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『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：震荡整理

股指。5月经济数据表现分化，消费增速上行，生产相对平稳，投资不及预期，内需仍需政策继续提振。指数层面来看，短期由于地缘冲突升级，扰动市场情绪，但同时政策预期对市场形成一定支撑，指数或以震荡整理为主。

黑色系板块：窄幅震荡

钢材:盘面窄幅震荡，单边驱动不明显，钢厂低库存和有利润情况下，减产动力不足，导致原材料供需变化也不大，前期下跌后最近震荡调整。不过最近基差有所收窄，现货还是面临着需求走弱的压力，预计短期盘面震荡，中长期或仍有下行压力。

铁矿：矿价相对偏弱一些，近期美金现货价格较弱，主要还是高供给造成的。不过国内铁水产量高位，同时盘面还有一定的贴水幅度，预计铁矿震荡偏弱。

双焦：近期山西各地区检查频繁，其中环保因素影响较大，所以看到焦煤供给有所下降。不过上游继续累库，且环保影响也倾向于短期，焦煤目前价格上行高度有限，建议短期观望，等待做空的机会。焦炭方面，焦炭跟随焦煤波动，目前盘面升水超过2轮现货提涨，在没看到现货止跌前，焦炭上方空间也有限。

玻璃：近期低价刺激了一部分玻璃的投机需求，同时近期部分企业有冷修计划，预计短期日熔会有所下降。但华东进入雨季，玻璃需求季节性看要往下走。同时月底玻璃还有点火，产量会再度增加。预计玻璃反弹空间有限，逢高做空为主。

纯碱：供给环比开始回升，周产回到高位，表需回落，玻璃需求逐步进入淡季，也将继续压制纯碱需求。纯碱供需关系走弱，不过前期价格下跌后靠近联碱法生产成本，预计纯碱弱势震荡。

能源化工：伊以冲突持续搅动能源市场

原油。油价重拾涨势，因特朗普敦促所有人离开德黑兰以及美国将向中东派遣战斗机，再度激化了伊以冲突。市场聚焦中东地缘，忽视偏空的IEA月报。我们维持之前观点，只要伊以仍在交火，升级可能性就始终存在。而一旦战事趋于平静且伊朗能源设施未遭到重大影响则油价会回落到初始状态。当前市场波动节奏加快，无论多空都要理解自身的机遇和风险所在。

沥青。6月第2周行业数据显示炼厂供增需减，厂库社库纷纷增加，边际利空但实际上数据增减的幅度均十分有限。厂库处于同期低位，在旺季到来之前对定价有一定支撑。不过需考虑梅雨季对需求影响。隔夜休市期间外盘油价大幅反弹，预计沥青短线走势偏强震荡。

LPG。中东地缘风险进一步增强， 市场较原油端更为宽松，关注中东出口实质性影响程度。国内化工需求继续环比回升，PDH毛利近期略有回落，且近期石脑油回落导致丙烷成本优势进一步降低，后续增长空间较为有限。淡季压力下码头与炼厂库存均有所走高。关注后续物流情况。

橡胶。国内丁二烯橡胶装置开工率继续回落，上游丁二烯装置开工率回落。国内全钢胎开工率继续回落，主要是出货表现一般，而半钢胎开工率重新回升，主要是停产企业恢复生产和出口订单表现尚可。青岛地区天然橡胶总库存回落至60.55万吨，顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.37万吨，上游中国丁二烯港口库存继续大幅回落至2.1万吨。综合来看，下游需求总体一般，天胶供应季节性增加，合成胶供应继续减少，天胶继续去库合成累库。

纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为218.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.3%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1,554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。纸浆估值偏低，前低附近支撑较强，关注大幅回调后做多机会。

甲醇。伊以冲突再生变数，隔夜期价拉涨。不过上周末伊朗南帕尔斯气田遭袭，阿萨鲁耶地区部分甲醇工厂（约660万吨/年）停车避险，其余装置降负运行，市场对伊朗甲醇装置的运行稳定性担忧愈发加剧。叠加前期伊朗布什尔港口甲醇运输船发生爆燃、国内船舶政策限制以及伊朗货源改港印度等因素亦将影响到港节奏。在进口不确定性增加的背景下，短期看多情绪仍存。但国产供应和进口回归使得整体供给仍显充裕，而受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前持续上行的高度有限。在地缘冲突的影响下，甲醇短期波动加大，注意仓位控制，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况。

