中信证券研报指出，经测算，12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动。叠加MLF到期以及季节性因素，12月不排除央行降准50bps，或通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。

对于债市而言，政府债供给压力以及政策预期博弈会对利率形成扰动，但只要央行对于资金面呵护力度足够，利率便仍存下行空间，待供给逐步落地后，可以关注曲线走平带来的交易机会。

▍12月流动性缺口观测：我们测算12月基本不存在流动性缺口。

①政府债融资提速，参考部分省市公布的地方债发行计划以及历史国债发行规律，预计12月政府债整体净融资9000-10000亿元；②12月财政收支差额预计-2.08万亿元；③M0有所提升，外汇占款影响较弱，缴准压力随着存款基数提升将边际增加。综上，在完全排除MLF以及逆回购到期的前提下，我们测算12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位可能在月中时点对资金面造成扰动。

▍12月关注：降准窗口期来临。

12月政府债供给压力依然存在，叠加MLF到期以及季节性因素，资金利率或将面临中枢抬升、波动加大的风险。潘功胜行长在2024金融街论坛年会上曾表示，“预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。考虑到目前潜在的流动性压力，12月不排除央行降准50bps。此外，也不排除央行通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。

▍后市展望：

对于债市而言，政府债供给压力以及政策预期博弈会对利率形成扰动，但只要央行对于资金面呵护力度足够，利率便仍存下行空间，待供给逐步落地后，可以关注曲线走平带来的交易机会。

▍风险因素：

货币政策和财政支出不及预期；经济复苏情况与预期不符。