财联社8月22日讯（编辑童古）截至目前数据，港股中报盈利向好，业绩预喜率创2021年来新高。招商证券张夏等人8月18日发布研报，仍然对港股后市保持乐观态度，方向上建议聚焦与A股存在差异化的行业，节奏上建议先创新药、再互联网，最后新消费。

招商证券表示，港股中报中，“新经济”含量更高的港股盈利或先于A股持续改善。在前几次牛市中港股指数高度略逊于A股，所以在本轮配置时，建议聚焦与A股存在差异化的方向，节奏上建议先创新药（流动性宽松+BD数据持续向好），再互联网（外卖大战拐点出现），最后新消费（宏观经济与盈利拐点出现）。

此外，对上周市场扰动较大的“汇率承压—流动性紧缩—Hibor上行”现象已经告一段落，港股或将走出阶段性流动性收紧。

1）业绩向好，盈利改善或可持续

港股业绩预警向好率创三年来新高，盈利改善或将持续。截至8月18日，共有591家港股上市公司披露业绩预警，其中业绩向好（预增+略增+扭亏）比例为43%，创下2022年以来新高。从市场结构看，港股科技、医药、新消费等“新经济”行业占比高于A股，在宏观数据仍存在分歧时，港股盈利或将领先于A股持续改善。

2）港股牛市跑输A股，本轮需要精选行业与赛道

招商证券称，在过去三轮大牛市中，通过核心指数沪深300与恒生指数比价可以发现，港股在牛市中行情显著弱于A股，或是由于A股市场有更充足的增量资金以及更高的情绪溢价。

在指数高度可能受限的情况下，本轮港股配置或需要更多锐度，可以选择一些与A股差异化赛道和方向，节奏上建议先创新药（流动性宽松+BD数据持续向好），再互联网（外卖大战拐点出现），最后新消费（宏观经济与盈利拐点出现）。

3）为何最近港股跑输A股

招商证券表示，上周四开始Hibor利率上升，市场流动性收紧，是港股未跟随A股走牛的主要原因。Hibor是香港的市场化利率，衡量资金松紧，上周四开始Hibor快速上行，反映香港市场的流动性开始收紧。而流动性宽裕带来的“水牛”是本轮港股上涨的重要逻辑，所以流动性趋紧可能是港股未跟随A股走牛的主要原因。

招商证券认为，这一轮流动性收紧核心传导逻辑是：汇率压力——金管局收回流动性——Hibor升高——汇率压力减轻。

具体来看：

（1）5月港币走强，港府投放大量港币以来，香港利率一直维持在极低水平，港美利差扩大，这为借港币存美元的套利带来大量空间。

（2）大量的借港币，存美元套利，使得港币汇率走弱，一直维持在弱方兑换保证附近，港府持续回收流动性。

（3）上周金管局再度回收流动性，香港银行间总结余回落后逼近500亿的心理关口，5月投放的天量流动性至今基本全部收回。

（4）流动性收紧，Hibor快速上行，套息交易逆转，卖美元买港币平仓需求旺盛，进一步造成港币流动性紧缩。