①上周,豆粕期货ETF的规模和份额总额均创上市以来新高,12月以来规模涨超13亿元; ②高位震荡的黄金ETF上周也有资金流入的迹象; ③业内人士看来,加征关税政策可能影响全球商品的供应,商品后市表现或分化。
财联社11月22日讯(记者 沈述红)虽然沪深两市成交额已连续第26个交易日突破1.5万亿元,但在前期快速上涨之后,近期A股走势明显有些“踟蹰不前”,仅在11月22日,全市场便有超4900只个股下跌,逾1500股跌超5%,多只主动权益基金单日跌幅近6%。
面对大涨后的阶段震荡,投资者应该保持何种姿态,进攻还是保守?有哪些机会与风险?未来市场回调空间如何?基于此,多家公募基金公司及时提供“心理按摩”。
在他们看来,大盘下挫的主要原因,是市场风险偏好近期持续处于回落阶段,后续止跌后可从容布局,未来市场或仍将“大势长多短平,结构攻守兼顾”。
多只主动权益基金单日跌幅近6%
从近期市场的演绎看,11月8日后,市场就开始了回调,期间短暂跌破3300关口后快速修复,并展开了缩量反弹,不过力度偏弱,同时活跃品种的赚钱效应较此前也变弱。因此,本周上半周处于弱势反弹格局,除了融资规模微弱反弹外没有其他增量资金。
不仅如此,港股在本周也延续近期调整,并创下自10月以来最低的点位。
单从11月22日基金走势看,部分ETF产品单日跌幅超5%,还有不少产品交易中出现了一定程度的折价。其中,易方达中证香港证券投资主题ETF单日跌幅达到了5.98%,鹏华上证科创板新能源ETF跌幅也有5.02%。同日,国联安中证全指证券公司ETF、平安中证光伏产业ETF、华夏中证全指医疗器械ETF、易方达上证科创板100增强策略ETF、国泰中证全指集成电路ETF等主题产品跌幅均在4.6%以上。
不仅如此,博时中证全球中国教育ETF在11月22日的换手率超过36%的情形下折价率达3.28%,广发中证海外中国互联网30ETF、嘉实中证海外中国互联网30ETF 、银华工银南方东英标普中国新经济行业ETF、招商中证全球中国互联网ETF、华泰柏瑞恒生消费ETF等产品的折价率都超过了2%。
主动权益基金更是如此。中银证券健康产业、新华趋势领航、新华策略精选单日净值下跌幅度分别达5.74%、5.53%、5.51%,新华优选分红、圆信永丰医药健康、北信瑞丰产业升级、圆信永丰兴源、银河核心优势等多只产品单日净值跌幅也都超过了5%,不少主题产品的跌幅甚至超过了相应行业指数的单日跌幅。
波动背后的核心矛盾
多家基金公司研究人士认为,目前市场大的风格切换时点尚未到来,市场处于从价值向成长风格的过渡时期,因此市场波动也较大。
“在维持了一个月的高位轮动后,投资者的做多热情不断被消耗,缺乏进一步向上的推动力。”恒生前海基金经理胡启聪表示。在此基础上,政策持续出台的力度未超市场预期,同时各类刺激政策的落地还在推进中,对上市公司而言在经营层面的效果尚待验证,基本面整体仍然处于弱复苏态势。而目前多数公司的股价相对而言已经较多地反馈了此前乐观的预期,因此有较大的兑现压力。
“由于近期市场本身对利空信息非常敏感,加之缺乏增量资金,由此导致了市场的调整。”摩根士丹利基金方面称,今日下跌之后市场演变为宽幅震荡的格局,此前的上行趋势被打破。
同时,10月以来外资的阶段性流出对于A股市场造成一定扰动。“再叠加地缘冲突加剧和关税预期提升,风险加大导致明显调整。”西部利得基金表示。
“本轮行情最为明确的定价核心矛盾来自风险偏好大幅改善,而非对于基本面短期明显修复的信心。”华富基金研究部指出,上周国内政策短期基本落地,进入接近一个月的政策空窗期,同时海外特朗普内阁加速组建,整体鹰派,对本轮行情核心的分母逻辑之一风险偏好造成了冲击。目前另一分母逻辑,权益市场流动性尚未出现反转,两融和ETF净流入尚未反转,但仍需观察成交额情况,在市场活跃成交额维持高位的情况下,市场回调空间或不大。
