《科创板日报》3月11日讯（特约记者 高青）10日晚间，国内医美龙头企业爱美客（300896.SZ）的一项收购引发市场了关注。公司宣布拟以1.9亿美元的价格，溢价超13倍收购韩国医美公司REGENBiotech85%的股权。

值得注意的是，此项收购的标的公司中有一款核心产品AestheFill（艾塑菲）目前正被江苏吴中（600200.SH）代理。通过代理这款“童颜针”产品，江苏吴中不仅被冠以“医美新秀”的称号，过去一年业绩也成功实现了扭亏为盈。

“爱美客这是暗度陈仓，（江苏吴中）被偷家了啊！”有投资人因此惊呼。

▌短期代理权或无忧，协议效力成为关键

据爱美客公告，REGENBiotech,Inc.评估基准日总资产账面价值为251.53亿韩元，总负债账面价值为44.62亿韩元，净资产账面价值为206.91亿韩元。收益法评估后的股东全部权益价值为2988.00亿韩元，增值额为2781.09亿韩元，增值率为1344.12%。

当前市场环境下，能让爱美客大手笔付出超13倍溢价收购的标的显然不会是“无名之辈”。

REGEN成立于2000年，是韩国领先的医美再生材料研发生产企业，核心产品为再生类注射剂AestheFill（艾塑菲）和PowerFill。其中，AestheFill已获34个国家和地区批准上市，聚焦面部填充；PowerFill覆盖24个国家和地区，主打身体塑形。2024年AestheFill正式获得中国国家药监局（NMPA）注册证，并于同年进入中国市场。

这款“童颜针”也给连续亏损的江苏吴中带来了强劲的业绩飙升动力。公开信息显示，2024年前三季度艾塑菲销售收入约2亿元，创下业内最快破亿的销售记录。2024年前三季度，其销售额近2亿元，带动公司净利润同比增长超300%。

根据收购公告，本次收购完成后，爱美客国际合计持股比例为85%，通过爱美客香港及爱美客国际最终持有标的公司的股权比例为59.5%。同时买方拟于标的公司交割完成18个月后，收购其剩余的15%股权，也就是说REGENBiotech预计将成为爱美客的全资子公司。

这对于江苏吴中又会带来哪些连锁反应？

投资者问答平台上，江苏吴中董秘曾表示，2021年江苏吴中通过子公司达透医疗，持有AestheFill在中国大陆的独家代理权，有效期至2032年8月28日，除非任何一方提前告知另一方，否则有效期将自动延长3年，无需任何额外代理费用。

有业内人士指出，代理协议的法律效力是江苏吴中当前业务稳定的核心保障。若代理权不受动摇，江苏吴中短期内业绩仍可依托该产品的市场热度维持增长。

上述人士同样指出，尽管代理权短期无忧，但后期若未来爱美客在中国市场推出自有渠道或差异化产品，可能间接挤压江苏吴中的市场份额。此外AestheFill的终端售价已出现松动，部分机构报价低于官方指导价（12800元/支），若爱美客为扩大市场进一步调整定价策略，江苏吴中的利润空间可能承压。

▌再生医美赛道持续火热，竞争加剧隐忧浮现

近年来，以“童颜针”“少女针”为代表的再生材料成为医美行业新增长点。据统计，国内已获批的再生类注射产品累计达7款，仅2024年便有4款新品集中上市。华东医药旗下“少女针”伊妍仕年销售额超10亿元。

然而，行业狂奔背后风险暗藏。再生材料无溶解酶、并发症处理复杂等问题引发担忧。部分机构为追逐红利，存在产品滥用、注射技术不规范等现象，可能导致结节、肉芽肿等迟发性副作用。此外，市场竞争加剧已引发价格松动，如爱美客“濡白天使”官方指导价为12800元/支，但部分机构实际售价已跌破9000元。

统计显示，除了已上市的这些产品，目前在研或正在等待上市的“童颜针”、“少女针”亦不在少数。其中，四环医药、乐普医疗、尚礼生物的“童颜针”产品预计2025-2026年上市。

某三级整形外科专科医院院长谢然曾对《科创板日报》记者表示，安全性上还存在不足可能是制约再生材料海外发展的另一个重要原因。因此，虽然在海外的上市初期很受追捧，也有过一段高光时刻，但大概两年之后就迅速下滑，此后一直表现平平。

此次收购是爱美客全球化布局的重要落子，通过整合REGEN的技术、渠道与产能，有望在再生医美赛道抢占更高市场份额。但面对国内外监管、市场竞争及安全合规的多重考验，企业需在扩张中保持审慎，方能在行业洗牌中站稳脚跟。