随着我国资本市场改革不断深入，证券行业面临着巨大的机遇和挑战。财联社特别开设走进券商深度访谈系列，通过对证券公司的观察，全面展现证券业的新样貌、新打法、新思路，进一步促进行业交流。深度访谈系列邀约申万宏源证券，在与公司董事长、总经理，以及五大业务部门负责人的对话中深入理解公司与行业发展趋势。

财联社7月7日讯（记者 赵昕睿）2025年，申万宏源迎来合并成立十周年与创业四十周年的历史交汇点。在年初致投资者信中，公司明确将"向一流投行及投资机构迈进"列为年度关键规划。作为伴随公司成长的核心业务，投行业务的发展脉络始终与公司前身发展轨迹紧密交织。

从1999年，申银万国证券合并时便在证券市场崭露头角，投身包括投行业务在内的诸多领域。再到2014年，申银万国证券与宏源证券开启合并进程，并于2015年成立申万宏源集团。投行版图也随着公司每一次的改革进程，持续深耕细作，逐步迈入行业第一梯队，在新三板、北交所业务领域成绩尤为突出。

站在十年再出发的节点，投行业务竞争愈发激烈，收入承压成为行业面临的普遍难题。在这一特殊时点下，记者围绕市场对投行业务关注的焦点问题，从业务关键调整、核心优势、长期发展等维度，对申万宏源证券执委会成员、投资银行业务委员会主任张翼飞展开了深度访谈，力求探寻公司在新征程中的发展新思路与新举措。

访谈一：投行承压下，公司哪些关键调整值得关注？

从2024年市场投行表现来看，IPO、再融资发行节奏进一步放缓，全市场股权业务明显收缩。这一背景下，以“存量”和“增量”并重是张翼飞给出的关键答案。

存量项目推进上，公司坚持高质量执业，保持低于行业均值的撤否率，并持续巩固新三板与北交所业务传统优势；业务增量开拓层面，做好再融资业务的同时，把握行业新趋势，加强并购重组、REITs、科技创新债券等产品的开拓力度。

深化客户服务，陪同企业成长，也是公司应对市场变化的关键举措。张翼飞指出，“要树立好以客户为中心的理念，通过挖掘客户产业链、生态圈全方位的综合金融服务需求，对接投行全品类的产品，并探索布局创新业务”。

申万宏源在投行业务战略布局上也做出了多项关键调整。公司在金融服务实体经济上，深入践行“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”的重要部署。具体而言，张翼飞向记者介绍了聚焦的四大方向。

其一，强化新质生产力服务能级，赋能高质量发展。公司在战略性新兴产业领域进行了重点布局，组建了多个战略性新兴产业专项小组，还构建了区域化服务体系，在重点区域设立专业服务中心，聚焦“硬卡替”关键技术领域，传统行业转型升级、智能化、绿色化，以及新兴产业、未来产业等最具领先优势和发展潜力的部分。

其二，深化境内外一体化战略，合理加大并购投入。公司发挥境内外联动优势，推进国际化及境内外一体化战略，借助境内外市场互联互通带来的机遇，打造“双循环”的大投行生态圈。同时，公司加大并购重组投入力度，加强对“硬科技”科技型企业并购重组撮合力度，全力服务新质生产力发展，紧抓跨境并购业务机会，服务国家高水平对外开放战略。

其三，拓展普惠金融服务边界，完善中小微企业服务生态。践行普惠金融、服务中小微企业是公司始终遵循的宗旨。申万宏源重点支持"专精特新""瞪羚"企业发展，为中小微企业提供了新三板挂牌、定向发行、北交所发行上市等一系列服务，陪伴企业成长；保持了北交所累计上市家数行业第二、持续督导家数第二的行业领先优势。在债券业务领域，2024年，推动10余家机构发行专项债用于小微企业贷款，打通金融资源向中小企业的传导渠道。

其四，积极推进组织架构调整，向“专业化、集约化、协同化”转型。在全面推进投行战略性升级路径上，组织架构优化是公司的核心抓手。申万宏源投行选择摒弃传统小团队模式，打造“合成旅”式集约化作战体系，通过总分协同、跨境联动的生态网络提升服务效能。配套机制上，则实施考核激励与风控责任相匹配"的管理模式，叠加建设全面风险管理防线，助力投行发展的新格局。

