《科创板日报》6月11日讯（记者 陈美） “吃药行情”在A股市场上高歌猛进。近月来，常山药业（300255）、海辰药业（300584）、三生国健（688336）等多只概念股强势走高，其中，常山药业近两个月股价大涨超过 200%。

涨停潮之下，是医药领域BD交易的大爆发。数据显示，今年以来，创新药出海交易总金额已达455亿美元，其中首付款达到22亿美元。

一位生物医药领域的投资人告诉《科创板日报》记者，这一支付金额缓解了中国生物医药行业，在近两年来经历的资本寒冬和支付端压力，使得BD交易成为中国创新药企的核心战略工具。

12.5亿美元！BD首付款创新高

BD 交易（Business Development）是指企业通过商务合作（如授权许可、合资、并购等）整合资源、拓展市场的商业行为，在生物医药领域常表现为创新药技术的跨境授权合作（如 License-out），是企业实现资金回流与全球化布局的重要策略。

近日，一笔首付款达12.5亿美元的BD交易，引发市场关注。

三生制药（01530.HK）宣布与辉瑞达成一项总额高达60.5亿美元的授权协议，将其自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSG-707的全球(除中国内地)开发、生产和商业化权益独家授予辉瑞，同时保留中国内地的权益。

《科创板日报》记者注意到，这笔12.5亿美元首付款的BD交易，成为今年以来首付款金额最高的交易。2024年，中国药企BD交易中，跨境License-out首付款总额达49.4亿美元，首度超过研发融资规模——37.7亿美元。

“交易金额的增长，使得BD已从补充现金流的‘备选’，转变为推动管线成长和价值验证的‘核心驱动’。”上述投资人说。

与此同时，不止是这笔12.5亿美元的BD首付款，5月份包括石药集团、信诺维、成都国为生物、靖因药业等药企，均官宣了BD交易，首付款在1500万美元-1.8亿美元不等。

而在今年更早前，联邦制药也将UBT25授权给诺和诺德，首付款2亿美元；复宏汉霖将HLX13（抗CTLA-4生物类似药）的海外权益授予Sandoz，交易金额为3.01亿美元……

对于这些BD交易，投资人认为，这一方面说明国外药企对于中国生物医药公司在临床数据和早期研发上的认可。“经过近几年的发展，特别是国内临床医生和临床医院的规范操作，中国临床研究水平不比国外差，甚至在某些方面更出色”。

另一方面，这也再次凸显中国的工程师红利。一是，每年有大量理工科毕业生，尤其是生化环材等相关专业人才涌入市场，为生物医药产业注入活力；二是，中国工程师薪资约为美国的1/3到一半，形成成本优势。

另外，产业链完备及相关政策支持也成为重要助推因素：生物医药企业多集中于长三角、珠三角等地区，从实验室研发、原材料供应到工厂生产，产业链成熟，降低运营成本；政策方面则有《全链条支持创新药发展实施方案》等支持文件的出台。

一级市场创新药融资回暖了？

BD火爆之下，今年以来一级市场创新药融资情况又如何？

数据显示，2025年一季度我国生物医药一级市场投融热度保持在低位运行，但整体回暖态势依旧。一季度领域合计发生融资案例57起，环比减少了10.94%，同比减少了14.93%，涉及已披露融资金额57.72亿元，环比减少了9.02%。

从获投领域来看，一季度化学制药最受资本关注，合计发生融资案例25起，涉及融资金额31.43亿元。细分领域上，生物医药一季度投融热度领域主要集中在小分子药物、抗体药物和细胞治疗领域，三大细分领域分别发生融资案例21起、9起、10起；分别涉及融资金额27.39亿元、4.70亿元以及6.10亿元。

除此之外，在中药领域，受亳州中医药6亿元融资影响，一季度中药制剂融资金额占比达10.39%。

值得一提的是，融资轮次上，天使轮至A轮占比较2024年四季度的59.38%下降到54.39%，B轮至E轮等中后期融资案例占比较2024年四季度的26.56%上升到33.33%，战略融资案例数占比有所上升。

对此，一位生物医药产业链人士向《科创板日报》记者表示，这是积极信号。“过往资金多集中于早期阶段，推高行业估值。但创新药最需要资金支持的其实是临床等中后期阶段，而国内此前缺乏大PE资金的支持。”

该人士指出，临床试验阶段资金需求集中，尤其是III期临床试验，因样本量大、周期长、要求严格，资金投入巨大。“早期项目风险高但回报潜力大，吸引众多机构关注；中后期项目虽风险较低，但资金需求量大、回报周期长，难以吸引足够的大PE资金。”

创新药投资预期已经改变

《科创板日报》记者了解到，在以往，大PE资金通常更倾向于投资成熟期的企业，以获取稳定的现金流和短期回报。

而今年创新药的中后期融资中，产业资本成为重要投资方。其中，丽珠生物背靠母公司丽珠集团，后者拟向其增资10亿元；蓝纳成获PE机构瑞力投资与东诚药业联合押注，融资1.5亿元；燃点医药的投资者为上市公司九典制药（300705）。

一位一直在生物医药领域深耕、不愿具名的投资人在接受《科创板日报》记者采访时表示，随着BD交易的火爆，创新药的投资预期已发生变化。“之前市场认为没有退出渠道，看不到未来，所以投资节奏放缓。现在，BD逐渐成为一个系统性退出机会，对于投资而言，市场变得更有信心。”

就阶段来说，该投资人认为，不管是早期还是中后期，每个阶段都有很大潜力。“比如早期阶段，一旦取得突破，潜在回报十分巨大；中后期方面，创新药项目已经经过筛选和验证，具有更高的成功率和更明确的市场前景。因此，资金倾向于投资哪一阶段，与回报倍数的偏好，以及基金投资的风格策略有关。”

投资机会方面，该人士表示比较看好一些新兴的治疗模式（modality），如基因治疗、细胞治疗、双特异性抗体、RNA药物等，因其突破性的创新性和潜在的治疗优势，正逐渐成为资本和研发关注的焦点。另一方面，传统的大市场疾病领域，如自身免疫性疾病（自免）、代谢性疾病等，由于患者群体庞大、市场需求稳定且持续增长，仍然展现出强大的市场潜力。