瀚蓝环境股份有限公司（以下简称“瀚蓝环境”）拟以协议安排方式私有化粤丰环保电力有限公司（以下简称“粤丰环保”）事项自去年启动以来持续顺利推进。5月31日，瀚蓝环境私有化粤丰环保所有条件达成，粤丰环保于6月2日从香港联交所退市。

作为瀚蓝环境“十四五”规划中的关键落子，收购粤丰环保有助于公司通过横向整合巩固固废处理主业优势，同时挖掘协同效应释放增长潜力。瀚蓝环境私有化粤丰环保这一重大资本运作备受瞩目，在环保行业内激起层层涟漪，对资本市场亦有着深远意义。

私有化事项尘埃落定，带来可观财务预期

2024年7月，瀚蓝环境启动重大资产重组，拟通过控股子公司瀚蓝（香港）环境投资有限公司（以下简称“瀚蓝香港”），以协议安排方式私有化香港联合交易所上市公司粤丰环保，从而使粤丰环保成为瀚蓝香港控股子公司并从香港联交所退市。本次交易达到重大资产重组标准，构成重大资产重组。

值得关注的是，瀚蓝环境与粤丰环保均在环保领域深耕多年，均为固废处理头部企业。

瀚蓝环境为全国性综合环境服务商，业务涵盖固废处理、能源、供水、排水等多个领域，在固废处理方面已形成全产业链一体化优势，截至2024年末生活垃圾处理总规模为35750吨/日（不含参股），是垃圾焚烧行业盈利稳定、产业链完备的优质龙头公司，连续十一年蝉联中国固废处理行业十大影响力企业。

粤丰环保于2003年成立，于2014年12月在香港上市，是全国最早的垃圾焚烧上市企业之一，也是广东省最大的垃圾焚烧发电企业，截至2024年末生活垃圾处理总规模为52,540吨/日（含参股） 。

从财务角度来看，此次并购为瀚蓝环境带来可观的正面预期。

根据瀚蓝环境此前披露的2025年度经营计划：若私有化达成，按粤丰环保6月底并表模拟测算，瀚蓝环境营业收入规模131亿元，总资产规模640亿元。

信达证券研报则指出，预计瀚蓝环境2025-2026年归母净利润17.24亿元、18.13亿元，并给予公司“买入”评级。粤丰环保自身盈利状况良好，私有化后将为瀚蓝环境贡献新的利润增长点，提升其资产规模和盈利水平。此次收购分别有望在2025年、2026年增厚瀚蓝环境利润2亿元、4.12亿元。

此外，券商称瀚蓝环境将粤丰环保私有化后亦有助于优化其财务指标，粤丰环保财务成本有望降低，乐观情况下一年有望节省利息2.21亿港元。

4月11日瀚蓝环境发布的2024年年报显示，2024年公司实现营业收入118.86亿元；归母净利润16.64亿元，同比增长16.39%；扣非归母净利润16.25亿元，同比增长15.52%。瀚蓝环境方面此前表示，2024年已通过化债工作实现回款率提升，2025年将继续加大催收力度，确保资金流健康稳定，2025年收回存量应收账款不少于20亿元。2025年一季度，瀚蓝环境实现收入26.01亿元，归母净利润4.20亿元。

作为对比，据深溪咨询统计的数据，从2024年年报情况来看，221家环保上市公司总净利润297亿，平均每家净利润为1.35亿，相比于2023年的1.78亿下降了24%，行业整体上在盈利能力方面面临考验。

这一系列数据有力表明：即便在复杂多变的市场环境中，瀚蓝环境依旧展现出较强的盈利能力与稳健的经营态势。

实际上，除了增厚上市公司实力，本次交易不涉及发行股份购买资产，对公司股权结构不构成影响，预计未来每股收益还将增加，符合公司及全体股东利益。随着公司整体盈利能力的提升，有望为股东创造更为丰厚的分红回报，进一步提升公司的投资价值和市场吸引力。

