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『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：市场震荡调整，三大指数收跌

股指。从经济基本面来看，1-7月工业企业总体利润降幅收窄0.1个百分点至-1.7%，工业企业盈利缓慢修复。尽管工业增加值和消费数据表现偏弱，但出口仍具韧性，高端制造业高增速形成结构性支撑。社融增速主要依赖政府债，但M1同比回升与财政支出加速共同指向资金活化进程改善。政策方面，国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见，商务部表示将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施，产业升级与刺激内需双向推进。资金面上，两融余额稳步增长，市场风险偏好有所提升，两市成交额连续多日超过2万亿元，显示交投情绪积极。美联储9月或启动预防式降息，有望推动全球制造业复苏并进一步提振风险资产偏好。当前经济仍处于“弱复苏+结构优化”路径中，流动性宽松与政策托底效应约束市场下行空间，股指短期或有回调，但震荡中枢将缓步上移。

黑色系板块：偏弱震荡

钢材:盘面继续调整，随着不断的累库，螺纹基本面压力继续体现，同时热卷也面临9月重大活动后供应增加的压力。最近原材料价格上行导致盘面利润的压缩，钢厂对原材料涨价接受程度下降，焦炭目前看可能已经最后一轮现货提涨。后期一旦需求不及预期，价格仍有调整压力。

铁矿：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表重磅讲话，9月及12月降息预期提升，宏观氛围转好。重大活动期间限产目前看预计影响当周日均铁水产量下滑约4万吨，成材以及铁矿石近期产业端正套单和套保单量仍大，目前铁矿面临上有供应压制。观点建议：短期回调，9-1正套逐步离场。

双焦：1、现货：日内山西焦煤竞拍涨跌互现，山西焦化厂对于高价煤接受度不高，部分煤种成交价回落，骨架煤价格相对坚挺。蒙5原煤报价跟随盘面，期现商报价950-980，下游高价接货意愿不足。焦炭7轮提涨落地执行，短期8轮提涨钢厂抵制意愿加强 。2、逻辑：基本面角度上看，山西煤矿生产环比回升，煤矿出货放缓后库存增加， 近期下游持货意愿减弱拖累现货价格；中期煤矿生产扰动不确定性尚在，价格存潜在支撑；下游钢厂利润、刚需高位对价格支撑作用较强，虽存限产预期，但影响时间较短。静态推演焦炭现货9月份回落风险增加，7轮落地后焦化利润明显修复，后期焦炭偏紧局面将有一定缓解，短期顶装紧缺，不排除钢厂库存恢复后打压意愿增加，现货压力预计体现在9月。短期现货涨价驱动走弱、盘面先行回落，但大幅向下驱动不足。3、观点：短期震荡，盘面窄幅趋弱但下行空间不大 ，中期偏多对待。

玻璃：基本面上供应端玻璃产线平稳运行，行业开工率继续持稳，需求端部分厂家降价促销，中游产销有所好转，下游按需采购，库存小幅增加，预计玻璃期货盘⾯维持震荡偏弱格局，但是后续需要密切关注房地产是否有实质性政策出台导致玻璃的需求结构发⽣改变、供给端收缩成效以及国内消费预期提振对去库进程的影响。

纯碱：基本面上纯碱长期供需格局并未改变，供应端日产量和库存持续增加，需求端则表现偏弱，采购以刚需为主，市场新增驱动不足，预计纯碱期货盘⾯维持震荡偏弱格局，后续⻛险重点关注原材料价格波动对成本端的影响、淘汰落后产能的具体落实情况以及供给端调节对库存消化的影响。

能源化工：EIA原油成品油库存纷纷下降

原油。油价小幅反弹，因美国EIA周报再传利好，原油和成品油库存纷纷下降，显示终端需求坚韧。此外市场继续从经济影响和原油贸易影响权衡美国对印度加征关税。我们维持中长期偏空观点，但短期走势无疑将由美俄乌谈判结果及潜在经济制裁引领。

沥青。8月第3周行业数据显示炼厂供需双减，其中开工下降更多。厂库小幅增加，之前一直去库不畅的社库本周出现松动，边际偏多。隔夜休市期间外盘油价变化不大，预计沥青短线走势震荡为主。

LPG。国际市场在进口需求支撑下出现反弹，目前国内到岸量继续回升，由于前期低价货为主而销售压力有限，关注后续进口成本上行后对国内化工带来的压力。原油企稳之下石脑油-丙烷价差维持在优势水平波动，短期高化工需求仍可维持。现货利空压力已阶段性释放，原油未进一步施压之下维持修复行情。长期海外增产压力仍存，相对施压远月合约，盘面近强远弱。

