财联社8月17日讯（编辑 平方）十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下：

国泰海通：A/H股指还有新高

中国股市估值逻辑的转变：预期变动的主要矛盾，从经济周期波动，转为贴现率的下行，继续看升中国股市前景，A/H股指还有新高。4月9日，国泰海通策略提出的“2025中国股市上升的关键动力：无风险利率下行”，如今已成为市场的广泛共识。但是，我们依然要回答，改变社会各界对中国资产观念向好的关键一招是什么？一直以来，市场认为影响股票估值的因素主要在公司的业绩、无风险利率、风险偏好等。事实上非常容易被忽视，但绝不能忽视的是制度的变化，这个因素在中国市场比其他市场更重要，在特定时期甚至起到决定性的作用。如今，“提高投资者回报”的资本市场制度改革，改变的不仅仅是制度，还有社会各界对中国资产的价值观念，以及降低股市的风险评价。由此，我们认为中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑起中国股市“转型牛”的基石，A/H股指还有新高。

改革牛主线：大金融，优质蓝筹与新兴科技。硬件方面，8月即将进入消费电子传统备货旺季，后续可以关注9月新品发布期的产业催化。除AI之外，国内军工中报景气增长延续，机器人领域国内产业链订单催化频繁。推荐：电子/软件游戏/军工/机械以及港股互联网。

华安证券：经济放缓势头明显 期待特定领域对冲

7月经济数据边际放缓势头明显，特别是投资端下滑较快，消费增速亦有所放缓。7月数据拟合当月GDP增速在4.98%左右，较二季度下滑。同时金融数据显示信贷低迷程度超出市场预期，但“存款搬家”下非银存款规模大幅扩张。总的看，7月经济与信贷数据放缓，政策加码必要性有所回升，市场对政策托底经济预期再起，有利于提振市场风险偏好。后续仍可关注服务消费、房地产、流动性合理充裕等领域可能出台新一轮政策。

可把握三条投资主线。第一条主线是强者恒强的高弹性成长科技，主要包括AI、算力、机器人、军工等。牛市已成市场共识，在此氛围下，成长科技将成为毫无争议首选，AI、机器人、军工等是本轮强势方向，强者恒强。第二条主线是景气硬支撑或业绩超预期的领域，主要包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。第三条主线是政治局会议结构性政策超预期的服务消费，房地产也有望延续估值修复机会。

兴业证券：这是一轮“健康牛”

在国家战略方向指引下，叠加关键时刻的政策与资金托底、新动能的持续显现，带动市场信心活化、增量资金入市不断形成合力之下，当前市场正在经历“健康牛”。首先，从资本市场的历史使命看，当前更需要一轮“慢牛”。也因此，年初以来指数稳步向上，而波动率持续下行，当前更已逼近历史底部。这是“健康牛”的第一个特征。其次，即便指数创了新高，但大多数行业拥挤度仍在中等区间，市场没有整体性过热，最多只是局部过热，并且仍有一些板块处在拥挤度较低的位置。这些低位板块可在局部过热的板块冷却时承接起市场的资金与热度。进而本轮行情呈现“多点开花”，各行业、板块、主题机会交替轮动、“你方唱罢我登场”，这是“健康牛”的第二个特征。此外，随着市场持续回暖，本轮行情中机构的优势也逐步显现，进一步与本轮“慢牛”、“健康牛”实现共振和正向循环，这是“健康牛”的第三个特征。

当前重点关注：券商、AI扩散、军工、“反内卷”。在反内卷涉及的重点行业中，普钢、玻璃玻纤、钛白粉、新能源链（硅料硅片、光伏电池组件、锂电专用设备）当前企业盈利状况和资本开支均处在历史低位，参与反内卷意愿较强，后续有望看到行业做出积极变化。

中信证券：供给在内反内卷 需求在外出利润

如果反内卷和出海逻辑结合，会产生什么投资线索？我们梳理了今年以来四个因为出口管制或配额导致出口利润贡献激增的行业（例如稀土、钴、磷肥、制冷剂），发现历史上通过控制供给或出口来控制全球市场价格并提升稳态利润是可行的，但共性是需要生产国在全球拥有极高份额和附带的议价能力。去年底铝材、铜材等行业取消出口退税，虽然被动提高了现金成本，但也出现了一定的价格转嫁。这些现象背后的本质是稀缺资源和战略优质产能在未来要逐步从份额争夺开始步入利润变现。中国制造业增加值全球占比已经超过30%，产业结构升级也有长足进步，但利润率仍呈现逐年下降趋势，卷份额已经步入尾声，且未来面临越来越多的贸易摩擦风险，利用全球份额变现利润才是核心议题。供给在内反内卷、需求在外出利润，这可能是未来一条相当重要的中长期投资线索。

配置上，短期依然还是建议继续聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业，避免过多高切低交易。此外，建议关注稀土、钴、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器等方向。

中泰证券：市场有望延续偏强震荡格局

煤炭板块股息吸引力显著提升，资金“以息换险”。在无风险利率保持低位、债市稳定的背景下，煤炭股当前的分红优势极为突出：2024年行业平均股息率超过5%，部分龙头企业甚至达到10%以上，远高于国债收益率和多数红利资产。这使煤炭股天然具备“股息替代”属性。事实上，过去一周市场整体风格中也出现类似信号：银行股走强、中小市值反弹、港股低波红利上涨，均体现出资金偏好正回归“现金流可见、分红覆盖风险”的防御性逻辑。维持此前判断不变，即在三季度风险偏好仍处高位、企业盈利分化进一步强化的背景下，市场有望延续偏强震荡格局。

