▼热点导读

险资风险分类暂行办法落地：固收类资产本息逾期天数调整 重点关注不良资产

银行理财子牌照今年或首现“零”发放，3万亿未持牌存量理财清理倒计时，代销已成趋势

年内基金新发破万亿，被动权益基金强势崛起，固收“挑大梁”局面被打破

11月以来超百位基金经理卸任产品，多位昔日名将在列，各有缘由

▼资管要闻

险资风险分类暂行办法落地：固收类资产本息逾期天数调整 重点关注不良资产

11月29日，国家金管总局发布《保险资产风险分类暂行办法》（简称《办法》）。相比2014年版的《保险资产风险五级分类指引》（简称《指引》），此次《办法》修订的主要内容包括以下方面：

一是扩大资产风险分类的覆盖范围。《指引》仅对以公允价值计量以外的投资资产进行风险分类，《办法》除特殊情形外将所有投资资产纳入分类范围；二是调整本金或利息的逾期天数、减值准备比例标准等，与商业银行保持一致；三是权益类、不动产类资产风险分类由过去的五分类调整为三分类，并明确了定性和定量标准，要求穿透识别被投资企业或不动产项目相关主体的风险状况。

金融监管总局有关司局负责人表示，《办法》按照资产风险实质确定资产的分类范围，有利于全面评估保险公司投资风险，真实反映资产质量。

券商资管公募化陷窘境，规模仅6000余亿，今年牌照或现“零”发放

设立资管子公司并申请公募牌照，近年已成为券商资管发展的共识。不过，据财联社观察，券商资管的公募转型并非一帆风顺，当前券商资管的公募管理规模为6439.16亿元，占全行业比重仍不到5%，且已有一年多的时间未有券商资管子公司的公募牌照申请获批。

考虑到监管对金融机构高质量、差异化发展的导向，券商资管业内人士认为，找准机构定位、在细分赛道做出优势是公募牌照申请过程中的发展新共识。

银行理财子牌照今年或首现“零”发放，3万亿未持牌存量理财清理倒计时，代销已成趋势

近日，市场对理财子牌照话题关注度上升。自去年12月29日浙银理财踩点获批至今近一年，尚未有新的银行理财子牌照颁发。公开资料显示，自2018年首批银行理财子公司筹建以来，银行理财子获批达到32家。2022年后批准速度放缓，当年仅有北银理财和法巴农银理财两家理财公司获批筹建，2023年浙银理财为唯一获批筹建的理财公司。

综合来看，2019年-2023年均有理财机构获批，而2024年以来尚无新牌照获批。与此同时，按照监管2026年底前清理存量理财的要求，涉及众多未持牌中小银行、近3万亿规模的存量理财清理进入倒计时、攻坚战。某上市城商行相关负责人对财联社表示，按照今年监管部门要求，持续对存量理财进行清理至明年底，总体上鼓励未持牌银行积极开展理财代销业务。后续中小银行估计很难拿到牌照。对中小银行的冲击最小的是少赚点钱，损失大的是流失优质的客户。

银行理财代销“江湖”，部分理财子代销机构近500家，部分不足20家 中小银行加速布局理财代销

年末将至，稳住理财规模，又成为银行理财子公司的大事之一。寻找更多的代销机构，成为部分理财子的策略选项。财联社近期梳理了银行理财的代销“江湖”，籍此观察各理财公司的渠道实力和行业竞争思路。同时，面对2026年末中小银行存量理财业务清理大限，部分中小银行也在加速布局理财代销，稳住自身客户。

通过梳理，可以看到，理财行业的代销渠道正在经历变化。对于理财公司，由于母行的销售禀赋、零售业务战略的不同，拓展行外代销机构的策略出现分化，股份制行理财子的代销机构可多达493个，也有理财子的代销机构数量不足20家。对于代销机构，面对监管要求的理财业务规模压降，中小银行如想涉足理财业务，在加速布局理财代销。