面对市场波动，公司在股权融资项目的储备与推进上，也做出了一系列策略调整。围绕“构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎”，公司加大了对这些领域内重点企业的投入力度，从储备项目中优中选优，并根据政策导向及市场情况动态调整项目进度。

同时，公司一直将内部协同工作放在重要核心地位，致力于构建以投行为引领的客户服务体系，加强各业务部门间的协作配合，为客户提供一站式的综合金融服务。

在2024年年报中，申万宏源表示，“从长期来看，投行业务将迎来长期高质量发展”。当下，并购重组已成为行业发展新风口，是投行板块重点挖掘的业务领域。以数据说话，公司今年1-5月已有8单财务顾问首次披露，数量位居行业第4。凭借对各个交易类型的深入了解，公司帮助企业设计针对性的交易策略，协助项目落地，并实现交易落地后的价值发现。

谈及交易撮合，张翼飞介绍了公司的“协同+网络”两大并购机制优势。

一方面，依托申万宏源“投资+投行+研究”三位一体协同优势，以“研究”精准把握行业趋势与政策动态，为交易撮合提供坚实的理论支撑与数据洞察；以“投资”充分发挥自身及各方多维立体资金优势，帮助企业优化并购资金结构；以“投行”丰富深厚的项目经验，高效完成并购方案设计、交易架构搭建等核心工作，全方位助力企业完成交易；另一方面，依托申万宏源遍布全国的分、子公司网络，通过并购机会小组共同搭建并购业务协同开发机制，广泛收集并有效甄别、初筛具备推进基础的并购交易机会信息，紧盯交易机会。

在挖掘有整合潜力项目方面，公司坚持围绕新质生产力，扩大并购重组开发力度。以战略性新兴产业和未来产业为关注焦点，重点撮合产业链头部企业与优质标的资产并购，助力企业补链强链、不断提升关键技术水平。

同时，公司也紧抓特色业务交易机会，尤其关注“一带一路”倡议下的跨境并购及融资机遇。通过境内外资源的高效调动与协同合作，构建起港股业务联动平台，以公司过往经验挖掘市场潜力。此外，公司还将目光投向具有一定市值、并购能力较强的上市公司及战略客户，从中深度探寻并购交易机会与需求。

并购业务的高效开展，离不开完善的团队布局。为实现境内外一体化协作，公司在北京、上海等并购重组业务活跃地区，均设有专业服务团队，确保能够在第一时间响应市场需求、开展业务。在香港，公司更是组建了专门聚焦港股业务的并购团队。

访谈二：差异化发展路上，如何巩固自身竞争优势？

作为新中国第一家股份制证券公司与国内资本市场第一家上市证券公司合并重组而成的公司，在市场看来，申万宏源是中国证券行业的“开拓者”，在历史底蕴及股东背景方面兼具优势。

在与张翼飞的对话中，公司核心竞争优势与差异化发展路径逐渐清晰。合并十年间，北交所业务成为申万宏源的优势业务，当然，这只是公司竞争力的一个方面。

2024年，公司IPO过会数量与并购重组业务排名已位居前列，而新三板、北交所业务排名更加靠前。2025年以来，公司IPO发行数量及新三板挂牌、发行数量均位列市场前列，实现业绩开门红。

合规风控作为“生命线”始终居于首位。张翼飞强调，投行业务构建了全面覆盖、全员参与、全过程控制、全方位管理的风险管理体系，持续优化风险识别与应对机制。同时，围绕全面注册制要求，不断完善全业务品种、全项目周期的规章制度和评价指标，将合规理念贯穿业务始终。在此基础上，依托研究所研究积淀、多元投资布局，以及境内外投行联动，打造全产业链的大投行生态圈。

在区域布局上，申万宏源的投行团队已实现重点区域全覆盖。以长三角、成渝、新疆等传统优势地区为支点，深度对接“西部大开发”和“一带一路”建设；同时在粤港澳大湾区、京津冀等经济高地进行前瞻布局，通过推动东西联动、资源协同，形成独特的区位服务优势。同时，公司将通过投行组织架构调整优化、提高区域协同作战能力等方式，不断强化区域布局，制定差异化的发展策略。

