财联社12月22日讯（记者 吴雨其）岁末之际，机构们都在讨论明年怎么投。

近期，如景顺、富达、施罗德、联博等多家外资机构发布2025年投资展望，从股票市场以及固收投资等方面阐述了对明年全球以及中国市场的投资策略。

外资机构认为，股市方面，现在A股市场整体估值合理，仍为全球最具吸引力市场之一，投资A股胜率较高。高质量红利股对投资者来说仍是投资组合中的重要组成部分，投资者应密切关注明年的股票估值情况。

债市方面，明年预计将是温和的经济增长环境，通胀下滑将促使欧美央行以及中国央行持续降息，同时债券的估值依然具有吸引力。中国债券市场预计明年资金将持续回流，债券价格有望上涨。在较低的通胀水平下，债券的多元化优势将会进一步加强，从而更有效地对冲周期性资产表现不佳的风险。

股票：目前投资A股胜率较高

联博基金副总经理、投资总监朱良在2025年全球及中国市场投资展望中表示，“我们对A股市场持乐观态度。联博中国A股市场情绪指数显示，A股市场情绪迅速回暖。今年年初及年中，该指数曾跌至低点，2024年初情绪指数跌破10，但目前正快速回升。”

估值方面，朱良认为现在A股市场整体估值合理，仍为全球最具吸引力市场之一。随着政府推出更多刺激措施，A股市场有巨大想象空间。现阶段估值水平显示，投资A股胜率较高。A股整体市净率约1.4倍，为贝塔收益提供良好环境。历史经验表明，2008年以来，当A股市净率回落至1.3~1.5倍时，未来两年累积收益率平均为58%。

资金流动方面，9月24日后，众多外资对冲基金进入中国A股市场，但10月8日部分开始退出。期间，长期耐心资本在A股的配比从5%升至6.1%，源于市值增长，非主动加仓。外资中国股票仓位过低，随着政府刺激经济，回补力道可期。

谈及A股面临的问题，朱良表示其主要面临内部因素，而非外部问题。A股市场中，中国上市公司多为内需导向，营业收入主要来自内需，来自美国的部分十分有限。A股市场提振主要靠内需，尤其是中国消费市场的壮大和发展，内需消费仍有巨大增长空间。

近期A股市场反弹，波动较大股票表现突出，但基本面和估值指标落后于过去一年长期表现。此次反弹为“垃圾反弹”，属市场情绪宣泄，与基本面关系不大，估值因素被忽视，不可持续。市场最终将关注基本面。类似现象在历次反弹和全球市场均有出现，初期高波动股票表现较好，但3~6个月后，无基本面支撑的主题型股票价格将回归，价值风格投资将逐渐显现长期前景。

朱良指出，若中国市值管理治理结构改革长期化、制度化，将对市场产生正面推动，尤其在低利率环境下，若公司不断提升分红比例且业绩稳定，将吸引更多投资者回归资本市场，提升中国资本市场可投资性。

富达国际多资产投资管理全球主管 Matthew Quaife表示中国正在探索一种稳健且更可持续的增长模式，更加聚焦国内消费和高端制造业。中国制造业特别是新兴产业正在稳步升级，资本支出和外部需求上升为整体增长提供了支持，然而消费尚未出现大幅回升。2024年底中央政治局会议释放政策转向信号，预示了政府决心采取行动提振内需，措施涵盖稳定房地产行业、缓解地方政府债务、提振股市和消费者信心等方面。

富达国际基金经理Jochen Breuer则表示：“高质量红利股对投资者来说仍是投资组合中的重要组成部分。”

投资者应密切关注明年的股票估值情况。2024年股价的强劲上涨部分原因是基于盈利增长，但更大程度则来自估值扩张。已经反映出乐观增长预期的市场很容易受到预期之外的负面事件影响。尽管投资全球市场无法避免意外事件，但是投资者可通过关注估值并避免估值下行风险较高的股票，来控制意外所造成的影响。同时投资者也应关注那些增长由内部因素而非外部环境驱动的企业。

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper在2025年展望中也提到了中国股票，“目前中国股票的估值颇具吸引力，虽然估值低并不保证股市一定会上涨。但在强劲的经济刺激政策与低估值的支持下，市场表现往往会更为积极。”