一日至少6家银行理财宣布降费，“0”费率已蔓延至中小公司，费率大战何时是尽头？

参与费率优惠的理财公司队列还在扩容。11月22日，至少有招银理财、兴银理财、交银理财、浦银理财、民生理财、宁银理财6家理财公司宣布部分理财产品施行优惠费率，有银行施行阶段性“0”费率。实际上，费率大战已经从股份行、国有大行背景的理财公司，蔓延至多家中小理财公司。本周内，包括苏银理财、宁银理财、渝农商理财在内的多家城商行、农商行背景的理财公司也加入了费率优惠大战。

理财公司集体降费，短期来看降低了投资者的交易成本，能吸引更多投资者参与，提升市场活跃度。不过，有专家认为，中小银行背景的理财公司属于被动“卷”费率，长时间大幅度调降费率的空间比较有限。长期来看，理财公司应当在降费和可持续发展之间找到平衡，通过提升管理能力和业绩表现来保持长期竞争力。

“收益焦虑”下寻求增收工具，银行理财加码衍生品配置

在过去，债券的牛市往往意味着固收类产品收益的走高，但未来，这两者的走势却不一定同频。据21世纪经济报道，以往债市通过加杠杆等方式通过债券价格的上涨来赚取收益，而接下来债牛的走势是真正的经济增长中枢下行带来的牛市，资产端的收益都会随之下行，由此带来的负债端利率下行在所难免。这也是为何理财公司目前急于寻找类似衍生品的工具来稳定投资收益，理财未来的投资资产配置上显然需要更丰富的工具和策略来加持。

规模与净值波动“烦恼”不断，理财自建估值体系是与非

近期，随着理财净值再度波动，有市场传言称“未来可能允许银行理财逐步试点自建估值模型”，业内对银行理财是否该自建估值体系的讨论甚嚣尘上。理财自建债券估值体系有助于提升市场的价格发现效率，帮助机构规避依赖外部单一估值源的风险，但自建估值体系不应违背理财理财净值化、乃至打破刚兑的初衷，而净值波动问题的本源也不在估值方式。

年内基金新发破万亿，被动权益基金强势崛起，固收“挑大梁”局面被打破

数据显示，截至11月27日，今年以来新成立基金1016只，整体发行规模达到了10323.67亿份，平均每只产品发行规模为10.61亿份。虽然固收类基金依然是主要增量来源，年内相关产品发行份额7220.67亿份，在新发总规模中的占比超2/3，但自9月底市场反弹以来，权益基金规模增长明显，尤其是被动权益基金的受欢迎程度显著高于主动权益基金，以跟踪中证A500指数为代表的被动型产品，近来更是“独领风骚”，一时风头无两。

随着权益市场迎来不少增量资金，不少基金公司将战略也转向该领域。从即将发行的新基金情况看，目前已有34只产品宣布将于12月底前进入发行期，仅权益类产品便有18只，占比超50%。上述产品中，包括15只被动产品和3只主动产品。

年内险资频频举牌上市公司，中长期资金入市有何偏好？

据第一财经报道，今年以来，险资在A股和H股权益市场上举牌动作频频。据不完全统计，2024年以来，险资已15次举牌上市公司。险企举牌医药，一方面顺应长期资金入市号召，推动FVOCI资产占比提升；另一方面，也有利于完善保险在“医、药、养”方面的渗透和布局，提升保险定价的有效性和精准性，进而提升产品竞争力。除了险资之外，社保基金、养老保险基金、企业年金等长期资金的入市也备受市场关注。对此，多位业内人士建议，扩大长线资金的投资范围、投资渠道，为长期资金安全设立“保障金”。

▼机构动态

泰康人寿首度披露卖出泰康中证A500ETF，涉资近1600万元，此前20日内连续5次买入

11月26日，泰康人寿在官网披露公告显示，公司于11月14日卖出泰康中证A500ETF，卖出金额为1597.37476万元人民币。关于卖出泰康中证A500ETF的原因，财联社记者今日从泰康相关人士处获悉，此举为正常操作。“有买有卖的，因为是关联交易方，所以要披露”，该相关人士表示。据泰康人寿官网披露信息显示，泰康人寿此前多次买入泰康中证A500ETF，此次为首次卖出该指数基金。