面对同质化竞争加剧，张翼飞认为，“突破困境的关键在于提高对国家重点支持行业领域的服务能力，通过‘产业深耕+生态协同’双轮驱动实现差异化发展。”具体而言，以下四点为申万宏源构建差异化竞争的核心维度。

一是，依托“宏观-中观-微观”三级研究体系，将产业洞察深度融入投行服务。二是，打造生态协同闭环，研究端建立成果转化机制，投资端通过“投早投小投硬科技”培育优质标的，投行端则提供全周期服务，形成从价值发现到价值实现的完整链条。三是，夯实项目质量与科技赋能，以高质量客户开拓为核心，前移投行服务周期，提升价值发现能力，以科技赋能公司发展和内控水平建设。四是，推动服务模式转型升级，加速从传统"融资中介"向"价值伙伴"转型。

为巩固核心竞争力，公司从三方面精准发力。在保荐项目质量管控上，强化投行“三道防线”，承揽阶段严格筛选，执行阶段严格把关压实责任、专业互补；在承销服务优化上，深化全产业链综合金融服务模式及完善投资者网络；在加强客户关系管理上，既从早期孵化着手，精准识别有潜力的创新型中小企业，又深度陪伴、精准赋能上市公司提质增效，推动其做深产业链、延伸价值链。

作为北交所及新三板市场的核心服务商，在差异化发展道路上，申万宏源持续推出创新举措。培育有科创属性、有北交所预期、符合国家战略方向和产业升级需求的中小企业项目是公司聚焦的方向。张翼飞介绍，通过筛选优质企业登陆新三板、实施存量项目分级分类管理、推进投行数字化转型，进一步巩固市场优势。其中，金融科技手段已深度融入内控管理，与项目管理、底稿管理系统实现对接，为投行"三道防线"提供有力的技术支撑。

作为国有金融机构，在如何赋能上市公司高质量发展上，张翼飞近期曾提出过3点思考。以价值管理作为高质量发展的“导航仪”，以并购重组作为培育新质生产力的“加速器”，以金融赋能坚守“长期主义”初心。而"研究+投资+投行"的综合金融服务模式，正是公司实现企业价值跃升的核心优势。

从“大投行”战略视角出发，张翼飞特别强调业务协同的重要性。申万宏源以“区域+行业+产品”矩阵式发展为基础，构建了投行、投资及研究等多条线深度协同的大投行生态圈。

张翼飞分析称，“目前来看，投行已不只是过去‘保荐承销’的单一中介角色，而是依托内部全产业链的协同发展，打造产业投行，为客户提供全生命周期服务”。

访谈三：以“五篇大文章”赋能实体经济

在服务实体经济的过程中，申万宏源投行围绕“五篇大文章”展开系统性布局，积极开拓业务新增长点。张翼飞在专访中透露，公司通过持续优化顶层设计、完善实施机制、加大资源配置、明确考核评价等四方面在“五篇大文章”上发力，并在以下领域都有显著的实践成果。

科技金融领域，公司聚焦科创产业，充分发挥“研究+投资+投行"综合金融服务优势，优化全流程、全生命周期的综合金融服务，为科创企业提供高效的融资支持。股权融资方面，2022年以来为新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新能源产业、节能环保产业等战略新兴行业领域近40家企业提供了股权融资服务，募资规模超240亿元。债券融资方面，2024年，共计发行服务科技创新债券78只，实际承销金额227亿元，同比增长79%。

普惠金融领域，持续服务600余家中小企业，尤其重视培育和挖掘有潜力的中小企业，助力为企业营造良好的融资生态。股权融资方面，2022年至今已完成近60单国家级专精特新企业股权融资及新三板定向发行项目，债券融资方面，2024年，合计发行支持小微企业和三农债券29只，承销规模74.62亿元，募集资金专项用于扶持小微企业和农业农村发展。

绿色金融领域，公司组建了服务绿色金融小组，不断探索绿色金融产业服务和模式创新。2022年至今公司为包括污染防治、新能源电池生产研发等多个绿色环保领域企业提供了包括股权融资、新三板挂牌在内的金融服务；债券融资方面，2024年共计发行绿色债券22只，实际承销规模81.32亿元。

