▼热点导读

债券估值业务迎来自律指引，聚焦4大行业规范，如何影响理财机构？

公募规模最新“竞速表”出炉，这几家逆势起规模，备受赞叹

公募基金经理突破4000人：“造星时代”落幕，新生代登上舞台

券商资管公募化改造迎紧张时刻，有券商提前至6月，保证金产品更有痛点

▼资管要闻

债券估值业务迎来自律指引，聚焦4大行业规范，如何影响理财机构？

银行间市场交易商协会发布银行间债券市场债券估值业务自律指引(试行)，引发行业关注。交易商协会表示，该指引旨在解决市场波动较大等特殊时期估值公允性不够、一二级市场价格脱节、特殊类型债券估值易失准等问题。建立多层次校验机制，鼓励多估值源，加强估值业务自律管理。

在市场分析人士看来，理财产品作为债券配置大户，面对愈发趋紧的估值监管要求，估值模型这条路已行不通，这也愈发让理财机构重视产品底层设计，在加大风险管控预算的同时，也将加大平台化、工业化、一体化的投研模式转变。业内人士表示，新的《估值指引》是对近年来理财机构“自建估值模型”的矫正规范，未来银行理财利用平滑收益的手段空间愈加逼仄，加强产品设计，强化主动管理能力或是行业差异化发展的方向。

（详情参见：
https://api3.cls.cn/share/article/2010530）

银行理财首季减少8100亿 4月强势回升 存款搬家带来增量资金

据证券时报报道，受债市阶段性调整、季末理财回表等多因素叠加影响，银行理财一季度末规模较年初明显回落。日前，银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2025年一季度）》（以下简称《理财市场一季报》）显示，截至2025年一季度末，全市场银行理财存续规模为29.14万亿元，较年初下降约8100亿元，其中理财公司规模较年初减少约5700亿元。此外，记者此前获得的数据显示，规模排名前14的理财公司及其母行存续产品规模，仅今年3月单月的存续余额就减少逾1万亿元。值得注意的是，进入4月，银行理财规模强势回升。同时，存款搬家现象有望进一步为银行理财带来增量资金。

公募规模最新“竞速表”出炉，这几家逆势起规模，备受赞叹

随着公募基金一季报披露完毕，基金公司最新的规模排名数据也已尘埃落定。据Wind数据，截至2025年一季度末，管理总规模前十的基金公司规模合计达到11.87万亿元，占比全市场总规模的37.78%。非货管理规模（剔除ETF联接基金和持有内部基金重复部分）方面，易方达基金、华夏基金、广发基金、富国基金、嘉实基金、南方基金、博时基金、华泰柏瑞基金、招商基金、汇添富基金位列行业前十。

这之中，仅富国基金和汇添富基金非货管理规模较去年底分别增长了218.68亿元、73.37亿元，其余8家公司一季度非货管理规模均下降逾百亿元。中欧基金无疑是过去一季度非货管理规模增长最多的基金公司，其单季度非货管理规模增长了380.29亿元，其中债券基金规模增长了253.73亿元。

（详情参见：
https://api3.cls.cn/share/article/2011867）

债基一季度缩水4600多亿元，有纯债基被净赎回90多亿份，混合债基逆势扩张

在债市波动下，一季度债券型基金遭遇两年多来最大幅度的季度缩水，规模下降了4500多亿元，中长期纯债基金缩水幅度更大。而混合债基的规模在一季度逆势扩张，部分配置港股的热门产品获得了投资者大量申购。Wind数据显示，截至一季度末，债券型共存续9.03万亿份，较2024年末减少了约4400亿份。这是既2024年三季度后债基份额又一次缩水，也是自2022年四季度“赎回潮”以来缩水幅度最大的一季。

（详情参见：
https://api3.cls.cn/share/article/2014184）

固收+之战：总规模飙升至1.55万亿，谁在逆袭？谁掉队了？

在公募基金整体规模略有下降的一季度，固收+以1500亿元的增量逆袭。相关数据显示，截至今年一季度，全市场公募固收+规模达到1.55万亿，单季度增加达1531.45亿元，74家基金公司在该品类规模上涨，其中，中欧基金、中银基金、景顺长城基金、永赢基金、富国基金以及汇添富基金单季度增长超百亿。百亿规模增量无疑让行业艳羡，这些公司做对了什么，下文将选取几个公司详细分析。

在公司排名上，易方达基金旗下固收+整体规模超2000亿元，领跑同业，招商基金和富国基金突破700亿元，分别为732.68亿元、717.52亿元。在单只固收+产品规模上，有31只基金规模超百亿，其中不乏王晓晨、华李成、董晗、张翼飞、董辰、侯杰等耳熟能详的基金经理。自2024年“924”行情以来，固收+产品规模随着业绩提升再次获得关注，基金公司也纷纷看好这一品类的未来表现，不论是在产品新发还是持营上多有动作，这份共识推动了行业规模的上涨。

（详情参见：
https://api3.cls.cn/share/article/2016807）

公募基金经理突破4000人：“造星时代”落幕，新生代登上舞台

据上海证券报报道，Choice数据显示，公募基金经理总人数已突破4000人。新生代基金经理正在加速入场，而部分资深基金经理，因业绩欠佳黯然去职。从行业发展态势看，留给业绩欠佳者的时间不多了。与此同时，公募“造星时代”逐渐远去，当前业内强化“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设，逐步培育新人。

