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《科创板日报》5月8日讯（记者 徐赐豪） 新茶饮又迎来一家上市公司。

2013年，从世界500强企业辞职的单卫钧、周蓉蓉夫妇在上海人民广场的一间25平米小店靠血糯米奶茶起步，逐步发展成超过9000家门店的沪上阿姨。灼识咨询数据显示，2023年，按门店总数算，沪上阿姨在中国现制茶饮市场排名第四；按GMV算，其在中国现制茶饮店市场排名第五。

今日，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（以下简称沪上阿姨）在港交所正式挂牌上市，沪上阿姨也成为继奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城之后港股第五家新茶饮公司。

上市后，沪上阿姨发行价为113.12港元，开盘价为190.6港元，较发行价上涨68.5%，开盘市值达199.83亿港元，随后股价最高涨至197.6港元股。不过午后有所回落，截至发稿，股价为158.4港元，上涨40.03%，市值为162.25亿港元。

仅次于蜜雪冰城，获3616.83倍认购

虽然在向资本市场发起冲击的茶饮企业中，沪上阿姨是最后一家敲钟的品牌，但也赶上了港股消费热潮。

3月3日，蜜雪集团以5258倍的超额认购，成为今年港股市场上的“超额认购王”。5月7日晚间，沪上阿姨公布配发结果，香港公开发售最终发售股份数量（经重新分配后调整）为120.57万股，国际发售的最终发售股份数量（经重新分配后调整）为120.57万股。最终发售价为每股113.12港元，全球发售净筹约1.95亿港元。其中，香港公开发售获3616.83倍认购，国际发售获2.57倍认购。

这意味着，沪上阿姨成为仅次于蜜雪集团的人气茶饮新股。

创立沪上阿姨前，单卫钧曾在安利（中国）日用品有限公司（下称“安利中国”）任职达17年，担任高级销售经理。周蓉蓉则先后在雅芳中国与安利中国担任大区销售经理与高级销售经理。

单卫钧和周蓉蓉品牌创立时，沪上阿姨主打热饮五谷奶茶，并且积极在北方市场开店。招股书显示，沪上阿姨的收入主要来源于加盟业务，包括向加盟商销售货物，包括食材、包装及其他原材料，以及设备；及加盟服务。

截至2024年末，沪上阿姨99.7%的门店均由加盟商经营，且5455名加盟商中，有30.0%的加盟商开设了一家以上的门店。

根据招股书，目前其主要品牌沪上阿姨主营鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，产品价格在7-22元之间；沪咖价格在13-23元之间；轻享版主打性价比，针对客群为三线及以下城市消费者，产品为多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰淇淋，价格在2-12元之间。

截至2024年12月31日，沪上阿姨门店数量已达9176间，接近万店的体量。其中有9152家由加盟商经营，占总门店数量的99.7%。对比蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗和茶百道等四家主要加盟制的新茶饮企业，沪上阿姨门店总数位居第三，其主攻下沉市场，50.5%的门店是在三线及以下城市，与蜜雪冰城的57.4%、古茗的51.4%相似，三家在下沉市场占比均超过50%。

财务数据数据方面，2022年-2024年，沪上阿姨的营业收入分别是21.99亿元、33.48亿元、32.85 亿元；同期，年内溢利分别为1.49亿元、3.88亿元和3.29亿元。

对于2024年营收下滑，沪上阿姨在招股书中解释称，主要是由于加盟相关收入和自营店收入减少导致，另外2024年中国整体行业增长放缓和现制茶饮店行业竞争加剧，也影响了收入。现阶段沪上阿姨门店数位居前三，毛利率三年不断提升至31.4%与行业平均水平相当，净利率10.1%。

嘉御资本陪跑5年，回报超11亿元

值得一提的是，IPO前，沪上阿姨便备受资本青睐。自2020年起，沪上阿姨完成了数轮融资，身后站着嘉御资本、知壹投资、金鼎资本等知名投资人。

此次IPO，沪上阿姨引入了两家基石投资者盈峰控股和华宝股份。其中，华宝股份是沪上阿姨奶茶原料“爆爆珠”的供应商。盈峰控股由He Haonan持有57.45%股权，盈峰集团持有42.55%股权，美的集团太子何剑锋全资持有盈峰集团股权。

此外，在沪上阿姨A轮、A+轮和B轮融资中，均有嘉御资本的身影。

据了解，嘉御资本由阿里巴巴前CEO卫哲于2011年创立，管理美元及人民币基金资产总额超过170亿元人民币，专注于投资新消费、跨境电商和出海品牌、技术驱动的企业服务，以及前沿科技等领域。除了沪上阿姨之外，嘉御资本还投资了喜姐炸串、零食有鸣等新消费品牌。

据招股书披露，2020年11月和2021年10月，苏州宜仲分别以7500万元和5300万元投资了A轮、A+轮；2023年苏州祥仲以1680万和南京祥仲以4200万元参与了B轮融资。

苏州宜仲、苏州祥仲、南京祥仲均由苏州维特力新创业投资管理有限公司（简称苏州维特力新）管理，由嘉御资本创始合伙人兼董事长卫哲最终控制。这意味着嘉御基金对沪上阿姨连投了3轮，共计投资了1.87亿元。

IPO后，单卫钧和周蓉蓉合计持股近73.82%，嘉御资本通过苏州宜仲（持股沪上阿姨7.58%）、苏州祥仲（持股沪上阿姨1.09%）、南京祥仲（持有沪上阿姨0.27%）合计持股8.94%，为第一大机构股东。

按照收盘市值计算，单卫钧和周蓉蓉两夫妻身家近120亿港元，嘉御资本持股价值14.505亿港元（实时汇率约合13.51亿元人民币），投资回报超11亿元人民币。

“沪上阿姨的成功上市，不仅是对品牌自身实力的认可，也体现出消费市场对本土茶饮品牌的信心与期待。”嘉御资本创始合伙人、董事长卫哲向《科创板日报》记者表示，嘉御资本长期看好具有较大规模且有下沉能力的国民品牌，自2020年起连续三轮重仓投资沪上阿姨，其中前两轮为独家投资，是沪上阿姨最早且最大的机构投资方。

在卫哲看来，沪上阿姨仅用4年时间，便实现从千店规模走到万店连锁的发展，离不开关键的几件事：差异化的双茶饮品牌策略；强大的供应链体系和下沉市场渗透能力，才有了极具价性比的现制饮品。

香港中小上市公司协会常务理事、中善资本董事长梁啸接受《科创板日报》记者采访时表示，继蜜雪冰城后再添现制饮品代表，表明港股对轻资产+强网络+高连锁密度企业的认可，加盟商体系、高频交付、高毛利原料输出，是沪上阿姨营收护城河核心构成。

“投资者应关注沪上阿姨未来如何处理门店扩张与单店盈利能力的动态平衡，以及其是否能打造真正具差异化与粘性的产品生态。”梁啸向记者说道。