财联社8月3日讯（记者 闫军）债市近期再次过山车，在政治局会议之前，甚至有银行人士调侃债市“七零八落”行情，即债基七月零收益，八月净值下落。

7月中下旬这一波的极端行情似乎已经过去，债市短期迎来一定程度的修复。复盘7月21日当周的银行理财大赎回债基事件，虽然更多程度在于机构的防御性举措，即银行担心客户的赎回，选择先赎回债基，防止流动性踩踏（这一举动在2022年11月的债市踩踏之后，成为机构面临债市风险时的常规举动），值得庆幸的是，债市负反馈并没有发生。

A股市场回暖，股债跷跷板效应之下，投资者风险偏好提升，市场资金有了明显的“搬家”趋势，固收+重新站上C位。

今年公募二季报显示，全市场最新固收+规模达到了1.47万亿元，今年上半年新增了2405亿元，这一增幅在今年公募基金整体增长1.56万亿中，占比约15%。

债市赎回调查：背后原因是机构防御性操作

根据华西证券固收分析团队统计显示，7月21日以来，公募债基净申购指数持续为负，24日遭遇“924”之后的最大单日赎回。其中，主要减持机构为银行理财及其通道（券商、信托、期货等），从逻辑上看，理财系赎回债基的背景或多为防御性操作，而非其自身负债的大规模流失。

华西证券固收分析师认为，银行类的配置盘可能比较悲观。7月24日是一个比较重要的分界点，在央行“明牌”呵护跨月以前，赎回机构主要理财自有账户、券商、信托等，24日后理财系基本回归净申购一端；但25-29日期间，公募纯债基金净申购指数始终为负，银行自营接力成为了新的赎回主力。

理财子赎回债基较多，从银行自身而言，有两方面原因：一方面可能是此前的大跌触发了部分机构的风控止损线，近期陆续减持债基；另一方面，相比往年，2025年被动持券几乎无收益，银行利润大幅承压，对波动的容忍度也相应更低。过往银行资金往往是公募基金稳定的资金来源，今年配置盘的动摇很快会传导至交易盘，可能也放大市场的悲观情绪。

从债基公告来看，7月以来，已有47只基金公告提高了份额净值精度，这一举动的背后基本上在于大额赎回导致。

景顺长城基金固定收益部基金经理陈健宾指出，债基赎回有两大逻辑：

一是7月初以来“反内卷”持续升温，国内定价的大宗商品期货价格快速上涨，市场对于后续的物价走势，产生了一定分歧，原来做多债市的一个很重要逻辑是低物价增速环境之下，实际利率较高，但如果随着物价上涨，市场的物价预期发生一定变化之后，可能会对债市的预期产生一些扰动，这可能也导致了一些投资者对于债基的一些赎回。

二是权益市场持续走强，在股市赚钱效应凸显之下，前期对于权益配置比例可能偏低的投资者，会逐渐加仓原来欠配的权益，部分资金可能会从债券市场慢慢转移到权益市场上面，这也对债市赎回产生了一定的影响。

资金转向固收+

多位债券基金经理认为，今年乃至明年债市市场均难以看到过往的大牛市，而对于债券基金经理和市场而言，均是考验。

对于操作应对上，陈健宾表示，基金经理一方面会提前降低组合的仓位和久期，来控制组合的回撤水平，来争取给持有人更好的投资体验；另外一方面，对于组合内部的持仓，也会适度将一些资产或者一些持仓置换成一些流动性更好的资产。

对于市场担心是否会触发踩踏风险，陈健宾认为，整体来看，此次赎回更多地是从债券资金转移到像固收+在内的含权产品上，对于债券市场的冲击，对比过往几次赎回，还是相对较小的。

随着权益的回暖，固收+收益率再次有较好的表现。从去年底开始，基金公司基于对市场的判断，加大了固收+产品的营销力度。“去年年底对市场的基本判断是2025年将迎来权益大年，我们在渠道销售端加大了对固收+产品的宣传力度，随着客户风险偏好度的提升，对固收+接受程度持续提升。”某基金公司人士表示。

早在今年6月下旬，有某股份制银行人士向财联社记者表示，有客户赎回银行理财，转向带有持有期的固收+产品，这一点在零售侧偏好的客户更为明显，比如银行和互金端。

“无论是银行还是基金公司，当前也在引导客户资金选择持有期的固收+产品，一方面是对稳定规模有帮助，另一方面也有利于基金经理的管理，减少频繁申赎带来流动性管理压力。”上述人士指出。

业内指出，资金转向固收+的逻辑很简单，纯债投资的收益率水平已经难以满足投资者的需求，传统的收益增强策略也越来越难奏效，资管机构的固收投研体系面临重构和变革，更丰富的可投资产、更多元的投资策略和更强大的资产配置能力，成为新形势下固收业务转型的新方向。