财联社5月30日讯（记者 赵昕睿）随着前五个月结束，IPO保荐机构排名座次再度洗牌。部分完成合并的券商，在整合带来的资源协同效应下，实现保荐业务排名突围，不断跃升。

与此同时，5月IPO受理数量环比增多、终止家数呈逐月递减等情形，引发市场对下半年IPO发行节奏是否进一步放宽的关注与讨论。

在此背景下，一系列关键问题亟待解答：2025年前五月IPO市场显现出哪些趋势变化？保荐机构最新排名体现何种竞争格局？投行与机构方如何研判下半年IPO市场走势？

上半场IPO赛程中，已有24家券商助力43单IPO发行上市

据Wind数据显示，以上市日为统计口径，前五月共计24家券商担任IPO发行保荐机构，与去年同期相比，保荐机构家数增长了4家。

项目数量方面，24家券商共助力43单IPO项目发行上市，募资金额达266.34亿元，与去年同期相比，保荐项目数量增长10.26%，募资金额增长0.69%。

从排名来看，头部券商优势依旧显著。华泰联合证券、国泰海通、中信证券以5家保荐项目并列榜首。值得一提的是，国泰海通证券完成合并后，保荐业务排名实现跃升。合并带来的协同效应在业务拓展上得到体现，募集资金达21.60亿元，承销及保荐费用为1.76亿元，在竞争激烈的头部阵营中占据了一席之地。

在排名前7的券商中，部分中小券商表现突出，东兴证券、天风证券均以保荐2家项目并列。

中信建投证券虽保荐家数为3家，但募资金额高达40.87亿元，位居榜首。华泰联合证券以38.79亿元紧随其后，显现头部券商在大型项目承销上的强大实力。此外，东兴证券、华安证券募资金额分别为17.94亿元、10.18亿元，在募资金额超10亿元梯队中名列前茅。

承销保荐费用方面，24家券商中共有6家费用超1亿元，依次为华泰联合证券（2.54亿元）、中信建投（2.07亿元）、国泰海通（1.76亿元）、中信证券（1.54亿元）、申万宏源承销保荐（1.41亿元）、东兴证券（1.16亿元）。整体而言，2025年前五月IPO市场中，券商竞争格局呈现头部集中、部分中小券商亮点频出的态势。

前五月IPO市场呈现3种趋势变化

2025年前五月IPO市场从受理情况的逐步回暖，到终止项目数量的下降，再到上会企业发审节奏提速，均呈现出不同的趋势变化。

变化一：受理环节自4月起迎来明显回暖，北交所成申报主阵地。

在经历了一段时间的相对冷清后，2025年前五月共计13家企业获IPO受理，与去年同期挂零的IPO获受理相比，回暖显著。其中，4月仅1家破冰，5月便增至9家，单月数量创年内新高。值得关注的是，北交所共计10家企业扎堆申报，占比达7成以上。

这一现象背后，政策导向与市场需求形成共振。一方面，得益于政策对北交所服务创新型中小企业主阵地的定位强化；另一方面，相比沪深板块，北交所更低的上市门槛以及对专精特新企业的支持，成为吸引大多中小企业在此申报的强磁场。

变化二：终止项目数量不仅同比大幅下滑，更呈逐月递减态势。

数据显示，前五月共计57家IPO终止上市进程，与去年同期的175家IPO相比，锐减67.43%。按月度趋势看，终止数量从1月的23家逐步降至5月的5家，降幅趋势明显。板块分布上，深交所终止数量居首达23家（主板5家、创业板17家），北交所与上交所分别为21家、13家（主板11家、科创板2家）。

变化三：发审效率与节奏双双提速。

截至目前，已有22家企业成功上会，其中4月单月上会企业达9家，创年内单月新高。尽管5月上会数量回落至4家，但1-4月从1家到9家的递增趋势，仍凸显市场活跃度提升。审核效率的优化更体现在发行批文环节，部分企业从提交注册到获批仅耗时10天，释放出监管层推动优质企业加速上市的积极信号。

纵观今年至今的IPO市场，多项数据显现趋势变化，推动资本市场向“稳中提质”方向迈进。随着注册制改革的持续深化，下半年IPO市场能否延续回暖趋势成为市场关注的焦点。

IPO市场未来发展走势如何？

随着2025年IPO上半场收官，多项数据释放回暖信号，市场对下半场走向关注也持续升温。投行人员与机构视角下，IPO市场正呈现怎样的趋势？

从机构研判看，IPO常态化成为核心逻辑。中信证券研究指出，IPO常态化既是顺应投融资平衡的改革方向，也是资本市场服务实体经济的应有之义。股票市场的长期回报不能仅靠充裕的流动性实现，通过IPO引入优质的成长性公司才是市场长治久安的基础。以近5个月A股市场充裕的流动性水平看，在上市标准不放松的前提下，适度增加的IPO供给不会对市场造成负担。

国泰海通研究报告则指出，受理方面，2025年至今沪深板块合计受理4家，包括1家科创板未盈利企业和1家募资百亿企业，受理回暖明显。此外，2025年至今沪深板块合计过会12家，IPO上会稳步推进。

德勤则在报告中表示，在2025年余下的三个季度，资本市场服务部预期，为高质量、高新科技企业上市将会是内地监管机构的重点工作，较长远来说，将打造一个更高质量、稳健的资本市场，并与国家的2025政府工作报告相符。

根据上述情形，有投行人士向记者表示，“稳中有进”或是今年IPO市场主基调。随着审核效率提升与优质企业储备加速，在市场流动性保持合理充裕的背景下，下半年IPO市场或将进一步聚焦科技创新领域，以更精准的供给匹配实体经济高质量发展需求。

此外，从政策与在审端看，未来趋势脉络或更加清晰。政策层面，证监会于2025年3月明确将更好服务科技创新和新质生产力发展作为核心任务，自2024年以来，政策不断加大科技创新企业支持力度，为科技型创新企业开通绿色通道、支持未盈利科技型企业在科创板上市等。部分投行端已积极响应，部分机构正加速梳理科技创新领域储备项目，作为建设一流产业投行的核心引擎。

在审企业结构则透露产业最新动向。Wind数据显示，2025年处于受理至发行阶段的178家IPO企业中，北交所占据97家，成为储备主力；从行业分布看，通信及其他电子设备制造业（23家）、专用设备制造业（22家）、计算机/化学原料和化学制品制造业（15家）等高端制造领域占比居前，预示着这些行业将成为未来市场的重要“供血源”。值得关注的是，中信建投研报指出，近期待上市新股中医药、消费类企业数量增加，扩内需政策对IPO结构的引导效应已初步显现。

业内人士指出，无论是政策对科技企业的倾斜，还是在审项目的产业分布，或侧面显现IPO市场正深度融入国家经济转型大局。