11月以来超百位基金经理卸任产品，多位昔日名将在列，各有缘由

11月以来，曾管理偏股混合型基金、灵活配置型基金、中长期纯债型基金、偏债混合型基金、被动指数型基金离任的基金经理分别有24位、21位、19位、15位、14位。其中不乏知名基金经理，偏股混合类基金经理包括摩根士丹利何晓春、天弘基金谷琦彬、财通基金金梓才等；灵活配置类基金经理包括富国基金李元博等；ETF基金经理包括了华夏基金张弘弢等。

离任原因方面，这一阶段，至少卸任2只产品的基金经理共36位，因个人原因离任的共13位，目前均无在管产品。除了何晓春之外，还包括近日遭遇监管处罚的信达澳亚李淑彦等。从投资类型看，这13位基金经理卸任产品中，偏股混合型基金、灵活配置型基金各有6只。

外资机构加速拥抱券商牌照，星展增持星展证券40%股权交易落定，瑞银全资控股瑞银证券“进行中”

近日，包括瑞银、星展在内的外资机构，境内券商子公司均有新动向发生。11月26日，瑞银证券有限责任公司（下称瑞银证券）33%股权转让项目挂牌北京产权交易所，转让底价15.365亿元。当前，瑞士银行有限公司（UBS AG）持有瑞银证券67%股权，北京市国有资产经营有限责任公司持有瑞银证券33%股份。

此外，上海联合产权交易所最新信息显示，星展证券（中国）有限公司两笔股权转让项目已于11月21日成交，转让比例合计为40%，交易价格即转让底价8.23亿元。对此，星展集团相关人士11月26日告诉财联社记者，星展集团已取得监管部门的批准，将星展证券的持股比例从51%提升至91%，本次交易价格为8.23亿元。

又一波基金被质疑风格漂移，集中在文体、国企主题，摆脱业绩不佳窠臼，这是良药吗？

随着济安金信再度发布“公募基金风格漂移名单”，风格漂移现象再次引起市场关注。这些基金大多存在前十大重仓股与合同约定的投资主题不符合的问题，而国企改革、文体娱乐等主题基金则是风格漂移的重灾区。

对此，业内人士分析称，对于一些缺乏市场热度的主题基金，部分基金经理会选择通过风格漂移来博取更多收益。不过这种操作带来的问题也是显而易见的，这会让投资者难以了解基金的真实投资策略和风险收益特征，让投资者更难做出适合自己的投资决策。

▼市场跟踪

上周，主要权益指数再度崛起，沪指收复3300点。上证50上涨0.89%，创业板指上涨2.22%，中证1000、中证2000分别上涨2.63%、4.21%。涨幅靠前的行业板块是纺织服装、商贸零售、轻工制造，跌幅靠前的是有色金属、公用事业、煤炭。

（数据来源：Choice数据，财联社整理）

上周长端利率债收益率下行更多。截至11月29日收盘，1Y、5Y、7Y国债分别报收1.37%、1.67%、1.88%，分别较前一周收盘变动2BP、-3BP、-3BP；10Y、20Y、30Y国债分别报收2.02%、2.24%、2.21%，分别较上周收盘变动-6BP、-5BP、-5BP。

（数据来源：Wind数据，财联社整理）

上周新成立基金22只，合计发行规模为129.33亿元，较前一周有所减少。包括 13 只指数型基金、4只混合型基金、3只债券型基金、1只股票型基金、1只REITs 基金。其中工银瑞信中证A500指数证券投资基金募集了39.9亿份，为本周最大。此外，上周有18只基金首次进入发行阶段，本周将有24只基金开始发行。

据华西证券宏观固收的数据，11月以来，伴随着理财净值修复，权益市场略有降温，理财规模重回增长区间。整体来看，11月以来理财规模累计增3371亿元至30.11万亿元，重新突破30万亿的高点。月末最后一周，理财重面回表压力，规模转跌，环比降1271亿元。整体破净水平变动不大，11月全月基本在1.1%水平窄幅震荡。全部理财业绩不达标率降至19.3%。