财联社7月4日讯（记者 吴雨其）在全球经济和地缘政治格局不断演变的背景下，投资者正面临资产配置逻辑的根本性重估。7月3日，2025年富达国际亚太区投资会议在香港召开，围绕“全球资本再平衡”这一核心议题，多位投资管理人和研究专家分享了他们对当前宏观环境、区域市场机遇以及结构性投资趋势的最新观察。

会议释放的信号清晰而明确：全球格局正在发生深刻变化，传统的资本流向和市场偏好正逐步被打破，投资组合的多元化与结构再平衡成为大势所趋。

随着“美国例外论”逐渐失去主导地位，美元资产吸引力下降，地缘风险和供应链重组持续驱动全球资金寻找新的避风港与增长引擎。在此过程中，亚洲、新兴市场及人工智能相关的创新板块崭露头角，成为资本迁徙的新落脚点。富达国际在此次会上发布的投资展望进一步印证了这一趋势，指出从区域、资产类别到技术赛道，全球投资结构正进入重新洗牌的深水区。

全球格局分化推动配置思维转向

从宏观角度看，2025年上半年全球市场波动加剧，地缘政治频繁变动、贸易政策方向反复、主要经济体货币与财政政策分歧拉大，导致传统资产配置逻辑受到冲击。富达国际在会上指出，过去六个月关税与贸易协议消息频发，凸显形势变化之快，市场亦因此波动频繁。

富达国际全球多元资产投资管理主管Matthew Quaife表示：“富达正密切关注地缘政治局势变化对投资组合产生的实时影响。对长线投资者而言，最值得关注的是近期各地政策正推动全球秩序出现更深层次的分化。美国正寻求可靠的供应链盟友，而中国面对外部挑战压力，将经济政策重心由扩大投资转向提振内需消费。”

他指出，这些趋势改变了资本与贸易的全球流动方向，也让曾被广泛视为避险资产的美国资产正失去部分吸引力。

在这种背景下，富达认为，全球化的多元投资组合配置意义凸显，尤其在美国资产波动性上升、美元可能贬值的预期下，新兴市场债券、欧元资产、黄金等非美资产将发挥关键作用。报告显示，短期高收益债券与结构性信用的风险调整后回报具吸引力，而新兴市场美元及本币债券，尤其是巴西、墨西哥等市场，因估值偏低、收益率相对更具吸引力，也成为重要配置选项。

“美国例外论”式微中的全球资产重估

在宏观格局变化之外，投资者的区域配置习惯也在悄然改变。富达国际亚太区投资总监Stuart Rumble在会上指出：“在过去至少10年中，‘美国例外论’持续影响着投资者在全球市场的资本配置。而如今，投资者开始重新评估这一假设。”他指出，贸易政策反复、财政赤字压力与汇率风险上升，使得美国资产的估值溢价正遭遇结构性挑战。

“近期的资金流向显示，一场策略性再平衡似乎在全球悄然展开。”他进一步表示，投资者正在减少对美国大型科技股的超配，转向估值更合理、增长潜力突出的欧洲、日本及亚洲市场。特别是在AI、能源转型、先进制造业、内需消费等领域，亚洲企业的竞争力已被重新评估。

在固定收益层面，富达国际亚洲固定收益主管朱蕾指出：“在宏观经济不确定性上升的环境下，投资者正对美国国债和美元等传统避险资产进行重新评估。对美国贸易政策、持续通胀以及不断增加的债务担忧，让他们开始寻找更具韧性和多元化的收益来源。”她指出，亚洲美元投资级债券不仅在利差扩大的时期表现更优，且因久期较短与无息税特点，在市场动荡中更具防御性。而亚洲本币债券因多数经济体仍维持贸易顺差、央行保有降息空间，成为中长期配置优选。

富达国际基金经理张宇翔表示，目前有些重大变化的出现导致全球投资者重新评估“美国例外论”的可持续性。当今世界的主流是去全球化以及供应链分散化，美国企业是否能像过去一样，保持相较于其它地区更亮眼的盈利增长和利润率；同时随着资本开始转向，美元长达10年的升值周期是否会出现逆转。归根结底，问题的关键在于美国资产‘估值溢价’的程度。

从多资产投资的角度来看，在去全球化的世界里尤其需要提升投资组合的多元化，包括通过在各地区股市、各类债券以及多种货币增加多元配置。固定收益方面，新兴市场利率周期的非同步性，叠加颇具吸引力的收益率水平，让新兴市场债券具备着良好的投资潜力。增加非美元资产敞口，包括主要发达市场货币和部分新兴市场货币以及黄金，将有助于提升投资组合稳定性。

中国市场的结构优势正在重估

在全球配置结构变化的大潮中，中国市场的中长期价值正被重新评估。富达国际认为，尽管短期内中国经济仍面临外部压力与内部转型挑战，但长期结构优势依然明显，尤其在科技创新与本土制造业升级方面，已展现出显著韧性。

Stuart Rumble表示：“中国股市在2024年经历波动，然而今年初DeepSeek横空出世震惊全球，以远低于先前AI模型的成本，实现几乎相当的功能，突显中国在研发、人才、数据等领域的基本结构性优势，有效推动创新，也促使投资者重新审视中国市场的结构性投资机会。”