在配置上，继续坚持“进攻与防御并举”的思路：一方面，重点把握科技主线（AI、机器人、算力）所代表的新质生产力方向；另一方面，延续港股高股息红利资产的防御配置，并保持对券商与保险等非银金融板块的积极关注，以获取政策预期、交易活跃度和分红回报的多重支撑。

华西证券：中期A股市场仍有充足空间和机会

市场展望，中期A股市场仍有充足空间和机会。其一，全球贸易不确定性增强，但中国经济的强大韧性正在得到越来越广泛的国际认可。4月7日关税冲击后，A股高风险偏好资金已率先入市；其二，过去居民部门积累了大量超额储蓄，潜在增量资金充裕。截至2025年上半年，住户存款向上偏离2011-2019年间的趋势线约50万亿以上，意味着股市潜在增量资金庞大；其三，新一轮牛市已抬升居民风险偏好，但A股总市值/居民存款、A股流通市值/居民存款均处于历史相对低位，表明居民存款搬家仍处于早期阶段。一旦资本市场活力进一步激发，则会产生居民存款搬家现象，从而促进“居民配置资金入市与股市慢涨”的正反馈效应。

行业配置上，1、新技术、新成长方向：如国产算力、机器人、固态电池、医药等。2、受益于股市流动性宽松板块：大金融。主题方面，关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等。

国金证券：估值的约束与盈利的潜力

市场火热上行时，估值驱动的空间正在逐步收敛，但是盈利基本面的变化却孕育着较大机会。哑铃策略如期被打破，在产业趋势驱动下，成长内部开始从小盘向以盈利驱动为主的大盘切换，然而当下受制于宏观经济现实与预期”双弱“的大部分权重资产仍在低位。在未来国内中游利润率修复+资金活化加速+海外制造业投资趋势继续的背景下，顺周期资产盈利预期改善带来的弹性机会才是年底前最大的认知差。

对于中期推荐的主线维持不变：第一，同时受益于海外制造业修复、国内“反内卷”政策推进的上游资源品（工业金属（铜、铝等），油）及资本品（工程机械、重卡、叉车），中间品（钢铁、基础化工）。第二，未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，其次是券商。第三，对于红利而言，定价的驱动力将会从过去的关注低波而转向基本面预期的改善，消费型红利（食品饮料、家电、纺织服装）在未来或将受益。在短期经济基本面因素尚未扭转之前，可以适当关注大盘成长权重的低位方向：如电力设备、美容护理、传媒等。

广发证券：美联储货币政策再度调整的窗口或已到来

2024年9月，美联储开启新一轮“预防式”降息周期，受关税引发的再通胀担忧影响，降息阶段性停滞。但是近期7月非农就业数据超预期走弱，同时7月CPI核心通胀中对进口依赖度较高的核心商品（如服装、娱乐商品、家具）等分项的价格环比增速回落。7月PPI数据虽大超预期，但直接计入PCE指标的部分并不多，且PPI分项向CPI和PCE的传导链条较长，短期来看关税造成的通胀压力可控。因此美联储货币政策再度调整的窗口或已到来。

建议重点关注：1、出口高增长的硬科技板块，如海外算力产业链、部分底部企稳的新能源细分龙头；2、景气趋势明确的赛道板块，如创新药；3、具备全球竞争优势的中国核心资产，如港股互联网龙头。

招商证券：预计科技+小盘风格仍将延续

居民资金有加速流入的信号吗？7月社融在政府债支撑下继续增长，新增社融6个月滚动同比增速继续回升，但结构上居民部门和企业部门的短贷和中长贷均小幅走弱，反映实体信贷需求相对疲软。在经济活跃度有限的情况下，居民存款持续活化，7月M1增速继续回升的同时M2-M1剪刀差继续收窄，存款由企业和居民流向非银部门特征明显，居民投资行为正呈现逐渐活跃的趋势。从当前居民资金入市的主要渠道来看，融资余额、私募基金规模持续攀升、个人投资者开户数活跃，成为当前居民资金入市的主要渠道，增量资金形成某种程度的正反馈。从对市场风格的影响看，市场则呈现明显的科技成长风格（科创200、创业板指）+小盘风格（中证1000、中证2000）占优，往后看在其他类型的场外资金明显入市之前，预计科技+小盘风格仍将延续。

后续关注景气较高或有改善的有色、煤炭、汽车、光伏、半导体、非银等。

中国银河：居民存款搬家趋势显现 有望助力股市行情向好

7月非银存款大增，或表明居民存款加速“搬家”入市。从股市方面来看，各路资金入场的积极性明显在提高，除了险资等中长期资金不断流入市场外，代表杠杆资金的两融余额也不断增长，目前已经突破2万亿元。在低利率市场环境以及居民资产配置方式改变等多重因素的影响下，居民部门发生存款搬家的现象也在情理之中，特别是今年下半年，A股持续震荡攀升，展现出较好的赚钱效应，这对场外资金的吸引力较以往明显增强。目前权益资产在居民财富总体配置中占比仍然不高，往后看，仍具备较大的提升潜力，这对于进一步推动A股走强或起到积极作用。

对市场影响方面，高股息股、绩优白马股以及有业绩支撑的科技成长股或成为增量资金的追捧对象。