今日机构观点不一。
2025.01.16
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：底部或探明
股指。周三市场弱势震荡，创业板指表现较差跌近2%，两市成交额1.19万亿元。此前由于国内政策预期降温以及外部扰动增加，市场表现较弱。但市场底部或探明，后续随着海外不确定性落地，以及两会临近国内政策预期再度发酵，市场有望重新上行。
黑色系板块：反弹仍在延续
螺卷。盘面震荡上行，临近春节，终端需求走弱，不过在低产量下总的库存压力和累库幅度都不大，基本面对价格形成支撑，预计盘面震荡偏强运行。
铁矿。短期铁矿供应同比有所增量，但幅度并不明显，加上钢价反弹和铁水有见底的预期在，矿价近期反弹，节前基本面变化不会太大，价格更多受宏观预期扰动，不确定性依然存在，预计震荡为主。
双焦。煤矿陆续发布放假安排，下周起陆续进入假期，焦企节前刚需补库，带动焦煤成交氛围有所改善，竞拍流拍比例下降，且部分资源成交小幅反弹。双焦价格因此回升。受煤矿放假影响，节前双焦价格重心或小幅上移。但双焦基本面预计压制上行空间，总体震荡略微偏强运行。
玻璃。临近春节假期，下游即将陆续放假，玻璃需求预计一般，基本面对价格上行支撑力度有限。市场情绪好转带动的上行持续性不会很强，节前玻璃预计还是区间震荡运行为主。
纯碱。前两日的反弹主要是市场情绪带动，持续性本就不强，支撑也一般。目前情绪回淡，盘面回归基本面偏弱的逻辑，走势也因此回到偏弱运行。盘面预计总体还是底部区间运行。
能源化工：聚酯链全线飘红，PX延续涨势
原油。隔夜油价续创阶段新高，EIA周报显示美国原油库存降至2022年4月以来新低，结合美国反弹的通胀数据以及近期对俄最新制裁，维持了近期油价的强劲走势。IEA在其月报中声称，美国对俄罗斯最新一轮制裁或将严重干扰其石油供应和分销，
沥青。1月第3周沥青行业数据显示炼厂环比供需双增，不过市场进入淡季，且即将进入农历春节，压制未来终端需求。本周炼厂和社会库存均出现增加，炼厂库存增幅较大，显示冬储进展依然不畅。隔夜国内休市期间外盘大幅上涨，预计沥青短期震荡偏强。
LPG。远东市场供应宽裕下有所转弱，但寒潮刺激下美国市场偏强运行，且丙烷对原油和石脑油比价目前仍然偏低，对国际市场情绪仍有底部支撑。国内后续PDH仍有复产安排，需求走强支撑国产气维持坚挺。盘面当前基差回到中位水平，旺季预期充分计价后维持区间运行。
橡胶。国外天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区全面停割，海南产区逐渐停割，本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落。本周国内全钢胎开工率大幅回升，半钢胎开工率小幅回升，元旦停产放假企业恢复生产，产成品库存全钢胎继续上升而半钢胎回落。本周青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至50万吨，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至1.98万吨。综合来看，下游需求回暖，橡胶供应趋降，天然橡胶累库，合成橡胶降库，成本面再走强。
纸浆。近期下游开工小幅回升，但临近假期，对于纸厂的需求支撑仍然一般，原纸市场毛利改善有限，市场采购节奏放缓，需求逐渐走弱。外盘报价经过上调之后，短期或维持平稳状态；截止2025年1月9日，中国纸浆主流港口样本库存量为179万吨，较上期下降0.5万吨，环比下降0.3%，库存量整体变动不大，趋势为窄幅去库的趋势。
PX。聚酯链全线飘红，PX延续涨势，且涨幅有所扩大，布伦特原油价格夜盘上涨至82美元后，对下游化工品的估值抬升存在明显的指引，此外昨日PX装置再出计划外扰动，镇海炼化80万吨装置出现降负。能源价格的强势预计仍然会对下游化工品形成一定支撑，但是利润难以扩张，涨幅不及上游。策略建议：短期价格预计重心抬升，适合逢低滚动多配但谨慎追多。
PTA。PTA受上游PX以及原油价格支撑走强，自身供需面变量有限，与上游相比较为平淡，开工率维持在82%左右运行，下游聚酯开工率环比小幅下滑但仍维持在85%以上，预计春节假期周期内，负荷也很难跌至8成一下，不排除1月份PTA维持紧平衡格局。策略建议：短期价格重心或有提升，空单规避，暂时观望。
MEG。乙二醇昨日日盘涨幅居前，罕见增仓，夜盘持续上涨，由于本轮上涨波动较大的芳烃主要是跟随油价涨起来的，据对价格上行但相对利润其实是压缩的，因此部分资金开始关注乙二醇。对于乙二醇自身基本面来说，其供应连续两周降负，库存虽然小幅累库但仍处于低位，其成本端油制走强，煤制维稳，成本支撑犹在。策略建议：价格震荡走强，中长期逢低做多。
PR。原料PTA和乙二醇带领下游瓶片期货偏暖运行，瓶片供应端报盘上调，需求端谨慎观望，市场交投冷清，市场重心上涨。瓶片行业开工小幅提升，市场整体货源流通宽松。下游终端采购积极性转弱，市场交投预计偏淡。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。
PVC。V盘面延续反弹走势，出口市场继续低价成交，带动整体PVC产业链库存去化，春节期间累库高度或有所下移，整体基本面进一步改善。现货市场内出现分歧，部分认为后市存在预期，行情存好转迹象，部分则认为市场在地产的深度调整期，需求仍有制约。策略建议：短期可博弈前期多烧碱和空V资金离场的超跌反弹，但高度有限。