具体来看，创新主题仍是市场焦点，特别是在人工智能、电动汽车及其供应链，工业自动化和医疗健康领域，而且有越来越多中国企业在这些行业中处在全球领先地位。

消费板块同样蕴含一些极具潜力的投资机会。例如受益于本土品牌崛起、产品创新以及数字化营销的运动服饰和化妆品等行业。在市场持续波动时期，具备卓越执行力、可扩展商业模式，以及明确竞争优势的企业愈发突显其投资价值。只有深入的实地研究，聚焦基本面研究和主动选股，才能发掘其中的长期赢家。Stuart Rumble认为。

刘培乾认为，DeepSeek的突破和中国在制造业领域的能力提升，都显示本轮经济复苏确实拥有强劲的基本面支撑。有别于过去10年间动用大规模刺激措施来推动经济成长的方式，中国转而采取有针对性的宽松政策来维持稳定的增长态势。

尽管房地产行业仍面临挑战，但是在中共中央政治局会议承诺巩固房地产市场稳定态势后，相信该行业将迎来改善。家庭消费需求正逐步复苏，高质量耐用品和服务消费也重获青睐。虽然出口行业展现长期韧性，但仍需密切关注。年初至今，中国对美出口平均关税大幅上升，外部需求可能因此降温，进而降低出口对下半年经济成长的贡献度。

富达国际基金经理Dale Nicholls进一步指出：“市场波动常常掩盖了其中的投资机会，但对长期投资者而言，中国股市仍然存在具有吸引力的投资价值。”他提到，MSCI中国指数当前较标普500仍有约40%的估值折价，同时多数核心成分股收入以本土市场为主，贸易风险对盈利影响有限。自动驾驶、电动车供应链及生物科技领域中的中国企业，已在全球产业链中构建起差异化优势。

富达国际基金经理廖婉菁也认为，随着中国经济从出口导向转向内需驱动，固定收益市场特别是政府债券的配置吸引力正在上升。“中国债券市场规模已高达180万亿人民币，令投资者不能忽视。对于各国央行、主权财富基金等大型机构投资者而言，中国债券，尤其是政府债券，是低波动资产中的理想选择。”

贸易震荡下的亚洲：分化中的应对路径

宏观结构的转变也反映在亚洲市场今年以来的表现上。由于全球关税壁垒上升和政策不确定性增加，亚洲地区尤其面临直接冲击。今年以来，亚洲市场波动加剧，这主要是由于全球地缘政治与贸易政策不确定性的影响。美国对中国征收高达145%的关税，并对新加坡等国家维持10%的税率，被视为对全球贸易体系造成损害。

目前，美国已对多个亚洲经济体施行90天关税暂缓政令，但在进行双边谈判时，仍保留了对制药、汽车、半导体等特定行业加征关税的选项。富达国际就美国贸易及关税政策对亚洲市场的潜在影响进行了分析。

富达国际亚洲经济学家刘培乾表示：“中美在日内瓦与伦敦的贸易磋商中达成了阶段性协议，双方同意大幅降低对等关税，并建立初步框架以防止事态在短期内进一步升级。”然而，贸易不确定性令亚洲国家间的战略应对出现分化，越南、马来西亚、韩国等出口导向型经济体更易受冲击，而印度、日本与菲律宾则更可能通过转向内需实现对冲。

刘培乾指出：“很多亚洲经济体都是出口导向型，他们的经济增长前景很大程度依赖全球需求复苏和最终的平均关税水平。”她强调，各国在双边谈判中可能作出不同让步，例如日本可能开放农业市场换取汽车关税减免，而越南则聚焦转运便利与对等税率协商。这类差异化策略将逐步导致亚洲市场呈现不同程度的分化路径。

富达国际基金经理彭添裕表示：“相较其它地区，许多亚洲央行具备实施宽松货币政策的条件，可降低关税对经济的影响。美国通胀仍然偏高，而亚洲大部分地区通胀持续降温，近期亚洲区货币的升值，为各亚洲央行提供了更多运用货币政策的空间，预计下半年亚洲各国将有更多降息行动。

美国贸易政策的反复，持续扩大的联邦债务规模，促使全球投资者重新平衡投资组合，将部分资金从美元和长期美国国债转向美国以外资产，亚洲各类资产有望受益于这一转变。

亚洲本币政府债券与全球主要政府债券的相关性处于低至中等水平，其波动性低于区内的美元政府债券，因此可以起到分散投资的作用。亚洲债市经历多年发展，在区内经济增长及监管机构的支持下，市场规模的广度和深度远超从前。越来越多指数公司将亚洲本币债券纳入其全球债券指数，亚洲本币债券的吸引力也将持续提升。亚洲各国央行的降息行动，以及货币升值潜力，将提振亚洲本币债券的需求。

AI投资驱动下的结构机会

技术驱动的产业结构变化，尤其是生成式人工智能的普及，正在催生新一轮投资机遇。富达国际基金经理王陶沙指出，ChatGPT的广泛使用标志着AI领域进入“iPhone时刻”，“更强大、更卓越、更便宜”的趋势正在显现。

“我们的投资策略以‘AI技术堆栈’（AI Stack）框架为指导，发掘不同层级的AI投资机遇。”王陶沙指出，AI硬件、数据中心、电力设备与基础模型构成支撑底层，而AI应用层作为通用技术，具有广阔发展空间。她进一步表示：“中美关系仍存在不确定性，但我们预计中美在AI及半导体领域的战略互动，将引发各地区出现竞争与合作并存的局面，因此更应在不同地区、不同领域分散对AI相关资产的投资。”

AI相关投资已从单一产业逻辑演变为结构型资产配置方向，其交叉性与通用性也促使其在全球资本配置中的战略地位不断上升。