今日机构评论偏向空头。
2025.03.10
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：科技板块仍是中期主线
股指。政府工作报告基本符合市场预期，稳增长政策继续托底经济，指数层面预计维持震荡整固走势，结构性行情延续。科技板块受到政策和产业趋势的共同支持，仍是市场主线，建议逢低布局IC、IM。
黑色系板块：压缩利润
螺卷。春节后国内需求符合市场预期，出口数据也不错，但市场对旺季需求预期一般，加上关税扰动下，对出口也比较担忧。伴随着钢厂利润走扩，钢厂复产，近期盘面偏弱，交易旺季铁水高点有限，对应压缩利润和成本下行。静态看钢材端矛盾也不突出，螺纹价格也靠近电炉谷电成本附近，预计还有一定支撑，热卷和螺纹价差在出口下降预期下，预计还会略有收缩。
铁矿。铁矿价格有所止跌，虽然钢厂有减产预期，但钢厂利润尚可的情况下，近期产量下降的概率不高，港口铁矿还在去库，近端支撑仍在，预计铁矿价格有望逐步企稳反弹，多配铁矿空成材以及5-9正套可继续参与。
双焦。盘面震荡略微偏强。但是基本面和现货面均无上行驱动，价格上方压力仍存，反弹空间有限。不过价格也在低位，下方空间也不大，底部也存在一定支撑。总体预计维持底部区间震荡运行。
玻璃。盘面总体窄幅震荡运行。本周玻璃库存继续小幅增加，同比增量变化仍旧不大，基本面驱动不足，方向不明显。近期主要跟随纯碱价格波动。今日纯碱价格止跌，玻璃跟随止跌，后续预计还是底部震荡运行为主。
纯碱。纯碱止跌，窄幅震荡运行。周度数据显示，纯碱产量和库存继续高位下滑，基本面略微改善，底部支撑加强。但还是过剩严重，上行驱动不充分。近期还是维持宽幅震荡运行为主。
能源化工：油价总体表现偏弱
原油。周末前油价小幅反弹，因俄罗斯副总理诺瓦克称OPEC+会在4月增产，不过之后可能会考虑包括减产在内的其它措施，而美国财长重申将伊朗原油出口限制到极低水平的目标。上周五就业数据和失业率虽然差于预期，但私人部门就业大幅增加的结构较为健康。预计在OPEC+增产和美国经济收缩预期下，油价总体表现偏弱。
沥青。2月第4周沥青行业数据显示炼厂开工率与出货量绩效增加，厂库下降社库上行的势头也得以保持，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价小幅走弱，预计沥青短线偏弱震荡。
LPG。原油压力下国际市场整体震荡偏弱。目前丙烷当前对石脑油维持折价，支持PDH毛利水平维持平稳，近期国内化工需求有望继续坚挺。炼厂开工率下滑，且近期进口到岸量下滑，供给收缩国产气继续挺价。原油施压但现货端下行动力仍显不足，需求坚挺和新仓单注册对近月盘面支撑相对偏强。
橡胶。目前国外天然橡胶供应处于低产期，中国海南、越南和泰国东北部等产区停割，中国云南产区率先将进入试割期，本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降。本周国内轮胎开工率微幅上升。本周青岛地区天然橡胶总库存回升至58.44万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续小幅回落至1.33万吨，上游中国丁二烯港口库存小幅回落至3.29万吨。综合来看，下游需求增速放缓，橡胶供应稳中有降，天胶库存续增，合成库存续降。
纸浆。山东银星现货报价6500元/吨，价格下调50元，河北乌针布针报价5825元/吨；阔叶浆明星报价4650元/吨，价格下调50元。截止2025年3月6日，中国纸浆主流港口样本库存量为225.0万吨，较上期下降5.0万吨，环比下降2.2%，库存量在本周期呈现去库走势，同比仍然偏高，关注后续能否继续去库，短期仍面临一定的库存压力。目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般。国内2月份进口或环比大幅增加，尤其是阔叶浆增幅较大。关注后续国内进口和外盘报价情况。
甲醇。宁波富德和浙江兴兴MTO装置相继重启，市场情绪整体有所转暖。内地春检开始兑现、货源供应冲击减弱，MTO开工触底回升，“金三银四”传统需求旺季预期尚无法证伪，进口明显缩量的背景下，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。
