则来自于强成本支撑和旺季预期，预计PTA将维持区间震荡，能否突破取决于 PTA检修装置的回归进度以及旺季预期能否通过订单放量得以兑现。

有色金属：铜价表现偏强

铜。宏观侧，日法政局动荡叠加英国财政担忧，导致多国长债利率走高，全球经济前景不确定性增加或导致9月降息预期继续升温，支撑铜价上行。国内电解铜供应仍保持在偏高水平，9月后冶炼厂检修量将增加，供应端面临持续收缩的压力，终端需求方面铜价冲高抑制了下游点价的积极性，仅国网订单有所支撑，短期基本面驱动有限，关注旺季订单释放节奏。

铝/氧化铝。氧化铝方面，据爱择咨询了解，受近日九三环保升级影响环京部分氧化铝厂限产，合计影响实际产量40000吨左右，累库势头预计较前期略有放缓，氧化铝下方的空间受到一定约束。电解铝方面，供应维持高位，下游初端开工回升势头较好，各板块开工均有所抬升，其中电网、光伏以及汽车相关需求表现良好，短期中原地区铝加工厂存在一定限产情况，预计将于9月4日后复产，后续需要关注终端需求回暖情况。

锌。锌精矿加工费继续上行，矿端逐步走向宽松的预期未发生变化，未来TC仍有进一步上行的空间。冶炼端供应总体维稳，国内进入累库阶段，弱美元对锌价形成支撑。

镍：印尼示威游行，镍不锈持续走强。二者均处于高供应高库存的状态，关注印尼政策变化。

碳酸锂：锂价上涨释放其它品类的产能，弱化停产动态影响。同时，停产将抬升锂价重心，关注重要整数关口支撑情况。后续关注原料端的供应是否有明显的增加以及库存的变化情况。

双硅：消息扰动，政策预期再度走强，盘面大幅上涨。供需基本面有所走弱，政策仍将主导行情走向。

农产品:美豆生长优良率大幅下调

油脂。昨日油脂整体反弹，在经过上周的震荡下跌之后，短期内利空因素有所释放，再加上印尼国内抗议事件以及持续推进油棕非法种植园整治工作，或影响后续产区供应，国内开学季即将到来，对油脂需求有一定支撑。另外，USDA最新发布的美豆生长优良率大幅下调至65%，上一周为69%，因近期干旱加剧。预计，本周油脂有望震荡反弹。

豆粕/菜粕。USDA周度作物生长数据显示，截至8月31日当周，美豆优良率下降至65%，低于市场预期的68%，上一周为69%，持平于去年同期；结荚率为94%，高于去年同期的93%，受干旱影响，美豆优良率有所下降但仍处同期高位，整体生长进度良好。国内三季度进口大豆大量到港，油厂高开机率下豆粕持续累库，豆粕短期供应宽松，中美贸易战背景下我国积极调整大豆进口结构，加大从阿根廷及乌拉圭等国大豆进口量，目前进口大豆10月船期采购进度基本完成，均为南美大豆，但11月至次年1月船期采购缺口仍存，支撑豆粕价格，此前市场关注的进口阿根廷豆粕叙事转弱，豆粕供应维持近松远紧格局。目前市场关注重点在中美贸易谈判上，因上周市场已消化部分利空因素，本周在贸易指引落地前预计两粕偏强震荡为主。

白糖。国内现阶段销售进度尚可，但随着三季度国内进口糖逐步到港，炼厂增加开机报价出现松动，未来基差有走弱的预期，限制盘面反弹空间。国际糖价维持区间窄幅整理，产量略低于市场预期，而北半球新榨季增产预期强烈，国际糖价或将延续震荡。目前国内现货报价普遍下调，关注国内双节备货情况。

棉花。市场正处于新棉丰收预期与金九银十旺季来临的博弈之中。新棉丰产预期较强，而需求端尽管8月略微好转，但整体库存仍较高，终端布厂去库速度依然缓慢。郑棉短期可能继续维持震荡格局，关注“金九银十”需求边际变化。

生猪。生猪市场价格小幅波动，多上调为主，前期猪价连日走低，养殖场惜售情绪增强，缩量抗价。也有降雨影响养殖场出栏的部分原因。二次育肥补栏积极性稍有提高，但是整体量级有限，标肥价差趋于稳定。目前阶段养殖企业出栏节奏逐渐加快，供应水平较上周不同程度增量。

鸡蛋。鸡蛋现货整体稳定，粉蛋均价3.09元/斤，红蛋均价3.05元/斤，目前蛋价已超过当天饲料成本，接近综合成本。一方面雨季结束，鸡蛋质量问题减少，持续高温导致鸡蛋产量下滑，大码蛋持续偏紧；另一方面进入鸡蛋季节性上涨阶段，产业看涨增多，拿货意愿明显增加。产能仍较大，冷库蛋较多，老鸡换羽较多，部分供应压力后移。

玉米。随着麦玉价差逐步收窄，小麦在饲料市场的性价比不断提升，逐步替代部分玉米饲用需求，对玉米消费形成边际压制。与此同时，进口玉米陆续投放在一定程度上缓解了阶段性供应紧张，叠加近期拍卖政策推进，市场情绪趋于谨慎。但本年度政策导向明确，粮价稳定诉求较强，玉米价格底部支撑仍较为稳固。

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