财联社5月29日讯（记者 吴雨其）上周外资独资公募迎来了一场静悄悄的权力交接。5月23日，孙晨正式接替黄小薏出任富达基金总经理，成为这家全球资管巨头中国子公司的第二任掌舵者。这场看似寻常的高管变动背后，折射出的是外资独资公募集体入华后的深层挑战——当国际巨头遇上中国水土，磨合期远比预想的更为艰难。

在陆家嘴某栋写字楼的咖啡厅里，两位基金经理的闲聊暴露了行业焦虑：“海外巨头们带着百年老店的招牌进来，但现在连产品线都还没铺全”。

这样的困惑有其依据。自2020年取消外资股比限制以来，贝莱德、路博迈、富达等共六家（不包含合资转独资）国际资管巨头相继以独资身份落子中国，但相比早年通过合资公司探路的谨慎，如今这些“全资战队”的推进速度却呈现出耐人寻味的差异。

时光流转，贝莱德、路博迈、富达等国际顶尖资产管理公司已从牌照获批的兴奋期，步入产品落地、直面中国复杂资本市场的实战深水区。某外资公募市场部负责人私下透露：“总部给的考核周期是五年，我们现在还在适应水土的第三年”。

抢滩中国市场，外资公募加速布局

2024年至2025年，中国资本市场再迎来一批外资公募的集中落地。联博基金与安联基金先后获批开展公募基金业务，分别于2024年4月和8月推出首只产品——联博智选和安联中国精选。至此，新设外资独资公募阵营已囊括贝莱德、富达、施罗德、路博迈、联博、安联六大巨头。

截至目前，6家新设外资独资公募共成立43只产品（不同份额合并计算），产品线包括主动权益基金、债券型基金、指数型基金等。

财联社记者翻开翻开这些外资独资公募的产品清单发现，这些全球资管巨头进入中国市场后，产品布局策略呈现出鲜明共性：债券基金成为主力。Wind数据显示，截至2025年5月，6家外商独资公募旗下运行的债券型基金已达23只，占其产品线的半壁江山。

如安联基金，截至目前该机构成立2只产品，其中一只便为债券型基金，路博迈共有11只产品，其中债券型基金就占到了7只。仅近一年内（2024年-2025年），新设外资公募就新成立了15只债基。

贝莱德2024年成立的五只新产品中，三只为债券基金。

其中贝莱德同业存单指数7天持有发行规模达50亿元。路博迈基金2024年内成立四只债基，管理规模超百亿。富达基金的债基布局同样积极，其富达中债0-5年政策性金融债发行规模32.40亿元，富达中债0-2年政策性金融债也募得24.10亿元。

债基之外，外资公募近几年也在尝试多元化布局。贝莱德于2024年11月推出首只指数增强基金——贝莱德沪深300指数增强，采用AI模型动态调整投资组合。富达则推出主动管理的红利基金——富达悦享红利优选，发行规模9.25亿元。

ESG领域成为外资公募展现差异化优势的舞台。路博迈基金推出了国内首只应对气候变化的债券基金——路博迈CFETS0-5年期气候变化债券指数基金。富达基金则推出低碳成长基金，聚焦低碳主题下的高质量成长企业。

业绩挑战，规模与收益的双重困境

产品加速扩容的背后，外资公募却普遍面临“水土不服”的窘境。债券基金规模的大幅缩水成为行业痛点。富达中债0-2年政金债基金的遭遇并非个例——这只产品为2024年9月成立的产品，首募规模24亿元，但到2025年一季度末规模已降至0.3亿元。

富达裕达纯债的命运如出一辙。2023年11月发行时规模达50亿元，2025年一季度末仅剩14.58亿元，缩水七成。路博迈旗下两只产品路博迈悦航30天持有、路博迈护航一年持有彼时成立规模均超40亿元，而今年一季度两只产品缩水至3亿元左右。

整体来看，外资公募旗下超过三成债基规模低于2亿元，施罗德添益、贝莱德安裕90天持有等产品成立仅半年就走向“迷你化”。

主动权益基金规模下降也在发生，最早成立的贝莱德中国新视野带着外资光环而来，彼时新募规模达到66.81亿元，经过近四年后，该产品基金规模下降至21.97亿元，其余主动权益基金也趋于迷你化，16只内就有10只规模在2亿元以下。

