财联社3月11日讯（编辑 杨斌）2025年以来债市波动加剧，券商固收资管产品也表现出较大的分化。部分配置了转债、高收益债等资产的资管产品已取得超过17%的回报，也有固收资管产品今年已亏损超过10%。2025年资产配置再平衡十分重要，业内人士指出，可转债已经是国内固收+投资经理必配的品种，而转债的定价能力依然稀缺。

Wind数据显示，第一创业可转债灵活配置1号在已取得超过17%的回报，位居券商固收资管产品首位。目前，今年回报居前的多为混合债券产品，包括银河融汇26号(RH2606)、银河稳盈20号、华安证券恒赢23号、海通可转债101号等产品也都在2025年收获了超过6%的回报。

图：今年以来回报居前的固收券商资管产品

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

在上述今年回报居前的券商固收资管产品中，有四只在产品名称中都直接明示其为“转债”产品。2024年四季报显示，第一创业可转债灵活配置1号在持有短期国债外，重仓了大市值金融转债，并配置了约17%的股票仓位。

图：第一创业可转债灵活配置1号2024年四季度末占资产净值前十名债券投资明细

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

去年四季报显示，上述银河金汇的两只产品在重仓可转债的同时，其配置了约10%的仓位的基金，主要是科技类ETF。

相较之下，1月下旬以来债市持续调整，近期收益率上行加速，纯债产品出现回撤，部分券商固收资管产品回撤较大。中泰赤月9号今年已亏损超10%，江海致远2号12个月持有期已亏损超6%。

图：今年以来回报落后的固收券商资管产品

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

据财联社了解，上述中泰赤月9号产品的投资标的是高收益债，风险等级是R5。

此外，在上述今年以来回报落后的固收券商资管产品中，中信证券星云45号产品公开发布了去年的四季报，其中显示，该产品重仓了银行二级资本债。

图：中信证券星云45号2024年四季度末占资产净值前十名债券投资明细

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

固收产品一直是券商资管的基本盘，而在利率下行且波动加剧、纯债收益空间愈发收窄的背景下，拓宽能力边界，通过多资产多策略等增加收益来源已基本是业内的共识。

海通资管固收团队在其公号撰文指出，2025年对投资者来说，资产配置再平衡至关重要。以债券作为底层资产，投资者还可以进一步关注可转债、贵金属、红利股及化债受益主体，以及科技成长与中小盘股。鉴于广义流动性宽松的确定性高于外部环境与内循环改善，中小盘股票与可转债或有望受益，而红利股股息率在无风险利率下降的背景下更具性价比。

法询金融固收组认为，未来固收资管的差异化投资能力可来自债券衍生品、垃圾债与可转债的定价能力。其中，可转债作为连接股性与债性的品种，已经是国内固收+基金经理必配的品种，而不同投资经理的表现差异极大，转债的定价能力是非常稀缺的。

银河稳盈20号的管理人在去年的四季报中指出，当前利率债预期透支较为显著，如果央行干预或者其他外部冲击导致预期扭转，市场将会存在较大波动。信用债方面，城投债供给可能仍将受限，产业债供给中央企占比提高，将共同导致票息资产不足，资产荒局面或将持续。

而转债受益于股市回暖，前期超跌的转债市场迎来较为可观的反弹行情。考虑到全市场固收产品规模不断扩大而转债市场规模不断萎缩，银河稳盈20号的管理人认为，未来可转债市场行情仍值得期待。