数字金融领域，为有效应对大数据、人工智能等技术应用对投行业务的深远影响，公司目前已建设了以新综合业务管理平台为中心，集成了银行流水系统、智能文本审核系统、智能函证系统和持续督导系统等各周边系统为一体的数字化、智能化、标准化、规范化系统平台。该平台荣获中国人民银行组织的2023年度金融科技发展奖三等奖。同时，积极推动大模型应用场景落地，加大AI大模型研发应用，突出与投行业务的精准匹配，不断提升业务人员工作效率，精准把控合规风控有效性，优化客户的个性化服务，促进跨产业链协同和信息共享，进一步赋能投行高质量发展。

张翼飞坦言，业务人员的IT知识储备、技术与业务的深度融合、信息数据安全防护能力，以及监管合规要求，均是数字化转型的必修课。“未来，我司将以‘业务+技术’双引擎，推动投行不断创新和改革”。

实践过程中，服务实体经济也有待提升之处。张翼飞指出，目前证券行业对不同地区的服务能力分化较大，部分经济薄弱地区恰恰更需要证券行业的支持。申万宏源投行对薄弱地区则予以了相应的关注。以西部地区为例，为进一步服务新疆以“十大产业集群”为支撑的现代产业经济体系建设，申万宏源除了在新疆地区设置常驻投行团队之外，还积极发挥股票、债券、研究、基金、期货等全业务体系协同服务能力，为新疆优质产业提供服务。

访谈四：投行正向“价值枢纽”迭代升级

随着资本市场进一步全面深化改革，张翼飞认为行业将朝着“专业化、集约化、数字化、国际化”的方向演进，最终形成一个更加开放、透明、高效的市场生态体系。在这一过程中，投行将从三个方面承担更为关键的“资本市场枢纽”角色。

第一，投行将成为产业升级的“助推者”。随着全面注册制改革的深化，投行需要更深入地理解产业逻辑，围绕国家重点产业战略，在“培育未来产业、壮大战略性新兴产业和推动传统产业转型”的过程中，延伸对产业集群客户的金融服务，助力产业链补链强链，特别是支持科技创新、绿色能源、银发经济等国家战略领域的发展。

第二，投行将成为真实价值的“驱动者”。未来投行服务不再仅仅是帮助客户完成IPO、再融资、并购重组等单笔交易，而是要以投资思维围绕企业的“价值发现、价值创造、价值实现”，构建真正以价值判断为核心的全生命周期服务体系，从单纯的“中介服务”转向“价值发现”，成为客户值得长期信赖的合作伙伴，陪伴客户实现长期战略价值。

第三，投行将成为市场改革的“实践者”。在全面注册制背景下，投行既面临业务扩容的机遇，也面临执业质量要求的提升。投行需要把“功能性”放在首要位置，积极履行服务实体经济高质量发展和保护投资者合法权益的天职，真正发挥资本市场“看门人”作用，更好助力和维护资本市场改革发展，加快推进以投资者为本的中国特色现代资本市场建设。

投行发展在面临重大机遇的同时，也备受挑战。机遇方面，当前数字金融创新重构业务逻辑、绿色金融空间扩容、REITs等创新业务崛起，为行业打开增量空间。挑战方面，行业竞争加剧，复合型人才短缺问题日益凸显，传统业务利润率下行倒逼经营模式创新，跨境业务面临合规与地缘政治挑战。

“长期来看，我们相信，只有坚持长期主义、专业主义的机构，才能在行业变革中赢得持续发展。”张翼飞认为投行行业正在经历向“价值枢纽”的升级迭代。

把握机遇，迎接挑战，公司将从三点布局。

在构建资本服务生态圈层上，公司将通过聚焦国央企、上市公司及行业龙头客户，深耕专精特新及高成长科技型中小企业，拓展强化投资机构及地方政府合作等着力下手。

在锻造产业投行核心能力上，公司将以深化产业研究能力、强化价值发现能力、优化综合服务能力为主攻方向，以加快数字化建设赋能业务提质增效，以全面强化合规风险防控为业务保驾护航。

在推动投行业务转型发展上，公司将从经营理念、组织架构、考核激励机制上深入落实金融工作的政治性和人民性的要求，培养具备产业思维和金融专长的复合型人才为转型提供坚实支撑。