3月14日，西南证券2025年春季投资策略会进入第二日议程，全天会议聚焦市值管理与并购重组，特邀监管机构与上市公司协会代表、上市公司高管、中小企业管理者，结合政策动向与市场趋势，为资本市场服务实体经济提供创新思路。

政策与实践共振，市值管理锚定高质量发展方向

上午的“上市公司市值管理交流会”，在重庆市委金融办、重庆上市公司协会等单位指导下，在上海证券交易所、财联社等单位的大力支持下顺利召开。

重庆上市公司协会会长、智飞生物副董事长、总裁蒋凌峰在致辞中表示，近年来，重庆上市公司的压舱石作用不断凸显，研发投入、税费贡献和就业带动能力持续增强，为区域经济发展注入了强大动力，推动重庆构建“33618”现代制造业集群体系和打造西部地区高质量发展增长极。他指出，科学做好市值管理，推动上市公司高质量发展是一项系统工程，需要各方的共同努力。

西南证券党委副书记、总经理杨雨松在致辞中表示，随着资本市场改革的不断深化，市值管理已成为推动资本市场健康运行的重要路径，促进上市公司高质量发展的重要手段。科学合理的市值管理能有效帮助公司实现资本结构优化、运营质量提升、社会声誉改善等战略目标，进而形成内在价值与市场价值的良性循环。

他指出，在市值管理中提高上市公司质量是基础、提升投资价值是关键、强化投资者回报是目标，这要求各方市场主体保持对市场的高度关注和敏锐感知，因地制宜、因势利导调整优化市值管理策略。

他强调，西南证券将持续践行以客户为中心的服务理念，依托本地部署的专业投行、投资和研究团队，通过产业研究咨询、股东结构优化、投资者关系维护、并购资产对接、金融工具宣导、资本运作策划等，为重庆上市公司和拟上市公司提供一站式、个性化、全生命周期的综合金融服务，助力市值管理落地见效。

在主旨分享环节，上交所专家进行上市公司市值管理政策解读，表示新“国九条”明确加强市值管理，推动上市公司提升投资价值，首次明确提出制定上市公司市值管理指引，研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系，明确伪市值管理的监管红线。强调分红、回购、并购重组和股权激励等市值管理手段，引导上市公司回购股份后依法注销，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量，加强信息披露和公司治理监管、全面完善减持规则体系、强化上市公司现金分红监管。尤其是，上市公司需要通过多种形式做好投资者关系管理，加强市场沟通是传递公司价值的重要方式，鼓励上市公司建立与投资者的重大事件沟通机制。

财联社价值增长研究院院长任健在主旨演讲中指出，让投资者成为上市公司的长期资本、耐心资本，需要满足五个前提：一是上市公司能否实现高质量可持续发展？二是上市公司能否以投资者为本，切实解决投资者“两差”（认知差和信息差）问题？三是上市公司治理体系是否完备？四是上市公司是否能够给股东带来长期稳定的投资回报?五是投资者是否认同上市公司投资价值?随者资本市场监管越来越严格，“劣币驱逐良币”“投机大于投资”的市场现象将会越来越少，价值投资时代将来临。

同时，在上市公司如何开展投资者关系管理工作方面，任健建议，上市公司应该充分利用新工具、新方式和新路径，在信息披露合规的前提下，多渠道、多路径传播公司价值。例如，在“DeepSeek时代”，投资者对获取上市公司信息，甚至投资交易判断的思维路径和信息获取方式都发生了很大改变。上市公司董办在开展投资者关系管理工作，要充分利用大语言模型，积极构建上市公司价值投资语料库。在投资者做决策的终端，来做积极的主动的引导。

会上，西南证券并购融资业务部总经理江亮君、西证创新投资有限公司副总经理刘超、西南证券研究院院长助理、计算机及海外行业首席分析师王湘杰也分别结合政策动向与市场趋势，为资本市场服务实体经济提供创新思路

并购重组提速，产业整合激活新质生产力

下午，在市委金融办的悉心指导下，深圳证券交易所的大力支持下，中小企业并购重组服务交流会圆满落幕。

西南证券党委委员、副总经理张序在致辞中表示，中央金融工作会议提出，要引导更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，做好金融五篇大文章。重庆市委强调，要以更有效手段用好资本市场，提高拟上市企业质量，加大企业并购重组力度，不断开创金融高质量发展新局面，为企业搭建交流平台。

近年来，西南证券一直专注于为本地中小企业搭建完善的投融资服务体系，先后帮助凯盛新材以创业板注册制改革后第一批企业申报深交所创业板，助力颖泰生物成为全国北交所精选层上市公司，协助克莱特北交所上市等等。当前，受益于一带一路、中新合作的机遇，重庆正致力于打造内陆开放高地，西南证券也将充分发挥自身优势，依托重庆的政策红利，携手境内外金融资源，协助本土企业充分利用国内外资本市场，共谋高质量发展。

在主旨演讲环节，深交所专家就并购重组政策做详细讲解，2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条），进一步强化并购重组资源配置功能，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值。《关于加强上市公司监管的意见（试行）》中强调，支持上市公司之间吸收合并。优化重组“小额快速”审核机制，研究对优质大市值公司重组快速审核。《关于严格执行退市制度的意见》中要求，完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链整合力度。加强并购重组监管，强化主业相关性，加强对“借壳上市”监管力度。

西证股权投资有限公司副总经理杨展分享了券商私募基金服务中小企业路径与实践。他提到，科技金融作为“金融五篇大文章”之首，是需要建立科技-产业-金融的良性循环，而私募基金是服务科创企业、中小企业的必要手段。

目前，以银行贷款为主的传统金融体系无法完全适应供给侧改革发展的要求，特别是中小企业股权融资的需求，国家通过杠杆将经济金融资源通过政府母基金，创投基金配置到新兴产业，新兴产业通过IPO和并购重组在为资本市场提供新的增长方向，注入新的活力和经济增长动力。私募股权市场每年有1-2万亿需要退出，而IPO市场仅能提供约千亿级别左右的退出资金，24年638亿，23年3565亿，远远低于私募股权退出需求，因此，随着资本市场的逐渐成熟，过去十多年以IPO为主要退出路径的私募股权市场需要重估未来的退出路径。私募股权市场的各方参与者应该正视未来资本市场退出路径的改变，合理设定估值区间，以退定投，才是未来私募股权和中小企业合作的基本框架。

西南证券股权融资一部负责人王继亮分享了北交所上市政策，他提到，政策优先支持突破关键核心技术的科技型企业上市融资、再融资、并购重组、债券发行，健全全链条“绿色通道”机制，精准服务早期科技型企业；支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出优质未盈利科技型企业上市；支持新质生产力；鼓励产业整合；提升并购包容度；提高支付灵活性。