施罗德指出，中国在2024月9月份出现了更协调和坚定的政策支持下有明显的进展。然而，货币政策依然紧缩，财政政策的后续行动也比市场预期较小。预计到2025年贸易周期将放缓，而中国现正面临特朗普政府的关税风险。然而，最大的“一线”城市的房地产市场显示逐步企稳的迹象。

“我们相信，目前中国经济和市场有较强的政策支持。政策宣布可以带动投资市场，而部署中国仍然相对有利。”施罗德认为。

固收：明年将是温和的经济增长环境，利好债券

联博集团固定收益资深投资策略师黄庆丰认为，中国债券市场在未来值得投资者密切关注。今年以来，中国人民银行持续推出多项经济刺激政策，并多次降息，因此明年继续降准或降息的可能性依然存在，中国央行有空间进一步降息，以持续刺激经济并维持稳定。

最近公布的PMI指数和工业产出数据均显示出明显的稳定迹象，因此在明年经济刺激政策和经济稳定增长的背景下，中国国债和信用债的基本面都将得到显著支撑。除了国债将受益于降息带来的价格上涨外，另一个投资机会在于中国高评级的信用债券。其目前提供的收益率高于国内政府债务。

从资金回流债券市场和中国政府持续降息的大环境来看，中国企业债券的利差仍有进一步缩小的空间。因此，我们倾向于在国债方面选择中短期债券，而信用债则提供了一个更好的收益率投资机会。

总体而言，明年预计将是温和的经济增长环境，通胀下滑将促使欧美央行以及中国央行持续降息，同时债券的估值依然具有吸引力。因此，联博认为，资金将持续回流债券市场，债券价格上涨的概率非常高。

在投资策略方面，黄庆丰表示将延续去年的建议，今年应关注以下三点：

首先，要实现平衡，建议均衡配置国债和公司债，这样无论市场如何波动，都可以有效分散风险，并把握各债券板块的收益率。

其次，要锁定高质量债券。如前所述，BB级和B级债券能够带来良好的收益率，且整体违约率相对较低。

最后，收益为先。对于债券投资者而言，掌握所有票息资产，无论是在波动还是上涨的环境中，都将是不错的选择。

Kristina Hooper认为，尽管息差紧缩，但债券仍具吸引力，尤其是持有期较长的债券。强劲的基本面为诸多固定收益资产提供支撑，有助于解释投资级和高收益信贷的信贷息差异常紧缩的原因。在增长保持稳健和持续改善的背景下，投资者将偏好承担一些信贷风险，例如选择高质量的高收益债券等。银行贷款的多元化属性也具吸引力，因其存续期接近于零，而且预期其可相对免受利率波动的影响。新兴市场本币债券预期也将表现强劲。

施罗德表示，随着政策利率的下降，过去几年对债券持有构成阻力的负利差（即债券收益率低于持有该债券仓位的融资成本）已经消失，仅在最短期限的债券上仍然存在。

同时，在较低的通胀水平下，债券的多元化优势将会进一步加强，从而更有效地对冲周期性资产表现不佳的风险。与另类资产相比，债券也显得较为便宜，性价比更高，目前其收益率已超越标准普尔500指数预期的盈利收益率。

在此背景下，债券可以在投资组合中发挥双重作用：既能提供收入来源，又能加强多元化投资组合的韧性。

富达国际基金经理James Durance表示：“央行政策分歧和区域性信贷利差收窄，为采取全球固定收益策略的投资者创造了机会，他们可以灵活投资于以不同货币计价的企业债和政府债，以及各种期限的投资级债券、高收益债和新兴市场债。

从利率角度来看，美国国债溢价的高度不确定性可能持续，因此进入 2025 年，投资者更需要在全球范围内配置不同久期的债券。由于固定收益投资的收益率仍处于历史高位，关注具有高质量收益率的企业债有望创造具有吸引力的总回报。在高收益债方面，建议关注更优质、确定性更强的企业，而不是在偏高的风险结构中追逐收益。整体而言，投资者应注重风险管理，关注基本面趋势良好的企业，并避免那些杠杆率较高的企业。”