业绩表现更凸显外资公募的适应困境。2025年以来，全市场3800余只债券型基金平均收益率为0.66%，而外资公募旗下23只债基同期平均收益率仅0.16%，跑输行业平均水平。12只外资债基年内甚至录得负收益。

主动权益类产品的表现更为惨淡。Wind数据显示，新设外资独资公募今年以来主动权益基金共有7只收益告负，占比接近一半。贝莱德中国新视野、贝莱德港股通远景视野成立以来已分别亏损41.96%%和19.88%，值得注意的是，前者年内净值还跌去2.83%，后者由于港股年内反弹，净值上涨12.17%。（下图为新设外资独资公募产品详情）

业绩分化的背后是投资策略的本土化挑战。一位不愿具名的资深基金研究人士坦言：“外资机构的优势在于全球视野、严格流程和风控文化，但劣势同样明显。对A股散户主导的情绪波动、政策微调的敏感性、以及行业轮动的极致速度，需要一个更长的适应期。其投研体系的本土化程度，是决定未来成败的关键。”

另一位熟悉外资公募运营的业内人士则点出了渠道困境：“银行、券商这些主流销售渠道的‘核心名单’门槛很高，需要长期关系和业绩的双重积淀。外资新玩家短期内难以撼动固有格局，零售端的规模突破会是个持久战。同时，部分国内投资者对外资的预期是‘稳定’和‘低回撤’，这与一些权益产品实际表现形成落差，也带来了信任建立的挑战。”

未来展望：外资坚守中的中国信心

尽管短期业绩承压，外资机构对中国资本市场的长期信心依然坚定。多家国际投资机构发布的观点中，看多中国成为主流声音。

近日，高盛研究部首席中国股票策略分析师刘劲津及其团队发布报告，称对中国股市维持超配评级，并上调了2025年中国市场主要指数的每股收益预测。“将MSCI中国指数和沪深300指数未来12个月的目标点位分别小幅上调至78点和4400点，这意味着潜在回报率分别为7%、15%。”

对于近期市场波动，施罗德投资指出，短期市场的剧烈抛售行为，虽然反映出市场情绪，但对长期投资者而言，往往蕴藏布局机会。观察过去一年的债市表现，信用利差处于相对低点，价值空间受限。近期随市场情势变化，信用利差扩大，债市即展现出吸引力，适合中长期布局。

投资主题上，科技与股东回报成为外资关注焦点。摩根资产管理中国副总经理杜猛认为，2025年A股优质公司有望实现估值修复与业绩增长的 “戴维斯双击”。瑞士百达资产管理多元资产高级投资经理郭韶瑜强调，中国优秀的互联网、平台类和消费类企业可能获得更好估值。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，中国AI产业发展迅速，引发了全球投资者对中国创新能力的重估，海外资金对中国市场信心增强。

邢自强认为，近年来，中国产业蓬勃发展并呈现出三条脉络。一是前沿产业，中国在新能源转型等方面具有先发优势；二是人工智能产业，中国在软件、硬件、应用落地等领域持续发展，构建了全产业链、全生态系统；三是传统制造业转型升级，技术含量和附加值不断提升。

股东回报方向同样受到重视。高盛中国股票首席策略师刘劲津表示，A股的策略性配置机会优于港股，在行业配置上继续偏向消费板块，并在投资题材上注重优选人工智能受益股、面向新兴市场的出口企业以及股东/现金回报题材。

近日高盛研报也指出，近期内险股在股东回报方面呈现积极变化。多家保险公司已宣布稳定或提高股息目标，并考虑或已提出股票回购计划，此举与政府提升国企估值的意图相吻合。高盛预计，未来将有更多保险公司采取类似措施以改善或稳定股东回报。

业内观察人士看到了外资公募的战略耐心。某外资公募亚太区负责人透露，机构投顾业务在海外是公募基金的重要收入来源，期待中国监管框架能进一步明确。

随着全球贸易紧张局势加剧，富达国际基金经理George Efstathopoulos近期表示，作为中国第一增长引擎的出口面临挑战，因此在当前时点上刺激内需尤为重要。中国港股盈利持续改善，其他板块的表现也有望随着财政的进一步扩张出现转变。在全球贸易保护主义日益抬头的环境下，提升内需而非仅仅依赖出口，将是对中国而言更有利的策略。这不仅可以减轻关税冲击，还将有助于重新平衡经济，并促进更可持续的增长。

中国33万亿元的基金市场，也在静静等待这些国际玩家找到属于自己的舞步。