作为市场投资的“风向标”，“国家队”的投资动向向来对市场有着指引作用。尤其在资本市场波动较大的当下，“国家队”的每一次出手都备受市场关注。

2025年第一季度，中国平安因位列“国家队”增持榜首位而引来市场瞩目。作为大盘蓝筹股的重要成分股，中国平安被“国家队”增持并不意外，但大规模增持却超出市场预期。

市场关心着究竟哪些因素吸引“国家队”斥巨资增持中国平安这家综合金融巨头？市场人士认为，从各项数据和政策不难发现，稳中有进的业绩增长、超出预期的新业务价值表现、多项利好政策助力估值回升，被低估的中国平安正开启“慢牛”之路。

“国家队”增持中国平安超2.5亿股

Wind数据显示，2025年第一季度，以中国证金、中央汇金、中国证金资管等为代表的“国家队”增持股票合计超6亿股。其中，“国家队”增持中国平安超2.5亿股，位居增持榜首位。

“国家队”是市场长期资金的代表之一，其投资风格以长期投资、价值投资为主，用“真金白银”表示对中国平安这家综合金融巨头的长期看好，也传递出该公司目前股价处于低估状态的信号。

实际上，在国内外宏观环境复杂多变的情况下，中国平安依旧交出了一份稳中有进的“成季单”。2025年第一季度，该公司实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%，营运利润剔除了短期因素波动对业绩的影响，更能代表公司长期可持续经营的能力。

新业务价值是衡量保险公司新业务盈利能力的重要指标，反映了保险公司通过新业务所能获得的长期利润。作为保险行业巨头，中国平安一季度新业务价值取得不俗表现。

2025年第一季度，中国平安寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%；新业务价值达成128.91亿元，同比增长34.9%；按标准保费计算的新业务价值率32.0%，同比上升10.4个百分点。

中国平安良好的业绩表现也获得机构的认可。中信证券发布研究报告认为，过去五年，中国平安持续推动战略转型，地产风险已经大幅化解，金融科技业务已经大幅降本增效，银行业务回归稳健经营，产险凭借商业模式优势已恢复较强的盈利能力，寿险主业通过银保、社区队伍正在开启新增长曲线，预计公司股价“慢牛”之路开始。

“公司PB估值已经处于过去三年区间下限的情况下，我们认为公司股价具有较强的向上贝塔属性；长期看，公司有望凭借稳健的资产负债表和盈利能力，穿越周期，分享低成本负债的新发展机遇。维持‘买入’评级。”中信证券说。

监管政策化解利差损助力估值回升

近年来国内市场利率快速下行，利差损风险问题犹如悬在保险公司头顶的“达摩克利斯之剑”，导致行业估值持续处于低估水平。在监管政策支持下，保险行业预定利率动态调整机制和万能险监管通知的出台，保险公司利差损风险将大大得到缓解，打开估值回升空间。

近日，金融监管总局印发了《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》提出，明确万能险提供最低保证利率，允许保险公司在满足相应约束条件时，对万能险产品调整最低保证利率。

国金证券发布研究报告表示，一方面，万能险产品允许最低保证利率可调，有助于更好防控利差损风险；另一方面，从产品管理、账户管理、资金 运用管理、销售管理等方面，进一步强化万能险监管，市场秩序将进一步规范，利好规范经营的大型险企。

“近期保险行业协会公布最新的普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，若下个季度继续低于2.25%，保险产品的预定利率上限将进一步下调。考虑到4月以来银行三年期、五年期定存利率普遍跌破 2%，预计短期来看储蓄险产品收益率仍然具备竞争力，全年中国平安负债端有望延续快速增长，后续若资产端边际改善有望带来利润和股价的显著回升。”招商证券发布研究报告说，维持公司“强烈推荐”投资评级。

寿险改革领先同业或率先受益

一场关于260多万寿险代理人的行业变革已经拉开大幕。近日，金融监管总局印发了《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》（下称《通知》），指导行业打造高素质保险销售人才队伍，促进人身保险行业高质量发展。

作为保险行业的“优等生”，中国平安前瞻性布局思维总是先行一步，早在2019年该公司就领先同业启动了寿险改革，如今已经进入战略收获期。

2025年第一季度，平安人寿通过持续深化转型，聚焦“做优、增优、育优”三优平台，代理人渠道新业务价值同比增长11.5%，代理人人均新业务价值同比增长14.0%。2024年，在可比口径下，平安人寿代理人渠道新业务价值同比增长26.5%，人均新业务价值同比增长43.3%。截至2024年12月31日，平安寿险代理人数量达36.3万，人力规模连续三个季度企稳回升。

培育绩优代理人队伍所带来的业绩贡献和价值贡献，体现在客户满意度的改善上。2024年，平安人寿13个月保单继续率同比上升3.6个百分点，25个月保单继续率同比上升3.9个百分点。

兴业证券发布研究报告表示，《通知》落地后预计将推动险企基本法利益向绩优人员倾斜、产品佣金向续期和长期倾斜、内勤冗余人员向外勤销售人员角色转变、激励模式从短期业绩为王向长期基础保障和荣誉体系引领转变。整体看，险企短期的渠道人力成本可能提升，但中长期看行业将进一步精简人力规模提升销售能力和留存率，提高投产比，利大于弊。

兴业证券认为，以中国平安等为代表的头部公司过往代理人渠道改革思路与此次监管方向基本一致，或得益于先发优势，相对更为受益。