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债市波动加剧,券商固收资管今年表现分化,最高回报已超17%
①部分亏损的固收资管产品重仓了银行二级资本债、高收益债。
                ②考虑到全市场固收产品规模不断扩大而转债市场规模不断萎缩,未来可转债市场行情仍值得期待。

财联社3月11日讯(编辑 杨斌)2025年以来债市波动加剧,券商固收资管产品也表现出较大的分化。部分配置了转债、高收益债等资产的资管产品已取得超过17%的回报,也有固收资管产品今年已亏损超过10%。2025年资产配置再平衡十分重要,业内人士指出,可转债已经是国内固收+投资经理必配的品种,而转债的定价能力依然稀缺。

Wind数据显示,第一创业可转债灵活配置1号在已取得超过17%的回报,位居券商固收资管产品首位。目前,今年回报居前的多为混合债券产品,包括银河融汇26号(RH2606)、银河稳盈20号、华安证券恒赢23号、海通可转债101号等产品也都在2025年收获了超过6%的回报。

图:今年以来回报居前的固收券商资管产品

(资料来源:Wind数据,财联社整理)

在上述今年回报居前的券商固收资管产品中,有四只在产品名称中都直接明示其为“转债”产品。2024年四季报显示,第一创业可转债灵活配置1号在持有短期国债外,重仓了大市值金融转债,并配置了约17%的股票仓位。

图:第一创业可转债灵活配置1号2024年四季度末占资产净值前十名债券投资明细

(资料来源:Wind数据,财联社整理)

去年四季报显示,上述银河金汇的两只产品在重仓可转债的同时,其配置了约10%的仓位的基金,主要是科技类ETF。

相较之下,1月下旬以来债市持续调整,近期收益率上行加速,纯债产品出现回撤,部分券商固收资管产品回撤较大。中泰赤月9号今年已亏损超10%,江海致远2号12个月持有期已亏损超6%。

图:今年以来回报落后的固收券商资管产品

(资料来源:Wind数据,财联社整理)

据财联社了解,上述中泰赤月9号产品的投资标的是高收益债,风险等级是R5。

此外,在上述今年以来回报落后的固收券商资管产品中,中信证券星云45号产品公开发布了去年的四季报,其中显示,该产品重仓了银行二级资本债。

图:中信证券星云45号2024年四季度末占资产净值前十名债券投资明细

(资料来源:Wind数据,财联社整理)

固收产品一直是券商资管的基本盘,而在利率下行且波动加剧、纯债收益空间愈发收窄的背景下,拓宽能力边界,通过多资产多策略等增加收益来源已基本是业内的共识。

海通资管固收团队在其公号撰文指出,2025年对投资者来说,资产配置再平衡至关重要。以债券作为底层资产,投资者还可以进一步关注可转债、贵金属、红利股及化债受益主体,以及科技成长与中小盘股。鉴于广义流动性宽松的确定性高于外部环境与内循环改善,中小盘股票与可转债或有望受益,而红利股股息率在无风险利率下降的背景下更具性价比。

法询金融固收组认为,未来固收资管的差异化投资能力可来自债券衍生品、垃圾债与可转债的定价能力。其中,可转债作为连接股性与债性的品种,已经是国内固收+基金经理必配的品种,而不同投资经理的表现差异极大,转债的定价能力是非常稀缺的。

银河稳盈20号的管理人在去年的四季报中指出,当前利率债预期透支较为显著,如果央行干预或者其他外部冲击导致预期扭转,市场将会存在较大波动。信用债方面,城投债供给可能仍将受限,产业债供给中央企占比提高,将共同导致票息资产不足,资产荒局面或将持续。

而转债受益于股市回暖,前期超跌的转债市场迎来较为可观的反弹行情。考虑到全市场固收产品规模不断扩大而转债市场规模不断萎缩,银河稳盈20号的管理人认为,未来可转债市场行情仍值得期待。

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