财联社3月10日讯（记者 夏淑媛） 新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场预计2月社融、贷款数据表现分化。其中，市场机构对2月新增人民币贷款的预测中值为1.09万亿元，同比少增0.36万亿元，投放偏弱；另对2月新增社融的预测中值为2.71万亿元，同比多增1.19万亿元。物价方面，国家统计局发布数据显示，2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%，二者弱于市场预期。从同比读数来看，市场机构对2月CPI同比增速的预测中值为-0.4%，对2月PPI同比增速的预测中值为-2.1%。

“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。

市场机构预计2月新增人民币贷款同比少增，信贷增速小幅回落

1月新增人民币贷款5.13万亿元，较去年同期多增2100亿元，超出市场预期。

从本期来看，市场机构对2月新增人民币贷款的预测中值为1.09万亿元，较去年同期1.45万亿元少增0.36万亿元，机构预测区间为0.8万亿至1.8万亿元。

据悉，2月中下旬以来，票据利率整体回落。从2月28日来看，相较2月21日，1M转贴现票据利率大幅下行74bp至0.01%，再度接近0利率，3M和6M分别下行55bp、16bp至0.9%、1.05%。此外，2月大行累计净买票2080亿元，大幅超过2024年同期155亿元。

华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示：“票据再现零利率以及大行买票规模显著超出往年同期，反应2月信贷投放可能仍然偏弱。”

业内人士分析，一方面，政策对于信贷总量增长仍有约束。央行在2024年四季度货政报告中提出，在防范资金沉淀空转的同时，引导金融机构深入挖掘有效信贷需求，保持货币信贷合理增长。

另一方面，地方债务置换拖累企业信贷读数。据Wind数据统计，2月各省用于债务置换的特殊再融资债净融资规模7823亿元，较1月1317亿大幅回升。

对于地方债务置换对信贷带来的“技术性”扰动，浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示：“受地方政府化债影响，部分城投平台隐性债务中的存量贷款被置换或提前偿还，而新增贷款为新发放贷款减去当期偿还贷款之差，故使得当月新增贷款规模会受到一定影响。

2月社融增速或小幅反弹，新增社融规模或同比多增

1月，社会融资规模增量为7.06万亿元，比2024年同期多增5833亿元。

本期调查显示，2月社融增速或小幅反弹，市场机构对2月新增社融规模预测中值为2.71万亿元，较2024年同期1.52万亿元多增1.19万亿元，参与机构预测区间为2.2万亿至3.2万亿元。

多家市场机构认为，政府债发行是2月新增社融规模同比多增的核心驱动。

Wind数据显示，2月政府债净发行达到1.69万亿元，较2024年同期明显多增万亿元左右。其中，国债净发行4185亿元，相比去年同期的2647亿元明显增加，显示出财政前置发力的倾向。

2月CPI同比转负，PPI同比降幅继续收窄

1月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增速为0.6%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.3%。

3月9日，国家统计局发布数据显示，2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%。整体来看，2月CPI、PPI同比均弱于市场预期。财联社“C50风向指数”结果显示，市场机构预测2月CPI中值为-0.4%，预测区间为-0.8%至0。

业内人士分析，春节错位是影响本月CPI同比转负的主要原因。分项来看，2月CPI同比下降主要受到食品项拖累。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，上年2月受春节因素影响，食品和服务价格上涨较多，抬高了今年2月的对比基数，导致今年2月同比受上年价格变动的影响为负。

据测算，在2月-0.7%的CPI同比变动中，上年价格变动的滞后影响约为-1.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点，扣除春节错月影响2月CPI同比上涨0.1%。

董莉娟表示，当前物价温和回升的态势没有改变。从春节影响的类别看，食品价格同比下降3.3%，影响CPI同比下降约0.6个百分点，占CPI总降幅八成多，是带动CPI由涨转降的主要因素。

北京大学国民经济研究中心主任苏剑也表示，受传统习俗影响，春节前夕居民消费激增、透支消费，使得CPI环比在春节前夕大幅上涨。春节后，CPI环比明显回落。

“2024年春节在2月，2024年2月CPI环比增长1%是年内最高点，对本月形成明显的高基数效应，而2025年春节在1月末，受习俗影响本月CPI环比负增长是年内低点。高低错位，拉低本月CPI同比增速。”苏剑表示。

PPI方面，参与机构对2025年2月PPI同比预测中值为-2.1%，预测区间为-2.4%至-1.9%。

数据显示，2月PMI原材料和产成品价格指数分别较上月上升1.3个百分点和1.1个百分点，但PPI环比仅收窄0.1个百分点至-0.1%。

对于2月PPI回升力度暂弱，财通证券宏观首席分析师陈兴表示，一方面，PMI是问卷调查结果，而PPI是基于实际交易价格反映，感知和实际偶有偏差；另一方面，2月的PMI数据反映出原材料库存去化、产成品库存回补，原材料库存位于同期中低位，而产成品库存位于同期相对高位，说明采购量增加主要是为了满足当前生产需求，而下游需求恢复或暂弱。

“此外，政策空窗期内，企业对未来政策的不确定性可能产生观望情绪，一定程度上影响了生产的积极性，导致整体生产力度未能充分释放。随着两会释放多项积极信号，市场需求有望恢复，生产和需求端有望迎来边际改善。”陈兴表示。