聚烯烃。聚烯烃供增需减，库存累积，尤其是上游库存累至高位，供需不断走弱。PP新增检修较少、检修逐步重启、新产能投放（山东新增40万吨新产能），供应环比增加。PE高检修结束，产量重心上移，且近期检修更多集中在LD。淡季下游开工继续回落，关税缓和支撑有限，无法改变淡季下行趋势。而且部分省份已经开始收紧对政府补贴、以旧换新等政策金额的发放，耐用品等内需消费重心也将下移。短期受益于成本抬升和宏观利好，聚烯烃出现低位反弹。但基本面上供增需减、库存累积，反弹过程中结构走弱明显，聚烯烃反弹高度有限且中期偏空思路不变。L-P价差驱动偏扩张，近期乙烷问题对PE更偏利多，扩张驱动继续走强。

有色金属：铝价再度拉涨

贵金属。现货黄金涨0.12%。经济数据疲软和对中东局势升级的担忧下，黄金持平。而白银价格飙升2.2%，再破历史高位。关注后续地缘政治冲突变化。

铜。铜精矿进口加工费逐步企稳，冶炼厂对于更低价格的TC报价采购意愿并不高，以加大废铜使用量作为替代，下游两网订单仍具备一定的韧性，但新订单情况仍在恶化，总体需求的压力预期逐步增加。宏观层面的压力或逐步显现，短期低库存仍起到一定的支撑作用。

铝/氧化铝。氧化铝方面，前期企业检修结束带动开工继续抬升，国内库存较前期出现累增，现货转为宽松，长期维持过剩格局不变。电解铝方面，短期低库存问题是铝市场最大的矛盾点，海内外仓单问题均比较突出，国内进入换月后仓单不足的担忧暂时告一段落，月差快速回落，但LME市场结构性问题依然突出，本周三为月度合约集中交割日，铝价或维持高位运行。后市看淡季消费持续走弱的趋势并未发生变化，上方空间预计受限。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方承压。

镍：12W整数关口附近有所支撑。供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。

碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。

硅：工业硅连续下跌后，已经跌破企业的现金成本线，但是供需基本面并未出现明显变化，供应端存在复产预期，库存维持在高位。短期以反弹思路对待，关注复产情况。

农产品:油脂保持强势

油脂。近期油脂在宏观吗、政策面和基本面三重利多下保持强势格局。宏观吗，6月13日开始以伊战争爆发，导致原油大幅上涨利好油脂。政策面上周五美国环保署提交《可再生燃料掺混目标》最终提案，将进一步上调2026年和2027年的掺混目标，利好美国豆油。基本面，美国农业部发布的最新美国大豆生长优良率较前一周下降2个百分点至66%，NPOA发布的5月全美压榨量环比增加，且豆油库存环比下降，表明美国豆油需求旺盛。预计今日国内油脂有望延续涨势。

豆粕/菜粕。USDA数据显示，截至6月15日，美豆种植进度为93%，低于市场预期的95%，也低于五年均值94%，大豆优良率也下滑至66%，上期68%，去年同期70%，美豆种植面积减少背景下优良率下滑导致今日市场情绪波动，期价走高，但预报显示本周美豆种植区域天气良好。国内方面，虽然养殖需求升温一定程度延缓豆粕累库进度，但国内油厂开机率维持高位，且有关部门在生猪生产调度会上将能繁母猪存栏量调减了100万头，下游饲料需求提振有限。供需双驱动下豆粕或维持震荡偏强格局。

白糖。近期干燥天气提振巴西收成，国际糖价触及四年低点。国内糖企现货报价小幅下调，跟随原糖下跌，进口糖利润窗口打开，下游消费进入旺季，销售速度较快，库存压力不大。近期广西降雨有所增加，甘蔗缺水的状况得到缓解，继续关注三季度降雨情况。综合来看，美糖趋势向下，国内糖价持续承压，期价重心预计缓慢下移。

棉花。因中美领导人通电话消息提振市场情绪，郑棉有所反弹。供应压力不减，美棉走势延续弱势。当前处于棉纺淡季，海外订单以小单快单为主，纺企信心偏弱，棉纱市场行情延续弱势，成交清淡。近期天气无不利影响，新年度供应预期增加，5月全国棉花商业库存高速去化，近月供应压力减轻，疆内库存或将有偏紧预期。短期棉花预计维持震荡走势，关注宏观变化。

生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。

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