随着成交占比的上升，AI产业链中部分细分方向开始出现短期交易拥挤的信号，不过虽然阶段性会有局部“过热”，但我们依然可以在产业链内部找到有相对性价比的方向。AI、TMT板块本身是一个市值占比超过20%，涵盖上游算力硬件、中游软件服务以及下游应用的庞大产业链条。阶段性可能出现局部“过热”，但依然可以找到相对有性价比的方向。因此在本轮AI行情中，我们不仅要判断大的产业趋势和主线方向，更有意义的是做好板块内部的择时轮动以及细分行业比较。

综合景气度、拥挤度及资金流入，AI产业链50大细分方向中，当前可重点关注运营商、光模块、GPU、PCB、HBM存储等相对低位、有性价比的环节。

景气度

随着AI产业突破、内需复苏，今年不少AI细分领域有望迎来景气改善。根据市场一致预期，今年AI大多数细分方向有望迎来景气加速或困境反转，而结合今年以来AI50大细分方向中2025年预期净利润上修个股数量占比来看，光模块、运营商、光纤光缆、数字媒体、AI手机、液冷服务器、PCB等方向排名相对居前。

拥挤度

当前AI产业链中，部分方向短期交易拥挤度已升至较高水位，而其中也有一些细分方向拥挤度压力相对较小，如GPU、光纤光缆、HBM存储、PCB、光模块、AI芯片、数字媒体、智能安防、无人机等。

资金流向

结合本周主力资金净流入/自由流通市值看，重点流入的方向主要为智慧医疗、网络安全、电子政务、工业软件、HBM存储等，而从本周环比上周主力资金净流入/自由流通市值的变化看，光模块、智慧医疗、PCB、运营商、电子政务、光纤光缆等方向排名居前。

风险提示

经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等。