今日机构偏向横盘震荡和空头
2025.02.07
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：科技成长风格占优
股指。节后国内关注重点在于政策力度，临近两会召开，政策预期难以证伪，有利于市场风险偏好边际回升，有望提振A股表现。受益于产业趋势，科技成长风格或表现更好，IC、IM更为占优。
黑色系板块：累库慢于往年，盘面反弹
螺卷。盘面止跌反弹，当下需求没有完全释放情况下，市场预期和情绪会不断扰动盘面价格。本周钢联数据来看螺纹库存还是比较低的，热卷库存压力也不明显，钢厂还有一定增产空间，预计盘面总体还保持震荡偏强的走势。
铁矿。铁矿价格反弹，随着钢厂复产加快，钢厂铁矿库存出现比较明显的减少，节后还会有补库的需求，矿价短期驱动依然偏强，不过当下价格矿山都有一定利润，发运有望逐步回升，预计盘面震荡为主，5-9正套行情有望延续。
双焦。盘面稍有反弹，主要是对首日下跌的修复。双焦供应和库存虽然有一定压力，但需求也有好转预期，加上价格本就在低位，下行空间不多。但在新驱动出现之前，受制于高库存，双焦上方空间暂时也不大。双焦总体还是延续宽幅震荡运行。
玻璃。玻璃产量仍在低位，假期结束，下游深加工需求也将陆续回归，基本面并没有明显矛盾。且假期间现货玻璃厂家报价有所上行，现货市场对价格支撑足。但目前基本面方向性驱动不明显，价格上行驱动也不足，总体还是维持震荡运行。
纯碱。纯碱假期累库纯碱41.56万吨至184.51万吨，是近五年春节价格累库量的峰值。目前的库存量也是突破了前期的高点，纯碱供需矛盾加大，价格承压运行，预计震荡偏弱。
硅锰。锰矿供应减少，港口库存从11月份650万吨的库存下降至目前的393万吨，锰矿库存快速下滑，港口现货价格持续偏强运行，硅锰动态成本继续走高。同时，硅锰厂家仍在亏损，开工积极性不佳，硅锰基本面过剩也因此稍有缓解。在成本抬升叠加基本面修复的情况下，硅锰短期价格中枢预计继续抬升。
能源化工：特朗普表示将压低油价，原油应声跳水
原油。隔夜油价小幅下跌，因美国政府承诺增加原油产量，令价格转跌，扭转了早先沙特公布的全面增加的官方售价带来的日内反弹走势。尽管利润微薄的美国页岩油生产商愿意在油价摇摇欲坠的背景下增产多少令人质疑，近期偏空的EIA报告依然令市场对以上消息产生了反应。预计油价依然在制裁、中长期依然在供应过剩的格局中承压。
沥青。2月第1周沥青行业数据显示炼厂开工在农历春节期间下降，炼厂和社会库存均出现增加，社会库增幅有所好转。不过隔夜休市期间油价变化不大，预计沥青短线震荡。
LPG。2月CP小幅上涨支撑市场情绪，短期炼厂外放量偏低，节后终端补库为主，国内现货价稳中偏强。节后MTBE和PDH开工率维持平稳，且国内气温仍然偏冷，短线基本面相对转强。尽管原油弱势预期仍有压制，当前基差已至偏高位置，现货坚挺预期下盘面或震荡偏强以收缩基差。
橡胶。国外天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，国内丁二烯橡胶装置开工率走低。需求方面，春节假期国内轮胎开工率处于低位，今年国内轮胎放假企业增多，今年1月份中国重卡销量约7万辆，环比下降17%，同比下降28%。库存方面，青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至52.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.25万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至2.94万吨。
纸浆。短期纸厂的需求支撑仍然一般，原纸市场毛利改善有限，市场采购节奏放缓，需求逐渐走弱。外盘报价经过上调之后，短期或维持平稳状态；当前中国纸浆主流港口样本库存量为176.5万吨，较上期下降2.5万吨，环比下降1.4%。市场对于纸浆的采购仍以刚需为主，需求给予价格的支撑仍有限，盘面运行仍以以基差修复逻辑为主，关注俄针现货价格变化。
PX。昨日日盘对二甲苯窄幅震荡，夜盘冲高，不过国际油价冲高回落，整体成本端仍然处于震荡下跌的趋势之中，成本端难给出明显向上驱动。不过短期内美国和亚洲汽油利润均大幅走强，可以关注后续调油驱动是否会带动更多的美亚芳烃贸易，由于目前汽油利润的仍低于往年，因此估值抬升空间有限，而PX自身基本面不具备强驱动，本月PX国内基本上没有明确的停车检修计划，在正式进入集中检修前，PX供应仍较宽裕，因此短期价格仍维持区间整理。策略建议：短期维持区间内震荡，中长期逢高做空。
PTA。PTA受上游成本指引运行，自身基本面来看供需双增，下游聚酯工厂正积极重启，终端纺织市场普遍反应滞后，订单情况不明朗，复工仍需要时间。由于假期间聚酯的减产，1月PTA累库预计在40~45万吨左右，预计后期PTA价格上行高度承压。策略建议：节后短期价格维持震荡格局，中长期逢高做空。
MEG。昨日乙二醇盘中触底反弹，夜盘震荡小幅走强，不过目前乙二醇国内和到港预报仍在增加，并未见到明显的供应缩量，而下游需求处于验证真空期，恢复速度存疑阶段，供需不具备大幅走强的驱动，不过从估值角度来看，乙二醇下方空间较为有限。策略建议：做多头寸可等季节性累库结束后介入，中长期逢低做多。
