财联社4月28日讯（记者 周晓雅）当前，全球宏观环境日趋复杂，资产配置的需求愈发迫切，如何通过多元化配置实现资产的保值增值也是投资者的聚焦点。

由兴证全球基金、财联社、腾讯新闻共同主办的中国投资人峰会今年如约而至。在此次的“多资产配置：再谈财富增长的本质”圆桌讨论上，围绕着多资产配置如何风险分散与收益优化等问题，荒原投资创始人兼投资总监凌鹏、民生证券研究院副院长兼金属与材料首席分析师邱祖学、兴证全球基金基金经理季伟杰、兴证全球基金投顾组合主理人张济民进行深入的解读和分享。

如何面对“三高”状态？

当前全球宏观环境呈现出“三高”的状态，即高通胀、高利率、高波动，同时地缘冲突加剧，各类“黑天鹅”事件频出。应对目前的环境，凌鹏认为，有两点需要注意。

荒原投资创始人兼投资总监凌鹏

一是不去预测或应对，而是应不断审视你组合的安全边际，如果在很复杂的环境中还具有很强的安全边际，可以以不变应万变。

二是明白高风险、高波动也蕴含着很大的投资机会。

而在近年外部环境愈发复杂的背景下，兴证全球基金FOF团队增加了对黄金等其他资产类型的投资。张济民表示，多元化资产配置也是应对黑天鹅风险的重要手段。

近年来，兴证全球基金FOF 投资与金融工程部研究发现，多元化资产配置更适合投资者。配置资产时，首要考量客户风险偏好，其决定了客户持有的资产类型。

兴证全球基金投顾组合主理人张济民

张济民认为，对多数投资者而言，高比例权益资产带来的高波动（如 A 股、美股的单日波动）对心态带来较大影响，而多元资产配置可显著改善持有体验。

而多元配置的优势除了上述的抵御黑天鹅等不确定事件，还能有效地降低组合波动率，平衡财富的稳健增值和持有人自身生活作息；另外，由于资产之间的偏低相关或负相关，且多数资产有预期正收益，因此多元配置也能够分散风险。

乱世买黄金依然可行

作为多资产配置的重要一环，不断创新高的金价使得黄金愈发受关注。

邱祖学提到，过去一段时间，美国实际利率对金价的指引出现了非常大的偏差，这背后，是在不同时期黄金的避险和保值两个功能发挥发生了变化。

民生证券研究院副院长兼金属与材料首席分析师邱祖学

在他看来，如果是外部比较稳定的宏观预期，稳健的环境当中，市场往往更关注资产收益率，这与美国实际利率密切相关，“当下环境正好相反，我们对资产安全性要求更高，从2018年开始，黄金在避险类资产的配置比例大幅上升，比如央行已连续三年每年增加黄金储备超过1000吨，这对商品价格产生非常大的冲击。”

此外，邱祖学还提到，去美元化、美元信用的问题，也是推动黄金的配置价值上升的另一大因素。

展望后期黄金价格，邱祖学依然给出较乐观的答案，他认为黄金是应对百年未有之大变局的最佳商品选择。

“未来，黄金在资产配置的作用需要从十年、二十年的维度来参考，其中，有三个以往会被忽略的因子，值得留意。”邱祖学提到，首先从央行购金行为来看，虽然已持续三年增持超1000吨，但购金力度不减，而黄金储备在央行总资产的占比距离恢复至2019 年（疫情前）水平仍有较大空间，同时，部分国家如果通过购金替代持有的美债规模，当下的购金空间仍然非常大。

其次，美元信用问题备受争议的过程中，市场对美元信用的裂痕其实已经出现，去美元化的过程可能会有所反复，但方向不会变。邱祖学以1970年到1980年的布雷顿森林体系破灭为例，彼时金价在10年间上涨约20倍。

最后，从投资者配置的角度看，未来仍有空间。一方面，机构投资者中，海外机构投资者配置黄金的绝对总量依然非常低，全球最大黄金ETF基金SPDR黄金ETF在这轮金价上涨过程中，持仓规模仅增加不到10个百分点，意味着海外机构投资者还没为未来风险做准备；另一方面，国内大部分机构投资者当前在黄金实物资产的投资上仍受限，被动配置了黄金个股。

“从上述角度看，我们认为整个黄金未来的配置价值依然是可以值得期待的，对整个商品的价格还是比较乐观的，这是需要从十年甚至二十年的维度去做参考的。虽然过程中会有各种干扰因素，但是一定要看清楚这一轮主线，黄金就是应对百年未有之大变局最佳的商品选择。”他表示。

而对于普通投资者，邱祖学认为，需要结合自身整体资产配置的目的和黄金的作用，来确定黄金在资产配置中的占比。

如果投资者目标追求高收益率，那么黄金在资产组合的比例需要较低；而如果出于财富保值、避险的目的，黄金资产配置比例应该较高。

A股、H股配置价值如何？

至于A股市场的投资机遇，则需要先从宏观背景加以理解。季伟杰认为，以老换新、“抢出口”、财政政策力度前置带来了今年一季度国内经济表现较超预期的状况。

兴证全球基金基金经理季伟杰

季伟杰认为，往后看，政策的方向不变，但政策推进的节奏可能对市场带来较大影响。一方面，超预期的财政支出力度还有待在下半年释放，后续财政政策无疑是积极的；另一方面，消费政策仍存在增量，或出现以旧换新力度加大，餐饮、旅游、城乡居民的养老等支出也会增加，货币政策中适时降准降息，也应是明确的。

在此背景下，A股的中长期配置价值值得留意。凌鹏分析，简单比较房地产、股票、债券、现金等不同资产，股票市场显然是较好的选择，尤为看好红利资产。

“我看好红利资产并不是因为它是低利率环境下的无奈选择，而是因为这批公司以及产业经过了十几年的调整以后，无论是所处的周期位置，还是估值位置，都处在很有吸引力的状态下。”他表示，两个原因构成当下的红利资产股息率高企，即整体估值水平偏低和再投资欲望较小，后者也是产业成熟度的标志。

进一步来看，凌鹏看到，2010年以后工程机械、煤炭、有色、钢铁、化工等产业进入了不断地调整，夯实内部基本功，估值又不断地下降的过程，逾十年的时间“磨出”当下的红利投资机会。

张济民直言，港股和A股仍是比较低估，基于政策和估值修复仍有空间的前提下，港股吸引力会更大。“但没有必要对任何一类资产抱有特别看多或者特别空，我们更多在擅长的领域（如A股和港股）做更多研究，海外市场如果理解不到位一般采用标配的方式。”

以低利率时代视角看债券投资

过去两年，十年期国债收益率下行幅度较显著。对于债券类资产，季伟杰更赞同当下正步入低利率时代，未来的利率更多是波动幅度收窄，而不是大幅上行。

“在当前的基本面环境下，尤其是外部关税环境，未来的通缩压力没有减少，这样，未来几年就是低利率的环境，窄幅振荡或者20个BP左右的振荡在未来出现的可能性更大一点。”他表示。

在此背景下，他认为，除了股票类资产，“固收+”类的产品也可以作为一个投资选择。股债跷跷板效应将对净值起稳定器的作用；同时，动态的股债资产配比调整，也可以避免一些特殊时点的冲击。