财通证券研报指出，3月代表性商品出口增速中，由于存在“抢出口”和低基数等因素，数量拉动作用上行，而价格拖累有所增加。分品类来看，劳动密集型数量拉动显著回升，电子和机械价格拖累增加。

3月我国出口同比增速录得12.4%，较1-2月回升超10个百分点，环比增速也高于近5年中位数，指向出口较强。从量价拆分来看，数量拉动上行，价格拖累增加。从地区和品类来看，对新兴市场出口增幅更高，对应机械和手机显著上升，家电以及劳动密集型商品受益于抢出口，增速回升显著。出口为何回升？主因基数大幅走低、抢出口和春节前置。一方面，去年基数大幅走低超14个百分点，春节前置也有部分影响。另一方面，特朗普关税政策朝令夕改，关税不确定性刺激贸易商抢出口持续。

未来出口如何演绎？一方面，考虑到中美关税水平已达顶峰，而美对其他地区暂停对等关税，则对美出口或可通过转口应对，而转口贸易规模相应增加，同时伴随对应的“抢出口”。综合来看，出口将整体回落，而随着关税影响逐步显现，至年中或将探底。另一方面，4月初的对等关税计划或是关税阶段高点。而随着美国与各国贸易逆差收窄，则对应税率也将调降。此外，近期美国关税政策反复和金融市场表现，也表明其难以承受关税带来的恶劣影响，中美贸易合作空间仍大。

低基数和抢出口共同推升出口。按美元计价，2025年3月我国出口同比增速录得12.4%，较1-2月回升超10个百分点，环比增速也高于近5年中位数，指向出口较强。出口回升主因基数大幅走低、抢出口和春节前置。一方面，去年基数大幅走低超14个百分点，春节前置也有部分影响。另一方面，特朗普关税政策朝令夕改，关税不确定性刺激贸易商抢出口持续。

数量拉动上行，价格拖累增加。按数量和价格因素拆解十余种代表性商品的出口增速，我们发现，3月代表性商品出口增速中，由于存在“抢出口”和低基数等因素，数量拉动作用上行，而价格拖累有所增加。分品类来看，劳动密集型数量拉动显著回升，电子和机械价格拖累增加。

新兴市场出口增幅更高。从3月出口同比增速来看，受低基数影响，对非洲（37.5%）出口增速大幅回升超35个百分点，拉丁美洲（23.3%）、“一带一路”国家（15.1%）和俄罗斯（1.9%）增幅均超10个百分点，而对发达经济体或地区，如美国（8.8%）、欧盟（9.9%）出口也有上行，但相对幅度小于新兴市场。从增速拉动值来看，主要贸易伙伴对我国出口增速拉动作用均有回升，其中“一带一路”国家对我国出口拉动上升超5个百分点。

纺服“抢出口”加速。从各类商品对出口的拉动来看，劳动密集型或因“抢出口”拉动上行幅度大，电子、机械、和原材料对出口拉动均有不同程度回升。从产业链来看，机械行业中，出口灯具照明装置（24.3%）增幅最为明显，较1-2月超45个百分点，通用机械设备（25.3%）和汽车零配件（12.7%）同比增幅也超10个百分点。原材料中，肥料（26.4%）和稀土（-24.8%）显著下行，超20个百分点。电子产品中，自动数据处理设备（0.9%）下降近10个百分点，集成电路（8.3%）下降近5个百分点，其余产品普遍回升。劳动密集产品中，鞋靴（10%）、服装（9.3%）和纺织（16.5%）增幅均超15个百分点。

进口增速回升，但从欧美进口回落。2025年3月我国进口同比增速为-4.3%，相较1-2月上升超4个百分点，环比增速也高于近5年均值。一方面，去年同期基数较低。另一方面，国内商品和服务消费均改善，终端需求或增高。从具体国别来看，进口主要贸易伙伴中，除欧盟和美国外均有不同程度上行，其中东盟（10%）增幅明显，超10个百分点，RCEP（-1.4%）和“一带一路”（-1.8%）国家增幅也超4个百分点。从进口增速的拉动来看，日韩、欧盟和美国对进口拉动下行，其中美国拉动降幅最为显著，其他主要贸易经济体拉动均有不同程度上升。从量价拆分来看，代表性商品进口增速中，数量拖累减弱，价格拖累略收窄。

农产品回落明显。从各类商品对进口的拉动来看，进口工业原材料、电子拉动值较1-2月下行，其他原材料、能源和机械拉动值均有不同程度上升。从行业来看，能源类产品中，除原油外，进口增速均有不同程度回落，成品油（-28.7%）和煤（-30.2%）降幅超10个百分点，天然气（-20.5%）降幅也超5个百分点。工业原材料中，除铁矿砂（-21.5%）和未锻轧铜（6.2%）增速有所上升，超5个百分点，其他产品增速均有所下滑。电子产品中，自动数据处理设备（131.7%）增幅显著，超75个百分点。机械产品中，汽车（-32.4%）增速上升明显，超15个百分点。

贸易顺差有所缩小。2025年3月我国贸易顺差为1026.4亿美元，较1-2月减少678.8亿美元。未来出口如何演绎？一方面，考虑到中美关税水平已达顶峰，而美对其他地区暂停对等关税，则对美出口或可通过转口应对，将催生转口贸易抢出口。综合来看，出口将整体回落，至年中或将探底。另一方面，4月初的对等关税计划或是关税阶段高点。而随着美国与各国贸易逆差收窄，对应税率也将调降。此外，近期美国政府政策反复和金融市场表现，也表明其难以承受关税影响，中美贸易合作空间仍大。

风险提示：国内经济复苏不及预期，欧美需求回落超预期，发展中国家需求不及预期，进出口政策变动