债市要闻

【证监会最新发布《重组办法》修订文件，围绕6大调整内容】

证监会于5月16日发布了《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》。建立重组股份对价分期支付机制，将财务状况、同业竞争等监管要求从“改善”调整为“不导致重大不利变化”，实质是将监管重心从“鼓励性标准”转向“底线风控”。允许更多处于转型期或面临短期财务压力的企业通过重组优化资产结构。明确适用简易审核程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议，中国证监会在5个工作日内作出予以注册或者不予注册的决定。明确上市公司之间吸收合并的锁定要求，对被吸并方控股股东、实际控制人或者其控制的关联人设置6个月锁定期，构成收购的，执行《上市公司收购管理办法》18个月的锁定期要求；对被吸并方其他股东不设锁定期，鼓励私募基金参与上市公司并购重组。

【一季度商业银行累计实现净利润6568亿元】

金融监管总局发布数据，2025年一季度，商业银行累计实现净利润6568亿元。平均资本利润率为8.82%，较上季末上升0.72个百分点。平均资产利润率为0.68%，较上季末上升0.05个百分点。商业银行贷款损失准备余额为7.2万亿元，较上季末增加2273亿元；拨备覆盖率为208.13%，较上季末下降3.06个百分点；贷款拨备率为3.15%，较上季末下降0.03个百分点。2025年一季度末，商业银行（不含外国银行分行）资本充足率为15.28%,一级资本充足率为12.18%，核心一级资本充足率为10.70%。商业银行不良贷款余额3.4万亿元，较上季末增加1574亿元；商业银行不良贷款率1.51%，较上季末上升0.01个百分点。2025年一季度末，商业银行正常贷款余额223.7万亿元，其中正常类2贷款余额218.7万亿元，关注类2贷款余额5万亿元。

【“互换通”日均成交暴涨7倍，上线两年之际央行再推优化政策礼包：利率互换合约期限延长至30年】

在“互换通”上线两周年之际，市场快速扩大，央行再次接轨国际，推出优化交易机制的举措。一方面延长利率互换合约期限至30年，另一方面扩充了产品谱系。业内人士表示，延长利率互换合约的期限可以为市场提供更深的流动性，使更多的机构参与到互换通市场。根据央行的数据，截至2025年4月末，20家境内报价商与79家境外投资者，累计达成人民币利率互换交易1.2万多笔，名义本金总额约6.5万亿元人民币。根据债券通网站最新的数据，2025年3月“互换通”共达成交易940笔，总计4955.69亿元人民币，日均成交的名义本金额从“互换通”上线初约30亿元增长至超过220亿元，暴涨7倍。“由于历史原因，当前利率互换合约的期限基本不超过5年。”某机构衍生品交易人士向财联社表示。而当前10年、30年的国债现券成交活跃，机构显然会有相关的风险管理需求。

【只能看齐存款了？5月上百只银行理财产品业绩基准密集下调，有产品“换锚”7天通知存款利率】

理财产品收益率创新低。近日，包括广银理财、民生理财、招银理财、华夏理财、中银理财等理财公司密集发布公告，下调理财产品业绩比较基准。5月以来，上百只理财产品业绩比较基准区间集中下调。多数理财产品将业绩比较基准下调至某一确定区间。比如，中银理财将于5月17日起调整“中银理财-稳富（季增益）008”产品A份额业绩比较基准，业绩比较基准从1.70%-3.20%下调至1.10%-3.10%。从调整结果来看，部分理财产品的业绩比较基准下限已逼近同期限定期存款利率，个别产品的基准下限甚至低于同期银行存款利率水平。有股份行理财公司人士对此表示无奈，“没办法。整个收益中枢都在下探，大家都在调整产品基准。”

【3月中国减持189亿美元美债、持仓规模降至第三】

据澎湃新闻报道，美国财政部当地时间5月16日公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中国减持。中国由美国第二大债主变为第三大债主，英国变为第二大债主。3月正值本轮美债市场动荡前夕。美国财政部2025年3月国际资本流动报告（TIC）显示，日本3月增持49亿美元美国国债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为今年首次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模由第二下降至第三。

