2024.11.27

东吴期货：锌基本面供需双弱【偏多头】

北方部分矿山受天气影响逐步进入减停产状况，但冶炼厂冬储备货仍未完成，矿端供应维持偏紧，锌精矿加工费预计保持在低位，矿端的短缺也使得年内锌锭产量处于在低位，这一低供应状态将延续到明年，消费端进入淡季，开工有所转弱，基本面总体呈现出供需双弱的态势。但短期供应收紧的问题更为突出，现货流通量下滑明显，社会库存已经去库至偏低水平，现货升水以及月差均上升到了历史偏高水平，锌价或维持易涨难跌的态势。

华泰期货：锌价偏强震荡，短期建议逢低买入套保【震荡】

锌市场基本面暂无明显变化，但近期下游企业受高价影响，畏高情绪较为严重，整体现货成交一般。供应方面，由于11 月底青海部分矿山已经进入停产状态，预计国产矿产量将继续下滑，加之冶炼厂冬储备库需求仍存，国内加工费或维持低位。冶炼方面，预计11月冶炼厂产量下降，主因内蒙古、甘肃、河南、四川等地部分冶炼厂检修和减产。消费方面，近期部分企业订单情况有所改善，部分企业或因今年过年较早的原因提前进行采买备货。

光大期货：有色走势分化，沪锌增仓上行【偏多头】

周三，有色金属走势延续分化，沪锡领跌，而沪锌增仓大涨2%，价格创两年来新高。交易所锌仓单回落至3.8万吨低位，配合盘面增仓，虚实盘比快速拉大，而锌现货进口亏损约500元/吨，进口窗口难打开，挤仓风险带动盘面转向交割逻辑，短期仍需关注虚实盘比情况带来的扰动。

供需方面来看，目前整体海外计划复产矿山进度仍较为缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，国内锌供应短期偏紧。此外，国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，年底供应扰动增多。10月镀锌板出口116.35万吨，同比增加21.63%，由于铜铝加工材出口退税取消以及明年存在出口商品加关税的可能，镀锌板抢出口可能性增加，预计出口需求短期或持续上行。内需方面，临近年底可能存在产量计划冲刺，对镀锌需求并不过于悲观，库存或存在继续走低可能，短期继续偏强对待。

申银万国：锌价短期或延续反弹，关注市场动态【偏多头】

目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能延续反弹。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。

正信期货：锌价短期高抛低吸【高抛低吸】

梳理锌的基本面，年内锌矿紧缺的情形仍会持续，国内炼厂在经营压力下精炼锌产量预计很难同比转正，海外炼厂由于在原料采购方面有更高的长单比例，亏损压力要小于国内炼厂，精炼锌产出可保持同比正增长，进而保证加总之下的全球精炼锌产量保持同比微降，降幅不会进一步扩大。需求端年末处于淡季，对市场而言更看重对未来的需求预期。

不过，站在目前的时间节点上，市场对于明年中国的经济增速目标、财政增量规模、美国新一届政府的外交内政政策、美联储政策等重要问题，很难有一个“大概率”的预期，或者说目前还没有一个让大多数人都相信的轨迹清晰的主流预判。一般而言，宏观预期分歧较大时，锌很难出现趋势性行情。因此建议在宏观预期轨迹清晰前以短期持仓、高抛低吸的区间操作思路为主，及时止盈。

国泰君安期货：内外流动性风险抬升，锌增仓上行【逢低多】

短期关注流动性变化，基本面矛盾偏平，区间上沿或仍存收敛压力。昨日伦锌注销仓单比例由4%陡增至22%，且远端合约上持仓集中度较高，叠加国内近月合约持仓库存比居高不下，内外流动性风险抬升，锌增仓上行，2412-2501合约Back结构走阔。

基本面实则表现为供需双弱，高价反噬国内下游补库需求，后续存在流动性溢价回吐可能性。不过就中长期角度，在2025年TC Benchmark落定前的预期博弈阶段中，炼厂与矿山的消息或实际干扰可能偏强，二者之一减产均将缩减供应，且为价格注入短期上行催化剂，逢低多的安全边际依然更高。