瀚蓝环境此前已发布分红计划，体现出对未来现金流的自信以及对股东回报的重视。据瀚蓝环境股东分红回报规划（2024年-2026年），公司2024-2026年度每股派发的现金股利，较上一年度同比增长不低于10%。若未来三年总股本增加，公司将维持每股现金分红金额同比增长不低于10%的规划不变。以上分红规划，可在年度内一次性实施或分多次实施。公司可以采取现金、股票或现金与股票相结合的方式分配利润。在具备现金分红条件下，优先采用现金分红方式分配利润。

而随着现金流的改善以及资本性支出的减少，瀚蓝环境制定了2024年度利润分配预案，以股权登记日在册的股份数为基数，每10股派发现金红利8.0元（含税），同比增长66.67%；2024年度现金分红总额占2024年归属于上市公司股东净利润的39.20%，兑现了分红规划承诺。

协同整合前景广阔，对资本市场影响积极

由于瀚蓝环境、粤丰环保二者同处节能环保行业，且为国家战略性新兴产业，本次交易为同行业产业并购，符合国家战略方向。预计本次交易将有利于提升瀚蓝环境的行业地位和影响力，深化与省属国企的战略合作，增强市场竞争力。

2025年4月11日，多家知名券商联合发起“瀚蓝+粤丰”两地联合调研活动，瀚蓝环境在交流环节上表示，收购粤丰环保是公司“十四五”规划中的关键落子，旨在通过横向整合巩固固废处理主业优势，同时挖掘协同效应释放增长潜力。“收购粤丰环保的交易，不仅是资产规模的扩张，更是管理能力与技术优势的深度融合。”瀚蓝环境方面强调。

瀚蓝环境具体将从哪些方面实现并购后的整合？据了解，2024年瀚蓝环境在科技创新、数智化升级、供应链改革、财务转型、组织优化、风险管理强化、可持续发展管理等方面，多措并举提升精益管理水平和并购整合能力，且已取得明显成效。瀚蓝环境计划今年基本完成财务、人力资源、供应链、信息化、品牌、合规等职能条线的整合，保持生产运营有序开展和融合，并购协同效应初步发挥。

瀚蓝总部位于粤港澳大湾区核心地带，并购后垃圾焚烧处理在手项目规模近10万吨/日，成为国内行业前三、A股上市公司首位。瀚蓝环境与粤丰环保固废业务布局有9个省份重合，垃圾焚烧总产能超过50%位于广东省和福建省，是广东和福建最大的固废处理企业，整体业务布局较多在区位优质的沿海经济发达城市，融合后的业务资源协同效应将进一步叠加放大。

站在业务发展潜力的角度，随着环保意识的提升和垃圾无害化处理需求的增加，未来市场规模有望进一步扩大。瀚蓝环境私有化粤丰环保后，将整合双方的项目资源和技术优势，加速垃圾焚烧发电业务的扩张，提升业务规模增长速度，从而创造更多的盈利机会。

对于整个环保行业而言，此次并购所带来的协同效应和业务增长预期使得瀚蓝环境的吸引力进一步增强，有望吸引更多社会资本流入环保行业，带动行业发展，提升整个行业的投资价值，为投资者提供更多优质的投资标的。

与此同时，此次交易也对资本市场带来积极的正面效应。

2025年5月16日，《上市公司重大资产重组管理办法》正式修订发布。新“国九条”指出，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度；“并购六条”提出，鼓励引导头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合。

当前政策包容性持续增强，激发了市场的交易活力，上市公司的资源整合已经进入新阶段。由此看来，瀚蓝环境私有化粤丰环保的案例正是顺应了政策趋势，成为上市公司并购重组的可借鉴的范例。通过并购整合，优质企业能够获得更多的资源和发展空间，提升整体市场质量，促进资本市场的稳定和健康发展。

综合来看，瀚蓝环境私有化粤丰环保这一重大举措具有多层意义。从公司层面看，将通过横向整合巩固固废处理主业优势，挖掘协同效应释放增长潜力；对行业而言，有助于提升行业集中度，优化竞争格局，推动环保行业向高质量、规模化发展；在资本市场层面，顺应政策趋势，发挥了积极的示范效应，为资本市场注入新的活力。瀚蓝环境已开启发展新章，未来，随着私有化完成和协同效应的逐步显现，瀚蓝环境有望为投资者及环保行业创造更大的价值。