债牛行情助推 券商资管规模逼近5.5万亿，大集合资产公募化改造进度加快

证券业协会近日公布了2024年券商经营数据，从中可以窥见过去一年来，券商资管的经营概貌。财联社注意到，在去年银行理财手工补息等高息揽储行为整改，叠加资产端债市走牛，券商资管业务资金端和资产端均出现企稳回升，2024年券商资管规模为54656.87亿元，同比增速达到3.04%，集合资管计划规模首超单一资管计划，反映了券商资管主动管理转型取得了阶段性的成果。

与此同时，在去年较好的行情下，券商资管投资收益出现明显高增，其中资管“一哥”中信证券投资收益高达324.86亿元，同比高增71.76%。不过，券商资管仍以头部券商规模增长为主，仍有近半数券商资管收入出现不同程度下滑，在面对愈发临近的大集合资产公募化改造下，未取得公募基金牌照的券商资管产品预计面临更大的波动，预计会对金融信用债市场行情有所扰动。

（详情参见：
https://api3.cls.cn/share/article/2015572）

券商资管公募化改造迎紧张时刻，有券商提前至6月，保证金产品更有痛点

2025年，中国券商资管行业迎来历史性时刻——参公大集合产品的公募化改造进入收官阶段。已有券商向记者反馈称，公司将公募化改造的结束时间提前至6月30日。年底也好，6月也罢，都意味着近万亿规模大集合产品的转型真正在接近尾声，这场“生死时速”的改造将重塑行业格局。

数据显示，截至4月23日，券商资管大集合产品规模超1万亿元，涉及4667只产品。目前仅有15家券商及资管子公司持有公募牌照，未达标产品或将面临清盘、移交管理权等艰难抉择，资管规模与收入恐遭断崖式下滑。公募化改造后，面对百余家公募基金、万余只产品的同台竞争，券商资管亟需找到差异化路径。行业共识在于：背靠券商母公司的综合优势，或成突围关键。

（详情参见：
https://api3.cls.cn/share/article/2012827）

▼机构动态

国泰海通旗下各资管掌舵人大调整，海富通、海通资管、国君资管各有新变化

随着国泰君安与海通证券合并的尘埃落定，这场被称为“证券业巨无霸”的整合行动正逐步向子公司层面渗透。4月24日，海通证券资产管理有限公司（简称“海通资管”）的一纸公告，宣告了新一轮高管调整的开启：陶耿接任公司董事长，原董事长路颖因工作安排离任。值得注意的是，这已是路颖在一日内的第二次职务变动——就在23日，她刚刚卸任海富通基金董事长一职。

海通资管董事长的接任者陶耿为资管老将，现任为国泰君安资管党委书记、副董事长、总裁兼财务负责人。海富通基金董事长则由谢乐斌接任。值得关注的是，今天再有最新公告，谢乐斌已卸任国君资管董事长职务，由陶耿接任。目前，陶耿同步担任海通资管和国泰君安资管的董事长。

（详情参见：
https://api3.cls.cn/share/article/2015454 ）

蚂蚁财富筹谋券商牌照，要约收购耀才证券，现金总价超28亿港元

4月25日，耀才证券显示，上海云进信息技术有限公司通过旗下子公司蚂蚁财富，以每股3.28港元的价格向耀才证券发起要约收购，上海云进同时是互联网理财平台蚂蚁财富的股东。

耀才证券成立于1995年，并于2010年在香港联交所上市。根据公告，蚂蚁财富此次收购的要约价格较4月22日2.79港元的收市价溢价约17.6%。业内认为，双方合作有望促进耀才证券数字化及转型。公告显示，蚂蚁财富坚定看好中国经济和中国香港经济的长期发展，看好科技与财富管理结合带来的巨大市场机遇。

（详情参见：
https://api3.cls.cn/share/article/2015875 ）

全球资管巨头考虑砍仓10%美国资产 中国是潜在投资目标地之一

随着特朗普摇摆不定的贸易政策持续引发美国市场动荡，全球资管巨头骏利亨德森投资公司目前正考虑减少其对美国资产的敞口。据悉，骏利亨德森首席执行官Ali Dibadj在本周的媒体采访中表示，“鉴于美国例外论出现了裂痕的迹象，我们可能会看到10%的客户风险敞口或管理资产从美国资产中退出并重新配置。”“资金可以转移到欧洲、中国、中东和拉丁美洲，”Dibadj在邮件中写道。

（详情参见：
https://api3.cls.cn/share/article/2012537 ）

▼市场跟踪

上周，主要权益指数涨跌分化。上证50下跌0.33%，创业板指上证1.74%，中证1000、中证2000分别上涨1.85%、上涨2.71%。涨幅靠前的行业板块是汽车、美容护理、基础化工，跌幅靠前的是煤炭、房地产、食品饮料。

（数据来源：Choice数据，财联社整理）

上周，利率债收益率窄幅震荡。截至4月27日收盘，1Y、5Y、7Y国债分别报收1.45%、1.55%、1.62%，分别较前一周收盘变动2BP、4BP、3BP；10Y、20Y、30Y国债分别报收1.66%、1.98%、1.93%，分别较上周收盘变动2BP、1BP、3BP。

（数据来源：Wind数据，财联社整理）

上周新发基金合计发行规模为 240.79 亿元，较前一周有所增加。其中股票型基金发行 102.32 亿元、混合型基金发行 29.71 亿元、债券型基金发行108.76亿元。本周将有 6 只基金进入发行阶段，其中被动指数型3只、中长期纯债型1只、偏股混合型1只。

据华西证券宏观固收团队的数据，理财规模小幅缩减，环比降806亿元至30.98万亿元。规模缩减的背后可能是随着月末时点临近，理财存在回表的压力。理财整体破净水平小幅抬升，全部产品破净率环比升0.1pct至0.8%。产品业绩不达标率同样在抬升，全部理财业绩不达标率环比升0.8pct至19.4%。