【年内REITs发行规模超113亿元，险资战投身份是亮点】

华泰苏州恒泰租赁住房REIT(不动产投资信托基金)将于5月21日在上海证券交易所上市，保险机构积极参与该REIT战略投资。此前，中金亦庄产业园REIT已获得中国证监会准予注册的批复。同时，多个存量产品扩募与新项目申报稳步推进。数据显示，今年以来已有7只REITs成功发行，发行规模超113亿元，市场热度较高。其中6只REITs的战略投资方都有保险机构的身影。业内人士预计，未来保险资金仍将是REITs市场投资的中坚力量。不过，在实践中，险资参与REITs投资也面临一些困难，需要多方努力，共同完善相关制度等。

【广州房贷利率调整为LPR-50bp！基点“上调”，但最终利率或维持不变】

据媒体报道，从多家商业银行核实确认，目前广州地区首套房贷款利率已从此前执行的LPR-60个基点，统一调整为LPR-50个基点。市场普遍预期，5月20日公布的贷款市场报价利率（LPR）有望下调10个基点。这意味着5年期LPR可能从现行的3.6%降至3.5%。按此计算，新的房贷利率为3.5%-50BP=3.0%，与此前的3.6%-60BP=3%相比，最终实际执行利率将维持3%不变。“从目前银行内部接收到的通知看，是统一执行LPR-50bp。”一位大型商业银行个贷部门负责人表示，“如果LPR下调10个基点，新申请者的利率基本不变；而存量房贷客户，基点不变、LPR下调，则实际利率会相应下降。” 这意味着，存量房贷客户将直接受益于LPR下调，新申请客户则基本维持原有利率水平，总体对市场影响有限，更多体现为政策“微调”与市场信心的稳定传导。

【昔日千亿房企祥生集团约2.03亿元债权被拍卖，起拍价8000万元】

5月16日，浙江房企祥生集团约2.03亿元的债权被拍卖。资料显示，祥生集团债权起拍价8000万元，债权总额约203亿元，折扣率约39%。此次拍卖的标的为浙江祥生建设工程有限公司等6户债权，由中国中信金融资产管理股份有限公司浙江省分公司转让。根据公告，祥生控股集团未能在2024年10月2日的复牌截止日期前履行复牌指引，因此2024年11月7日，祥生控股集团公告称，港交所上市委员会决定根据上市规则第6.01A(1)条取消公司股份的上市地位。除非公司申请复核除牌决定，否则股份的上市地位将于2024年11月11日上午9时起取消。祥生控股集团在公告中明确表示，经考虑公司的事实及情况后，公司无意申请复核除牌决定。

【再打折！不良资产项目挂牌价跌破1折 多家金融机构加速处置不良资产】

今年一季度，银行不良贷款转让成交规模同比激增，二季度同样延续了趋势。据财联社记者不完全统计，截至5月17日，5月已有超15家机构挂牌超50笔不良资产转让项目。但在转让规模和挂牌速度增长同时，另一方面却是平均本金回收率下降。以5月16日，浦发银行发布两期不良资产转让公告为例，未偿本息总额为14.86亿元，竞拍起始价为3千9百万元，跌破1折。有报告指出，部分阶段挂牌的信用卡不良贷款批量转让项目起拍价格仅相当于本金的5.71%。业内人士对财联社记者表示，不良贷款转让能够助力机构减轻历史包袱，将精力放在更重要的拓客、风控等业务上。“银行通过打折转让或出售不良贷款，加速不良资产的出清。这一举措不仅能够释放资本、降低风险加权资产规模，进而提升资本充足率并确保合规性，还能有效减少损失准备金的计提压力，从而改善银行的盈利能力。”

