①爱美客溢价13倍控股韩国REGEN Biotech,后者手握两款核心产品AestheFill和PowerFill; ②爱美客如果想要从江苏吴中手里收回AestheFill的中国独家代理权,势必还要付出一定代价; ③医美再生赛道的竞争正在加剧,近期两款羟基磷灰石产品已经获批。
《科创板日报》3月13日讯(记者 徐红)近日,国内医美龙头企业爱美客(300896.SZ)的一项收购引发市场关注。
公司公告拟通过持股70%的控股子公司爱美客国际,以1.9亿美金((折合人民币约13.86亿元)收购韩国REGEN Biotech公司85%股权。收购后爱美客间接持有标的公司59.5%股权。
同时,依据交易双方约定,在交割完成18个月后,爱美客国际将进一步收购标的公司剩余15%股权,最终上市公司预计实现间接控股70%。
REGEN Biotech是韩国领先的医美再生材料研发生产企业,旗下有两款再生类注射剂产品AestheFill(艾塑菲)和PowerFill。其中,AestheFill已获34个国家和地区批准上市,聚焦面部填充;PowerFill覆盖24个国家和地区,主要应用部位为身体。
由于AestheFill(艾塑菲)的中国独家代理方是江苏吴中(600200.SH)。因此爱美客控股REGEN Biotech之后,江苏吴中的代理权是否会因此出现变数成为市场焦点。
就此,江苏吴中于3月12日晚间发布了风险提示公告,称公司已关注到AestheFill合作方近期拟股权转让事项。根据相关协议,公司拥有AestheFill在中国境内的独家代理权有效期至2032年8月28日。目前,上述代理权没有变化,AestheFill(艾塑菲)销售正常。
“公司将就AestheFill中国境内代理权的可持续性积极与Regen Biotech及相关方保持沟通,相关事项可能存在一定的不确定性。”江苏吴中表示。
AestheFill于2024年1月获得中国国家药监局(NMPA)批准,并于同年4月正式上市。这款“童颜针”给连续亏损的江苏吴中带来了强劲的业绩动力。公开信息显示,2024年前三季度AestheFill销售收入近2亿元,创下业内最快破亿的销售记录,并带动江苏吴中在当年扭亏为盈。
另一方面,由于溢价高达13倍,因而此次收购的交易价格也引发了市场热议。
据爱美客公告,本次交易评估以2024年9月30日为评估基准日,采用收益法、市场法的评估方法,评估结论选用收益法评估结果作为评估结论。
REGEN Biotech评估基准日总资产账面价值为251.53亿韩元,总负债账面价值为44.62亿韩元, 净资产账面价值为206.91亿韩元。收益法评估后的股东全部权益价值为2,988.00亿韩元,增值额为2,781.09亿韩元,增值率为1,344.12%。
另据公告,2023年REGEN Biotech实现营收约0.82亿人民币,净利润约0.5亿人民币,2024年前三季度实现营收约0.7亿人民币,净利润约0.3亿人民币。以2023年盈利计算和公司股权比例计算,本次交易PE约为33倍。
对此,一些人认为:“溢价超13倍,有点贵了。”“这个收购估值相当不低了!"
但也有人持不同意见。比如一位私募研究员就向《科创板日报》记者表示,“正常一个没有增长的公司,二级市场给予的PE估值大概是10-20X,而对于像AestheFill这样的高成长品种,33XPE不算特别夸张。”
还有人指出,限制REGEN Biotech收入规模的核心因素是产能,随着公司新厂房于2025 年第二季度开始投产,其业绩情况也会有较好的改善。因此爱美客收购REGEN Biotech总估值16亿元合理。
整体而言,对于认为这起收购价格合理的人而言,其看好的核心逻辑主要是,预期爱美客有较大的把握拿回AestheFill的代理权,包括在公告中,爱美客表示“标的公司应根据买方要求完成相关经销协议的修订”。与此同时,AestheFill在未来也有比较高的增长确定性。
然而,我们需要看到,对于爱美客来说,如果想要提前收回代理权,公司势必还要付出一定代价。
更重要的是,医美再生赛道虽然成长性不错,但一款产品的生命周期往往只有3-5年,产品更新迭代速度非常快。
眼下,国内不仅已有多款获批的童颜针、少女针,另一非常有竞争力的再生品类——羟基磷灰石注射剂在近期也终于迎来了两款合规产品获批,包括羟基磷灰石在医美领域的鼻祖产品,德国Merz North America Inc.公司的Radiesse(瑞德喜),以及摩漾生物的Aphranel®优法兰。
再看REGEN Biotech公司的另一款核心产品PowerFill。这款产品的看点在于,其定位于男性消费者,主要用于增强或增大小阴茎患者的阴茎,在中国即将结束临床三期。因为具有稀缺性,PowerFill同样为市场所看好。
但一位知名医美投资人告诉《科创板日报》记者,PowerFill在技术上并没有太大的突破性,并且此类产品能否在国内取得注册证还面临一定的不确定性。
如此看来,爱美客大手笔收购REGEN Biotech公司也并不意味着就可以安枕无忧了。