橡胶。目前全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，关注台风天气；国内丁二烯橡胶装置开工率重新大幅回升，上游丁二烯装置开工率重新回落。国内全钢胎开工率继续回升，而半钢胎开工率重新回升。青岛地区天然橡胶总库存继续下降至61.7万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新回升至1.21万吨，随着进口货源陆续到港，上游中国丁二烯港口库存继续大幅回升至2.73万吨。综合来看，需求有所改善，橡胶供应增加，天胶库存回落，合成库存回升，市场情绪偏谨慎。

纸浆。针叶浆月亮现货报价5450元/吨，价格持稳；江浙沪俄针报价5180元/吨；阔叶浆金鱼报价4200元/吨，价格持稳。截止上周，中国纸浆主流港口样本库存量为213.2万吨，较上期累库3.3万吨，环比上涨1.6%。国内7月份社会零售数据环比走弱，以旧换新的拉动有所走弱，显示内需回落。目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，整体需求仍显一般。

甲醇。除Bushehr停车和ZPC降负至8成运行外，伊朗地区的其余甲醇装置均维持正常运行。装船良好背景下伊朗甲醇进口预期上修，但需关注我国国内船舶政策限制对到港节奏的影响以及国内转出口印度的情况。国内甲醇生产利润丰厚，供给仍显充裕，但进入秋季检修期后产量瓶颈也将开始有所体现。目前传统下游的季节性淡季已临近尾声，后期需关注“金九银十”需求旺季预期的兑现情况和沿海MTO装置的重启进度，但仍会然受下游行业利润不佳所制约。目前港口倒流内地的套利窗口已经开启，鉴于秋季检修、“金九银十”的消费旺季预期和国内外限气停车风险等利多因素尚无法证伪，可择机寻找01合约的低多机会。

聚烯烃。弱基差叠加高仓单，聚烯烃现实端依旧承压，不过供需阶段性结构转好。一方面，PP意外检修增多，新装置产出推迟，高检修还将继续维持一周，但8月底开工将明显回归；另一方面，PE检修量将环比抬升且持续到9月上旬，供应减量叠加需求环比回升，供需结构转好。整体来看，聚烯烃短期价格依然偏震荡，中长期01合约偏空的大方向不变，更倾向于做空PP。

PTA。近期市场关注韩国大幅削减石脑油裂解装置产能、彭博社报道国内石化行业改革（工信部尚未对此做出确认）的消息，叠加华南装置意外检修、“金九银十”旺季终端开工回升，PTA基本面边际改善，聚酯链反弹。短期PTA预计震荡偏强，成本端PX供应紧平衡支撑PXN价差，原油企稳减弱下行拖累；供需面华南500万吨装置意外停车检修，加剧短期缺口，聚酯刚需稳健且库存良性，纺织服装开工回升，需求端旺季预期支撑价格强势震荡。中长期压力将逐步显现，PTA华东320万吨新产能投放，供应过剩压制加工费修复空间，PX虽紧但亚洲检修产能重启可能缓和供应；长丝产销回升但是轻纺城成交量较历年水平偏低，旺季兑现程度有待检验。预计价格近强远弱，反弹后再度承压。因此PTA单边追涨需谨慎，可关注多PX、空PTA机会，需密切关注韩国减产执行进度、国内政策落地时间及终端订单实际表现。

有色金属：多晶硅下挫

铜。国内电解铜供应仍保持在偏高水平，下游开工总体维稳，实际订单表现未见明显改善，企业以刚需采购为主，再生铜行业规范招商引资，政策不确定性下再生铜杆企业陆续开始减停产，线缆企业对精铜杆的采购量增加，短期基本面驱动有限，关注旺季订单释放节奏，短期弱美元对铜价形成支撑。

铝/氧化铝。氧化铝方面，库存继续累增，基本面过剩的格局未发生变化，价格上方空间受限，后市看随着几内亚雨季的临近，发运量预计逐步将受到影响，矿价对成本的支撑预计较强，氧化铝下方的空间受到一定约束。电解铝方面，供应维持高位，开工表现逐渐向旺季过渡，下游整体备货意愿依然较好，但实际订单情况尚未明显回暖，周一铝锭库存延续累库，后续需要关注终端需求回暖情况，短期弱美元对铝价形成支撑。