PR。聚酯瓶片价格走势跟随上游成本维持一致，在国际油价偏弱的格局下，预计聚酯原料价格依然难有强势表现，聚合成本震荡下滑。自身供需面来看，重点关注节后聚酯瓶片工厂复工进度和节奏，今年春节期间行业负荷处于稳定，供应趋于宽松的背景下，聚酯瓶片工厂压力较大，而且社会库也有累库库，高供应、高库存而下游需求恢复缓慢，预计春节假期后聚酯瓶片价格延续下行趋势，考虑加工费低位，聚酯瓶片现货价格或较原料抗跌。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。
PVC。期价区间内窄幅波动，上游PVC生产企业开工负荷基本维持稳定，整体的行业开工位于8成以上，供应充裕，但对于下游需求来看，目前偏弱行情难以引发较好的成交出现，即便节前存在一定的囤货行为，也转化形成了对节后货源消化的压力，下游拿货积极性较低。策略建议：中期建议逢高做空，可关注3-5反套逻辑。
甲醇。浙江兴兴MTO装置计划重启开车和南京诚志1期MTO装置年后未如期兑现停车提振市场情绪，不过国内气头装置以及伊朗部分甲醇装置的复产将导致供应边际增加，且下游对高价甲醇抵触情绪仍较为明显，在产量和港口库存偏高的背景下，05合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，05合约的基本面不悲观。一方面，MTO装置未有大面积同步停车，需求减量难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有补空需求且后期有“金三银四”旺季效应加持。在内地库存不高和港口去库趋势不变的背景下，05合约可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。
聚烯烃。2月检修偏少，供应压力依然较大。节后短期面临原油下移、高库存、下游暂未开工等问题，依然偏空不变。后续关注点在于下游回归、市场补空等补库行为对去库速度的影响。
有色金属：矿端扰动，镍价走强
贵金属：周三（1月22日）纽约尾盘，投资者转投黄金避险，叠加美元盘中跌至两周低点，金价升至三个月来最高点，现货黄金最高涨近0.7%站上2760美元。
铜。宏观面，美元指数走弱，市场情绪转好，支撑铜价上行，海外冶炼端已经出现小规模的减产，下方支撑仍受原料供给紧张的影响表现较强，短期价格受美元指数影响较大，建议谨慎。
铝/氧化铝。氧化铝方面，国内现货成交活跃度尚未完全恢复，海外成交价延续下跌，基本面延续弱势，成本压力加大下北方氧化铝厂投产预计推迟，氧化铝跌势或放缓。电解铝方面，基本面驱动有限，四川地区铝冶炼厂开始复产，宏观情绪回暖支撑铝价，短期价格易受美元指数高波动的影响。
锌。原料端供应边际改善，TC小幅抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，需求维持淡季节奏，库存进入累增阶段，锌价承压。
镍。市场情绪积极，镍减仓上涨，领涨有色板块。节前一周镍矿扰动预期阶段性落空，镍价出现明显的回落，跌至前期低点附近。节后 印尼和菲律宾两大镍矿主产国均出现扰动，镍价下方的支撑加强，空头止盈离场。同时，2025 纯镍维持高增长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，镍价上方空间不太乐观，维持区间操作思路。
碳酸锂：碳酸锂回调至底部区域，原料端成本支撑仍在。中长期来看，2025年供需过剩格局有望改善，原料端价格支撑有望走强，碳酸锂价格中枢有望抬升
农产品:MPOB报告发布前棕榈油走强
油脂。节后油脂连续第二日上涨，市场对下周一将发布的MPOB月报持有利好预期，因当前仍处于棕榈油季节性减产周期。另外，随着国内下游开工，以及斋月即将到来，下游补库需求增加，短期来说油脂有望延续涨势。但中长期仍需关注美国生柴政策、中美加贸易争端和印尼B40等政策层面的影响。
豆粕/菜粕。昨日白天国内粕类整体大涨转跌，因阿根廷产区迎来降雨。不过目前国内下游库存偏低，且2、3月份进口大豆到港量较少，因此预计粕类回调空间有限。另外，关注下周二将发布的USDA2月供需报告对市场的影响。
白糖。1月上半月巴西中南部地区糖产量同比下降78.81%,印度方面估产存在下行风险。节后期现货同步上涨，尽管2025/26糖产前景整体施压糖价，短期内市场供应偏紧给原糖价格提供支撑。
棉花。据USDA最新数据显示美陆地棉签约环比减少，装运势头略有放缓。全球棉花供应过剩，叠加北半球新棉集中上市使得棉价承压。USDA发布的最新棉花供需报告显示，2024/2025年度全球棉花产量、消费量、贸易量和期末库存环比均调增。宏观层面特朗普政府宣布的政策，加剧市场对全球经济增长和通胀压力的担忧，受强美元打压，短期美棉预计维持震荡。
生猪。集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货价格15.9。北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口。南方腌腊需求仍存，但对猪价带动有限。
鸡蛋。年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价4.44元/斤，红蛋区均价4.49元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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