甲醇。国内气头装置逐步重启，伊朗部分甲醇装置（ZPC一套165万吨/年）计划近期复产，供应或有边际增加。下游产品价格回落后对高价甲醇抵触情绪较为明显，在产量和港口库存偏高且MTO装置开停车预期不断摇摆的背景下，05合约短期维持高位震荡。中长期来看，05合约的基本面不悲观。一方面，MTO停车带来的需求减量或难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有回升预期，且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节前有备货补库需求的背景下，05合约可低位做多，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。
聚烯烃。整体驱动变化不大，依旧是可流通库存偏低但供应不断增加下基本面逐步弱化。库存持续累积且总量压力较大的情况下，利润需要向下压缩，价格偏空。不过目前利润压缩幅度比较大更多的是由原油上涨所带来的，因此聚烯烃单边持续下压的空间减少。考虑到目前成本强劲，若空配继续持有，可待成本因素削弱有再择机入场。
有色金属：涨跌互现
贵金属：周三纽约尾盘，美国CPI通胀降温，随着美元走弱，黄金价格延续涨势。COMEX黄金期货涨1.39%，报2719.70美元/盎司。现货黄金最高涨超0.7%。COMEX白银期货涨3.31%。现货白银最高涨超2.8%上逼30.80美元，尾盘涨2.32%。
铜。原料端维持偏紧的格局不变，1月电解铜产量预计环比将出现下滑，而需求端临近春节开工面临持续下滑的压力，后续累库压力将逐渐加大，周一社会库存去库放缓。节前基本面指引有限，宏观面对价格的影响将加大，再通胀交易支撑铜价，警惕宏观情绪反复。
铝/氧化铝。氧化铝方面，国内产量投放超预期，现货维持快速下跌，后续市场回暖需要现货端出现止跌迹象。电解铝方面，1月电解铝运行产能维持在高位，下游预计放假时间在15号前后，开工或持续承压，累库压力加大。短期氧化铝预计维持偏弱震荡，铝市场基本面指引有限，海外通胀交易背景下铝价存支撑。
锌。原料端供应边际改善，TC小幅抬升，1月国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，节前需求或持续走弱，基本面面临压力，宏观面再通胀预期升温使得短期锌价在有色板块的带动下有所支撑。
镍。镍不锈钢二者走势偏强。前期镍不锈钢均跌破成本线，处于低估值区域。而2025镍矿偏紧背景下，存在印尼政策扰动预期，成本支撑有望走强。同时市场情绪好转，空头止盈离场带动盘面进一步走强。短期，镍不锈钢震荡偏强。
工业硅。根据SMM数据，12月多晶硅产量33.16万吨，环比减少7.31万吨，降幅18.1%，同比下降5.2%。1-12月全国产量489.88万吨，同比增加109.8万吨增幅28.9%，预计开工率将继续下降。但是，目前工业硅库存仍在高位，总供应仍然充足，截至01月3日工业硅社会库存总计53.9W吨，环比增加0.1W吨。同时，下游年终备货基本完成，市场成交清淡。基本面偏弱格局下，工业硅价格已经击穿成本线，继续下跌空间有限，关注市场情绪变化和供应端扰动。
碳酸锂：碳酸锂大幅增仓上涨，突破前期震荡平台，涨幅超过2.5%（按收盘价算）。一方面，部分下游企业长协尚未签订存在刚需采购，叠加春节前采购备库，碳酸锂现货成交价格重心上移。另一方面，根据长江有色网资讯，江西宜春启动矿产与环保专项巡查，扰动市场情绪。短期，下游刚需采购现货价格重心上移叠加消息扰动，碳酸锂震荡偏强。中长期来看，2025年供需过剩格局有望改善，原料端价格支撑有望走强，碳酸锂价格中枢有望抬升
农产品:NOPA12月压榨数据偏利多
油脂。昨日油脂整体下跌，棕榈油领跌，油脂未能延续此前的反弹势头，主要受棕榈油下跌拖累。ITS高频数据显示，1月上半月马棕出口量环比大幅下降23.74%。另外，SEA表示，印度12月棕榈油进口量环比下降41%，至9个月来低点。不过nopa发布的12月美豆压榨量环比增加6.9%，对油脂利好。预计今日油脂以震荡为主，豆油将强于棕榈油和菜籽油。
豆粕/菜粕。昨日两粕延续涨势，主要受usda月度供需报告超预期下调美豆产量及期末库存的利好带动。现货方面，豆粕基差保持坚挺，再加上处于节前最后备货阶段，需求较为旺盛。不过隔夜美豆因南美产区迎来降雨利于作物生长而出现冲高回落的走势，可能会一定程度上令国内粕类承压。另外，NOPA12月美豆压榨量环比增加6.9%，对豆类市场偏利多。
白糖。巴西降雨量高于正常水平, 且印度可能出口糖，短期施压国际原糖价格。国内南方甘蔗糖厂进入生产高峰期，进口到港压力较大。临近春节，市场成交放慢，短期郑糖震荡偏弱走势。
棉花。USDA1月的全球棉花供需预测对产量预估调增较多， 继续调高24/25年度中国棉花产量。国内新棉集中上市，短期供应充沛，商业库存大增。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度低点。棉价已跌至前低，下方空间或有限，但上行动力更弱。后期需关注下游需求表现。
生猪。集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货价格15.9。北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口。南方腌腊需求仍存，但对猪价带动有限。
鸡蛋。年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价4.44元/斤，红蛋区均价4.49元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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