文旅市场的快速复苏，给赛道里的优质公司创造了更多机会。

4月8日下午，三特索道（002159.SZ）发布了2024年年度报告。数据显示，2024年度，公司实现营收6.92亿元，归母净利润1.42亿元，同比增长11.34%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长0.11%；利润总额2.36亿元，同比增长13.41%。剔除非经常性损益影响，反映公司盈利水平的基本每股收益（0.80元/股）、加权平均净资产收益率（10.86%）等指标均创下上市以来最佳水平。

这家曾因疫情深陷泥潭的“索道之王”，已经实现了教科书级的困境反转——2021年计提1.6亿资产减值出清历史包袱，业绩开始触底反弹，2023年营收、净利润分别暴涨180.67%、266.11%，2024年接力稳住经营水平，净利润创下上市以来新高。

与此同时，三特索道在去年实现十年来首次分红的基础上，再次扩大分红总额，向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），合计派发现金红利4432.53万元（含税），展现出穿越周期的稳健。

索道巨头的“护城河”

目前，三特索道的营收支柱仍是索道业务。2024年索道营运业务实现营收5.51亿元，占总营收的比重达到79.60%。

作为景区交通的核心组成部分，索道是相当优质的业务端口，但其潜藏的门槛相当高。索道建设需跨越复杂地形，从设计到运营的资质审批周期长达3～5年，还涉及线路选择、地质勘探、特种设备生产安装等高难度环节，国内具备全产业链能力企业并不多。

三特索道则是行业里的“老大哥”，自1995年就确定了以旅游客运观光索道为主导产业的专业化发展战略，是国际索道协会（OITAF）首批中国企业会员。截至目前已经建设、运营索道二十余条，曾参与起草《客运索道 企业安全生产标准化评定标准》《客运索道安全服务质量》等多项行业标准。

现在公司运营的两大核心景区陕西华山三特索道、贵州梵净山索道都是国内很有代表性的产品。其中，梵净山索道高差1200米，单程约20分钟；华山索道全长4211米，垂直落差894米，是中国境内最长的高山索道之一‌。

这两大索道都成长成了5A级景区的“流量收费站”，吸引了大量的景区客流。即使在去年天气原因导致梵净山索道全年停运天数超过往年的情况下，依然实现了游客量、营业收入及净利润的三重增长，净利润同比高基数增长11.19%。

华山索道则推陈出新，创新推出“飞龙在天”网红吊厢特色场景、自编自导自演情景剧《智取华山》等，有效带动市场增量和提高经营业绩。索道项目2024年接待游客近200万人次，游客量在三特索道旗下项目中连续2年第一，游客量、营业收入、净利润分别较去年增长9.65%、6.54%、8.64%。

索道业务的稳定增长给三特带来了极强的安全边际。作为现金流业务，C端游客现结消费、B端渠道商预付款模式，让公司截至2024年末应收账款仅有805.21万元。与此同时，三特索道经营活动现金流净额2.85亿元，显示主业造血能力强劲；货币资金余额达3.75亿元，同比大增89.45%，流动性充裕。

生态乐园新蓝图

且三特的野心不止于此。当索道业务进入成熟期，公司正从“单一交通服务商”向“生态体验创造者”进化。

三特索道在2024年年报中分析道，文旅消费市场已经出现变化，以情绪价值消费、兴趣消费、亲子研学、观演式旅游为代表的细分市场兴起，已成长为核心消费群体的年轻一代灵魂自由、个性鲜明、追求新潮……多元化、个性化、品质化的产品策略 成为制胜关键。

在这样的市场环境下，三特索道的核心项目业态都有所创新。梵净山项目重点策划“天空之城”主题活动，同时联动武功山、老君山、长白 山率先提出山岳“四绝”品牌概念；海南猴岛项目于2024年成功运营公司首个沉浸式体验样板项目《猴岛传奇》天幕秀，形成“猴岛+天幕秀+N”的多维组合，还有效提升了项目整体客 单价，带动猴岛公园全年业绩提质增效。

接下来，三特索道着重孵化的千岛湖牧心谷也是基于生态乐园策略打造的。去年9月，公司对旗下千岛湖牧心谷项目规划方案进行战略升级，打造集自然景观、文化体验、休闲娱乐于一体的多元化旅游产品体系。

目前，项目已完成工程总承包单位、监理单位、索道设备公开招标工作，基本具备开工建设条件。基于30年运营周期预测，该项目预计年均收入可达1.54亿元，年均净利润跃升至4677.58万元，内部收益率达到11.51%，有望成为盈利矩阵中的强劲新动力。

文旅行业的终极竞争，是对“诗与远方”的场景再造能力。在国内，长隆野生动物世界年均客流量超2300万人次的数据已经验证了这一策略的成功。三特旗下的梵净山、海南猴岛、千岛湖都具备类似基因。

且值得注意的是，三特的特殊性还在于“双线保险”。占比超70%的成熟索道项目（梵净山、华山等）稳定贡献现金流与净利润，风险敞口持续收窄。

生态乐园则打开未来估值的天花板。当前三特索道的总市值26.45亿元，仅为宋城演艺的1/10，若牧心谷、猴岛等项目验证“索道+生态乐园”模式成功，未来的成长空间相当可观。

此外，武汉东湖高新区国资入主以来，公司获两大“礼包”——信用背书下融资成本显著下降，财务费用锐减至74.23万元，降幅达94.14%。资源协同上，武汉高科集团是“武汉·中国光谷”商标的持有者，总资产达到1039亿元（截至2024年10月），有助于三特索道参与武汉市东湖高新区文旅产业发展，为未来蓄能。

纵观三特索道的发展路线，将“困境反转”与“成长叙事”完美融合：财务上，具备低PE、高现金流的价值股特点；业务上，公司坐拥稀缺资源、拥抱生态文旅新浪潮。当市场还在为热门景区的高估值犹豫不决时，三特索道正凭借国资赋能与战略聚焦，在生态乐园的新蓝海中扬起风帆。