聚烯烃。供需双增叠加月底两油去库加速，库存向中下游转移。上游偏去库下静态供需结构尚可，反映在月差走强以及成本下移后利润的快速恢复。供应来看，PE新增检修计划增多导致原本预期3月中至4月的检修损失节点有所提前，不过是以HD为主，但同时也有多套装置有投产计划。而需求将继续增加，或开启季节性去库，供需矛盾收窄，价格有一定支撑。不过考虑到利润修复明显以及总量压力仍在，持续上涨的阻力也较大，预计更多的是以震荡运行为主。
有色金属：需求释放缓慢，铜价冲高回落
贵金属。上周五纽约尾盘，COMEX黄金期货跌0.26%，上周累涨1.77%。现货黄金尾盘跌0.02%，上周累涨1.88%。COMEX白银期货跌1.25%，上周累涨4.55%。现货白银尾盘跌0.27%，上周累涨4.48%。美国2月非农数据不及预期，地缘政治和金融市场的不确定性，叠加市场对全球贸易形势的担忧，推动金价周线继续上升。
铜。宏观面，美元指数继续快速走弱的空间受限，宏观层面对铜价的驱动预计将减弱。基本面，原料端紧缺程度加剧，铜精矿现矿加工费价格再度下跌，冶炼厂的亏损程度加剧，二季度检修量同比或高于去年水平，需求侧受到铜价快速上行的影响，下游订单释放再度受挫，总体处于弱复苏的态势。预计下周会再度回归基本面逻辑，短期受价格大幅上涨的影响需求释放缓慢，宏观驱动消化完毕后或面临一定的回调压力，但原料紧张加剧的背景下空间相对受限。
铝/氧化铝。氧化铝方面，供应端基本维稳，需求侧出口窗口关闭，出口需求回落，短期供需矛盾有限，中期仍有较大产能等待释放。电解铝方面，下游总体开工呈现弱复苏态势，各板块开工仅小幅上抬，高铝价持续影响下游订单释放，新订单不足，旺季预期存在落空的可能，尽管库存拐点已现，后续铝锭库存或表现为去库不畅。氧化铝偏弱震荡整理。高铝价使得下游负反馈加剧，上行驱动减弱，或面临一定回调压力。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，美元指数快速走弱，对锌价形成支撑。
镍。宏观情绪走强，镍不锈钢均创阶段新高。印尼政策扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025 纯镍维持高增长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，维持区间操作思路。
碳酸锂。节后碳酸锂产量开工率快速回升，上周产量18634吨，同比增加116.3%，超过2024年最高周度产量（16340吨），供应超预期放量。锂矿价格平稳，同时动力电池需求仍在，1月生产动力电池107800Mwh,同比增长65,34%。供需过剩延续，库存持续的累库，预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。
农产品:中方对加拿大菜籽油菜粕加征100%关税
油脂。从上周后半段开始，国内油脂市场重新走强，尤其棕榈油涨幅较大，因市场预期今日中午将发布的MPOB月度报告利好。另外，上周六，国务院关税税则委员会发布对部分加拿大商品加征关税，其中包括对菜籽油，油渣饼即菜粕加征100%关税。受此影响，今日国内油脂有望大幅走强。
豆粕/菜粕。上周粕类走势偏弱，不过在上周六，我国对部分加拿大商品加征关税，其中包括对菜籽油，油渣饼即菜粕加征100%关税。受此影响，今日国内粕类有望大幅走强。操作上，我们前几日已经建议逢低做多，可多单持有。
白糖。巴西出口减少，近日国际市场原糖期货下跌，带动郑糖重心下移。现阶段广西产区干旱天气还未明显改善，需重点关注后期定产。全球食糖整体格局的估值仍应好于巴西火灾前，依然处于增产周期，2025年延续此前两年的供应增加趋势。2月份广西产销双增，产销率同比提高，库存同比增加，糖价上方面临一定压力。
棉花。国内对美国的关税政策进行了反制，对美棉加征15%的关税，美棉的进口成本显著上升，近日对国内棉价有所拉动。目前国内棉花供给仍较为充裕，金三银四旺季需求目前未见明显起色，纺企订单未有明显增量，总体库存基本维持，而最新的PMI生产和订单指数支撑回暖预期。整体来看，棉价没有大跌基础，但同时也缺乏上行驱动，预计郑棉短期维持震荡走势。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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