【超10家私募股权投资机构完成科创债发行 拓宽资金来源健全退出渠道仍是“痛点”】

交易商协会日前披露称，自5月7日科技创新债券上线以来至5月14日，14家股权投资机构完成发行、11家股权投资机构开展注册，注册发行金额合计约200亿元，发行人已覆盖北京、上海、广东、江苏等区域。业内人士指出，股权投资退出环节直接影响到投资的收回以及增值的实现，是整个投资最重要的一环，近期政策明确私募股权基金可通过发行科创债进行股权转换的创新设计，使得私募股权投资机构的退出渠道更加多元化、更加通畅。2024年我国共有227家中企实现IPO上市，其中133家上市公司身后有VC/PE机构背景，渗透率为58.50%，渗透率同比再度回落。退出回报率为353.00%，小幅走低，境外IPO占比降至8.00%。

【声迅转债被列入信用评级观察名单，今年以来16只转债评级遭下调】

近日，中证鹏元资信评估股份有限公司（简称“中证鹏元”）将北京声迅电子股份有限公司（简称“声迅股份”）及其发行的声迅转债列入信用评级观察名单，并继续保持公司主体及债项信用等级为A+。对于列入观察名单的原因，中证鹏元表示，受毛利下降、费用增加以及回款不理想等原因，2024年声迅股份出现大额亏损，多项盈利指标、偿债指标明显下滑，盈利存在进一步下降风险。公司募投项目延期交付亦对公司生产、经营产生一定影响，目前公司被实施退市风险警示。鉴于上述原因，中证鹏元将公司主体及相关债项列入信用评级观察名单。根据声迅股份近期披露的财务报告，2024年公司实现营业收入3.02亿元，同比增长7.85%；归母净亏损5119.57万元，同比下滑304.23%。2025年一季度公司净亏损1421万元，延续此前亏损状态。企业预警通数据显示，声讯股份目前有存续债券1只，即声迅转债，存量规模2.79亿元，剩余期限3.63年。

【日本Q1经济一年来首次萎缩 而特朗普关税冲击尚未完全显现】

最新数据显示，日本一季度经济萎缩幅度超预期。而随着美国总统特朗普关税政策的影响进一步显现，未来日本经济恐将面临更重的打击。日本政府周五公布的一份报告显示，该国经济一季度出现一年来首次萎缩。当季经济环比增速为-0.2%，而市场预期为萎缩0.1%。一季度实际GDP折合成年率为-0.7%，远不及-0.2%的市场预测中值。上一季度修正后的GDP增幅为2.4%。日本经济下滑的原因是私人消费停滞和出口下降。占日本经济产出一半以上的私人消费在第一季度持平，而市场预期为增长0.1%。当季日本出口下降了0.6%，而进口上升了2.9%。这表明，在特朗普4月2日宣布全面实施“对等关税”前，日本经济就已经失去了海外需求的支撑。

【美国消费者信心指数跌至历史第二差！一年期通胀预期飙升至7.3%】

美国密歇根大学周五公布的调查显示，在特朗普鲁莽贸易政策的冲击下，美国家庭对经济前景的悲观情绪进一步恶化。数据显示，5月美国消费者信心指数初值仅为50.8，为连续第5个月下滑。此前该指数的4月终值为52.2，事前经济学家一度预期，5月的信心指数会反弹至53.5。最新数字也创下有记录以来的第二差水平。美国消费者信心指数曾在2022年6月触及50的历史最低值，当时的通胀失控飙升加剧了人们对经济衰退的担忧。密歇根大学的消费者调查主任Joanne Hsu表示，在调查中有四分之三的消费者自发提及关税，高于4月份的近60%，贸易政策的不确定性继续主导着消费者对经济的看法。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，5月16日以固定利率、数量招标方式开展了1065亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1065亿元，中标量1065亿元。Wind数据显示，当日770亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放295亿元。

