《科创板日报》2月12日讯（记者 陈美 徐赐豪） 继奈雪的茶、茶百道之后，港交所迎来新茶饮第三股。

今日，古茗（1364.HK）正式登陆港交所，发行价为9.94港元。盘面上，今日开盘10港元，微涨0.6%，截至收盘报收9.30港元，下跌6.44%，市值216.69亿港元。

古茗上市的背后，集结了一众投资人的身影。财联社创投通数据显示，成立于2010年的古茗，于2020年获得来自红杉、冲盈资本、美团龙珠以及美国对冲基金Coatue Management（寇图资本）的融资。

《科创板日报》记者还注意到，此次在基石轮中，古茗吸引了腾讯、美团龙珠、元生资本等多家头部机构的出手。

重点布局二线及以下城市

古茗创始人王云安，是一位85后。创业初，王云安在老家浙江台州大溪镇开了第一家古茗门店。而大溪镇是位于浙江省的一个小镇，是典型的下沉市场。

据招股书，截至2024年9月30日，古茗门店数量达到9778家，其中80%的门店位于二线及以下城市。而古茗控股的9778家门店中，直营店只有7家，占比不足0.1%，其他门店均由加盟形式经营。

目前，古茗在大本营浙江已开设超2000家门店，临近的福建、广东、湖南、江西、湖北等8个中东部市场省份，均超过了关键规模。

在招股书中，古茗重点提到了地域加密的布店策略。即单一省份门店超过500家，便具备了关键规模效应，借助在关键规模省份所积累的经验和优势，再逐步向邻近省份复制扩张。截至2024年9月30日，古茗仍有17个省份尚未布局。

财务数据方面，2021年至2024年前三季度，古茗的营收分别为43.84亿元、55.59亿元、76.76亿元和64.41亿元；净利润分别为0.24亿元、3.72亿元、10.96亿元和11.20亿元。期内，古茗的经调整净利润率分别为17.6%、14.2%、19.0%以及17.8%。

值得注意的是，尽管总体业绩增长，古茗的关键经营指标却出现下滑。2024年前三季度，古茗单店日均GMV约6500元，低于上年同期的6800元；单店日均售出杯数386杯，低于上年同期的417杯；每笔订单的平均GMV为27.7元，低于上年同期的28.2元。

古茗在招股书中解释，现制茶饮店市场增长放缓，且业内竞争加剧，部分参与者推出低价产品。但古茗强调，由于持续扩展门店网络并开设多间新店，GMV总额及售出总杯数仍保持增长。

红杉4年收获4倍回报，腾讯领衔打新

财联社创投通数据显示，古茗在2020年左右获得多家头部投资机构的青睐。投资方包括美团龙珠、红杉中国、Coatue等知名机构，累计融资规模约6.74亿元人民币。其中，红杉以2亿人民币的投资额，占股4%，成为古茗第二大机构股东。

红杉中国合伙人胡若笛向记者回忆，投资古茗并不是偶然。“2019年左右，第一次听业内人士说有一家主打三四线城市的茶饮品牌，已经有数千家门店且形成了一定的区域影响力，这让我们感到非常兴奋，因此主动和创始人王云安取得了联系。”

据胡若笛透露，双方第一次面谈历时经过4个多小时的面聊。她认为这位85后对茶饮供应链、加盟管理、产业终局等方面有非常清晰认知，与红杉对市场的判断不谋而合。

2025年1月，公司宣派了17.4亿元的股息，其中创始人王云安获得了7.52亿元的股息，龙珠获得了1.39亿元的股息，红杉中国获得6960万元的股息。

随着古茗的成功上市，红杉中国这笔股权价值也不断攀升。按收盘时217亿港元计算，投资时红杉4%的股权价值已变为近8亿港元。相当于5年不到时间，收获了4倍回报。

除了红杉、美团龙珠等投资人，《科创板日报》记者注意到，此次在基石轮中，古茗吸引了腾讯等多家头部机构的出手。

其中，由腾讯控股全资拥有的Huang River Investment Limited，认购2500万美元（约1.95亿港元），约占全球发售股份的13.19%。元生资本通过GM Charm Yield (BVI) Limited认购认购1500万美元；正心谷资本通过Golden Valley Global Limited及Golden Valley Value Select Master Fund认购认购1500万美元；美团龙珠（Long-Z Fund）和Duckling Fund分别认购800万美元。

数据显示，5名基石投资人共计认购7100万美元，占全球发售额的37.46%。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受《科创板日报》采访时表示，腾讯之所以大手笔入股古茗，初期可能主要是出于财务投资的考量，未来腾讯可能会更深入地参与合作。

基于近万家的门店家数，腾讯的出手或许能让古茗迎来新周期。资本市场上，港交所已有奈雪的茶、茶百道、古茗三家茶饮公司， 蜜雪冰城、沪上阿姨也在IPO路上。

但从2021年奈雪的茶上市到现在，新茶饮市场已从快速扩张阶段进入存量竞争阶段。汇生国际资本总裁黄立冲向《科创板日报》记者表示，当前新茶饮品牌同质化严重，缺乏创新和差异化的竞争策略，使得企业难以突出重围。

不过，据艾媒咨询显示，预计未来几年中国新式茶饮市场规模，仍将维持小幅但稳定的增长态势。到2028年有望突破4000亿元。