财联社8月18日讯（编辑 林卓然 实习生 王艺霏 罗阳）中国人民银行8月15日发布《2025年第二季度货币政策执行报告》，明确延续“适度宽松”基调，提出“保持流动性充裕、推动社会融资成本下降”等核心任务。财联社梳理了部分券商宏观、固收首席的最新观点解读，部分机构认为宽松加码或箭在弦上，三季度存在降准降息空间。

关注点一：宽松力度再确认，政策延续性成共识

中金固收首席分析师陈健恒指出，本期货政报告新增“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”表述，确认货币政策维持宽松基调；结合当前实体经济边际走弱和通胀下行压力，货币政策宽松必要性显著提升。9月至四季度降准降息概率加大，降息幅度或超5月水平。报告将“实施好”适度宽松货币政策调整为“落实落细”，与7月政治局会议一致，强化政策延续性。

华泰证券固收相关分析师认为，货币政策新增“防范资金空转”指向信贷提质增效而非压制债市，结合贷款利率持续下行（6月一般贷款加权平均利率3.69%，较3月再降6BP），印证宽松环境延续。当前央行处于目标“舒适区”，虽无主动宽松动力但明确保留灵活性，三季度资金面将维持平稳偏松以护航经济结构性调整。

关注点二：融资成本下行，利率博弈新中枢

国盛证券首席分析师杨业伟指出，人民币贷款加权平均利率下行15bp至3.29%，其中一般贷款加权平均利率下行6bp至3.69%，企业贷款利率下行4bp至3.22%，个人住房贷款利率下行7bp至3.06%，票据利率大幅下行28bp至1.27%。同时央行在下一阶段货币政策展望中，提及持续深化明示企业贷款综合融资成本试点，推动社会综合融资成本下行。

申万宏源固收分析师黄伟平团队认为，存款利率持续陡峭下行驱动居民资产重配置，但债券资产因赔率与胜率双低遭遇资金分流。当前10年国债收益率上行趋势明显，但从估值上看，10年国债收益率在1.7%附近性价比不高，叠加权益市场稳健走强，固收类产品回报明显减弱，导致债市对基本面与流动性的定价阶段性弱化。

关注点三：汇率压力有所缓和，但“三个坚决”的表态延续

华泰证券研究所所长、固收首席张继强团队在研报中指出，人民币汇率压力有所缓和，但“三个坚决”的表态延续。关于汇率的表态基本延续一季度报告的说法，在“把握好利率、汇率内外均衡”的具体表述中主要强调防范汇率超调风险，但前文总述部分依旧强调“三个坚决”。坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。后续美联储降息或进一步打开国内货币政策“以内为主”的操作空间。

关注点四：供给侧发力强化，物价目标获支撑

中国银河宏观团队指出，央行明确金融促消费的政策着力点在服务消费供给端。央行指出当下服务消费供给存在的问题：第一，我国服务消费已进入快速发展阶段，但供给总量不足；第二，服务消费供给存在结构性矛盾，低端化、同质化供给过剩，专业化、个性化则供给不足；第三，企业盈利能力不足，新兴消费领域的盈利模式还需探索。央行明确未来的政策支持方式包括：第一，货币政策总量和结构的双重支持；第二，除了间接融资外，还强调直接融资渠道的支持，产业升级；第三，强调货币政策与财政、就业、社保等政策的协同发力。团队认为后续应关注政策对于养老、育幼、医疗、新消费等服务体系的供给端的政策支持，例如相关领域基础设施的建设等。

中信证券研报指出，报告提及“物价水平温和回升积极因素增多”，体现了对下一阶段物价回升的信心。 “把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平”的表述和Q1货政报告基本一致。7月以来伴随反内卷政策落地，煤炭、黑色、有色等上游工业品存在一定涨价，但向中下游传导节奏偏慢；伴随后续基建项目发力，下半年PPI可能存在温和回升的支撑。报告指出，下半年经济增长支撑在于“新动能加快发展”“总需求持续扩张”以及“宏观政策更加积极有为”，肯定了经济发展动能的抬升，以及需求回暖的趋势，宏观政策基调延续积极，但仍面临有效需求不足的问题。海外经济定调“全球经济增长动能总体偏弱，复苏进程仍有不确定性”，全球金融市场波动风险加剧。

关注点五：融资结构优化，信贷支持再提速

华创证券首席宏观分析师张瑜指出，在金融服务实体的方向上，央行表述如下：“下阶段，金融体系将继续坚持服务实体经济的根本宗旨，聚焦国民经济重大战略、重点领域和薄弱环节，围绕科技创新和扩大消费等支持主线，持续优化信贷结构，推动信贷供给与经济结构调整和经济动态平衡更为适配，进一步满足实体经济有效融资需求，为经济高质量发展提供更加有力、高效的支撑。”对于科技创新而言，结合团队理解对科技创新企业的支持分为两个维度，一方面是信贷支持不断加强；另一方面是融资渠道的进一步完善，即拓宽直接融资渠道。

国盛证券首席分析师杨业伟认为，相较于一季度货政报告，央行在加快金融市场建设和对外开放方面，延续对于发展科创债的支持，同时新增“用好科技创新债券风险分担工具，支持更多民营科技型企业、民营股权投资机构发债融资。强化民营企业债券融资需求对接，引导用好民营企业债券融资支持工具，支持优质民营企业发债融资”。对外开放方面，进一步推动熊猫债券市场高质量发展。