信用债事件

■中国恒大：清盘人要求债权人提交债权证明表，截止日为6月13日下午6时前；

■康得新：因案涉证券虚假陈述责任纠纷，被请求支付51.47亿元投资差额损失；

■漳州经发：被判决向申请执行人支付工程款2474万元及利息，已提交再审申请；

■上交所：终止审核衡阳城投、仁寿兴新工投合计30亿元私募债项目；

■联合国际：确认郑州市金水控股“BBB+”的国际长期发行人评级和国际长期发行债务评级；展望“稳定”；

■太平洋证券：“18康美MTN001”违约纠纷案所涉债权公司已获清偿；

■通化丰源投资开发：公司被列入失信被执行人名单；

■中诚信亚太：上调青岛市北建投长期信用评级至“Ag-”，展望“稳定”；

■红星重整管理人研判“实控人留置”不造成实质性障碍：重整草案经批准将具法律约束力，重整工作正常推进。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001上行21.93BP报1.6313%】

上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行21.93BP报1.6313%，7天期上行11.29BP报1.6374%，14天期上行6.68BP报1.6363%，1月期上行8.2BP报1.65%。

银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨23.0个基点报1.68%；FR007涨8.0个基点报1.63%；FR014涨4.0个基点报1.63%。

银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨25.0个基点报1.66%；FDR007涨14.0个基点报1.66%；FDR014涨5.0个基点报1.6%。

【利率债|银行间资金价格飙升，DR001涨超20bp；利率债收益率多数上行】

上周五，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.10%报118.910元，10年期主力合约跌0.05%报108.480元，5年期主力合约跌0.06%报105.720元，2年期主力合约跌0.02%报102.382元。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250004收益率上行0.5bp报1.675%，30年期国债活跃券230023收益率上行0.25bp报1.9175%，10年期国开活跃券250205收益率下行0.05bp报1.7435%。

业内人士指出，上周五资金面紧张程度加剧，银行间隔夜和七天利率双双上行超过1.63%。债券市场情绪延续偏弱，10年期国债期货低开后跳水，随后全天震荡修复。午后资金紧张状况小幅缓解，隔夜匿名回到1.5%附近，10年国债利率从1.685%附近震荡修复1bp左右，回到开盘位置。

【信用债|上周五信用债多数上涨成交缩量，全天成交不足千亿】

上周五，信用债多数上涨，全天成交缩量至不足千亿元；其中1353只信用债上涨，1只信用债持平，168只信用债下跌。“G22大足1”、“PR易盛德”涨幅居前，分别涨10.12%、3.09%。

AAA级中短期票据中，1年期收益率上行1.15个基点报1.6987%；3年期收益率上行1.14个基点报1.844%；5年期收益率上行0.83个基点报1.9966%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率上行1.15个基点报1.7737%；3年期收益率上行1.14个基点报1.964%；5年期收益率上行0.83个基点报2.1266%。

涨幅超2%的信用债共8只，其中“G22大足1”、“PR易盛德”、“23万科MTN001”涨幅居前，分别涨10.12%、3.09%、2.91%，分别成交11.12万元、59.1万元、1902.92万元。

跌幅超2%的信用债共20只，“23银川通联MTN002”、“23邳州润城MTN001”、“23西江MTN002”跌幅居前，分别跌5.2%、3.93%、3.82%，分别成交520.24万元、2052.65万元、6215.5万元。

共3只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“20万科06”、“23万科MTN001”、“23山西建投MTN006”收益率位列前三，分别为9.73%、8.99%、8.17%，三只债分别成交3166.91万元、1902.92万元、2087.61万元。

【欧债市场|欧债收益率普跌，英国10年期国债收益率跌1.1个基点报4.647%】

上周五，欧债收益率普跌，英国10年期国债收益率跌1.1个基点报4.647%，法国10年期国债收益率跌3.1个基点报3.260%，德国10年期国债收益率跌3.2个基点报2.587%，意大利10年期国债收益率跌3.0个基点报3.595%，西班牙10年期国债收益率跌2.5个基点报3.208%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.23个基点报3.995%】

上周五，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.23个基点报3.995%，3年期美债收益率涨2.57个基点报3.977%，5年期美债收益率涨3.2个基点报4.088%，10年期美债收益率涨4.35个基点报4.477%，30年期美债收益率涨4.69个基点报4.937%。