锌。锌精矿加工费继续上行，矿端逐步走向宽松的预期未发生变化，未来TC仍有进一步上行的空间。冶炼端供应总体维稳，国内进入累库阶段，弱美元对锌价形成支撑。

镍：根据印尼镍矿协会的最新消息，镍矿 RKAB 审批额度达到了 3.64 亿吨，远超市场预期。年内印尼镍矿格局由偏紧转向宽松，近期镍矿价格已经有所回落，对下游的支撑减弱。高供应高库存下，镍价整体承压。关注宏观和海外镍产业链政策。

碳酸锂：大涨之后为何又快速的下跌？核心因素在于：锂价上涨，释放其它品类的产能，供应不减反增。从周度数据上可以看到，上周产量达到了19980吨，创了年内的新高。相比7.17供应的高点，锂辉石增加2335吨，锂云母减少1215吨，总量增加865吨。展望后市，锂价上涨释放其它品类的产能，弱化停产动态影响。同时，停产将抬升锂价重心，关注重要整数关口支撑情况。后续关注原料端的供应是否有明显的增加以及库存的变化情况。

双硅：多晶硅集中度高，产业对供应端有明显的约束，价格抬升较快，并向产业链上下游传导，关注产业链消息。

农产品:短期国内豆类承压

油脂。昨日油脂震荡下跌，因高频数据显示近期马棕油出口放缓。另外，美国农业部数据显示最新美豆生长优良率较前一周上调一个百分点至69%，也对油脂形成利空影响。不过开学季即将到来，油脂需求有望增加，因此我们认为油脂短线调整，中长线仍看涨。

豆粕/菜粕。目前美豆生长情况良好，优良率高于市场预期，此前干旱扰动对美豆生长影响不大，美豆丰产预期进一步加强，且近日南美大豆出口报价有所回落，国内端，国储将在8月29日抛售16.4万吨进口大豆，多重利空影响下近日两粕期价有所回调。整体来看，因三季度进口大豆大量到港，油厂开机率维持高位，豆粕持续累库，短期供应充足，远月进口大豆与中美贸易走向关系密切。需重点关注中美及中加贸易谈判情况，预计两粕近日震荡运行。

白糖。国内现阶段销售进度尚可，但随着三季度国内进口糖逐步到港，炼厂增加开机报价出现松动，未来基差有走弱的预期，限制盘面反弹空间。国际糖价维持区间窄幅整理，巴西中南部7月下半月制糖同比增加3.78%至54.1%、累计产糖量同比减少161.1万吨至1926.8万吨，产量略高于市场预期，叠加北半球新榨季增产预期强烈，限制糖价上行空间。当前进口压力逐步兑现的背景下，后期关注国内双节备货情况。

棉花。随着国内宏观情绪转弱以及棉花库存偏紧情绪降温，国内棉价近日承压运行。商业库存供应趋紧的同时下游开机率仍处低位，成品库存偏高，需求偏弱。近期新疆高温缓解，也使盘面上涨逐渐乏力。不过供应偏紧仍有支撑，短期郑棉期价可能还将有一定上行空间，但新年度较为宽松的供需格局仍施压棉价。

生猪。生猪市场价格小幅波动，多上调为主，前期猪价连日走低，养殖场惜售情绪增强，缩量抗价。也有降雨影响养殖场出栏的部分原因。二次育肥补栏积极性稍有提高，但是整体量级有限，标肥价差趋于稳定。目前阶段养殖企业出栏节奏逐渐加快，供应水平较上周不同程度增量。

鸡蛋。鸡蛋现货整体稳定，粉蛋均价3.09元/斤，红蛋均价3.05元/斤，目前蛋价已超过当天饲料成本，接近综合成本。一方面雨季结束，鸡蛋质量问题减少，持续高温导致鸡蛋产量下滑，大码蛋持续偏紧；另一方面进入鸡蛋季节性上涨阶段，产业看涨增多，拿货意愿明显增加。产能仍较大，冷库蛋较多，老鸡换羽较多，部分供应压力后移。

玉米。随着麦玉价差逐步收窄，小麦在饲料市场的性价比不断提升，逐步替代部分玉米饲用需求，对玉米消费形成边际压制。与此同时，进口玉米陆续投放在一定程度上缓解了阶段性供应紧张，叠加近期拍卖政策推进，市场情绪趋于谨慎。但本年度政策导向明确，粮价稳定诉求较强，玉米价格底部支撑仍较为稳固。

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