指数有望保持宽幅震荡 警惕二次回调
从近期A股盘面看,成交量持续萎缩,主题快速轮动但后续乏力。长城基金认为,市场有二次回踩的可能,但震荡区间下沿仍有较强支撑。
在该公司看来,中短期看,在国内经济基本面的改善最终有效打破过往持续的“短期政策放松-经济短暂上行-政策效应减弱-经济再次下行”这一负向循环之前,预期A股市场整体或仍偏谨慎,指数有望保持宽幅震荡。“预期将在12月中旬前后召开的中央经济工作会议,或是下一个观察国内重大政策的关键窗口,如继续有非线性外推式的超预期政策推出,或可能再次快速扭转市场当前的悲观预期。”
博时基金直言,在美联储12月议息会议决策公布之前,市场还将持续博弈美联储降息预期,或将继续对A股产生影响,短期A股或将呈现震荡走势。
站在当前位置,胡启聪认为,任何政策的见效都需要时间,资本市场要做的就是多一点的耐心和信心,短期市场或仍将面临一定的压力。
国投瑞银研究部副总经理施成亦表示,近期主题板块开始出现回调,市场对先前较为火热的自主可控概念板块的关注度有所降温,而固态电池概念或持续演绎。“目前对于整个市场来说,我们维持上周的判断,后续持续进行‘疯牛’行情的概率可能有所下降。”
平安基金观察到,市场的多项干扰因素在短期内集中爆发,对市场风险偏好的影响更为显著,同时当前市场处于快速上涨后高位震荡调整的区间,行情往往难有持续性。
“市场短期维持震荡主要是因为,市场基本面的好转需要时间,且前期市场交易处于过热阶段。”华夏基金分析,目前随着连续两周回调,前期快速上涨积累的风险正在加速释放,市场估值依然很低,整体下行空间很窄。
据其分析,阶段性调整更利于行情的持续性,一方面消化前期被套资金,逐渐提升活跃资金平均持仓成本,另一方面在反复中逐渐凝聚长期资金信心,也给很多有耐心、因为前期过热而选择观望的资金舒服的“上车”机会。
“市场博弈既要尊重规律,更要顺势而为。跨年阶段验证期即将到来,市场可能存在调整压力。而在年底政策布局期前,仍有交易性机会发酵的窗口。”农银汇理基金称,跨年窗口,国内和海外都是关键政策布局期,彼时市场主要矛盾切换,风险偏好可能逐步回落。
中长期:A股市场仍处于做多窗口
展望未来,多位公募人士均认为,中长期来看,投资者对市场不必过度悲观。
摩根士丹利基金指出,市场大概率不会形成下行趋势,因为国内政策未来仍值得期待。在这种背景下,不应过度悲观,近期国内经济数据显著改善,并非缺乏基本面支撑,一旦市场企稳,资金将重启入场,活跃度将重新提升。
谈及后续市场风格能否从价值转向成长,华富基金指数投资部认为,这主要取决于财政是否有更进一步的刺激,以及人工智能、自主可控所引领的 TMT 产业能否有更多的公司业绩落地,形成更为明确的产业趋势。
“值此震荡期,我们在布局时,更应着重选择明年景气趋势较为确定的行业,这样未来即使经济刺激力度不及预期,或特朗普政府有更进一步的制裁风险,仍能大概率有较好的表现。”上述投资部称。
西部利得基金认为,未来一段时间市场以震荡为主,主要关注结构性机会,短期关注流动性边际变化、国内政策预期和海外地缘变化,关注主题和价值投资机会,中期配置景气方向。根据该公司“四度”理论,当前处于流动性改善但上市公司盈利预期变化尚未明晰的区间,主题方向相对占优,景气和拐点类资产值得关注。
“长期市场估值扩张的序幕拉开不久,整体估值水平依然很低,这是我们长期看多的基础。”华夏基金判断,未来,底仓方向可配置代表性宽基长期持有锚定市场;卫星仓位可根据市场风险偏好周期逆向投资,把握波段机会,比如随着后续不断调整而增配成长方向资产,等待下一波估值扩张后兑现,其中12月中央经济工作会议或是资金关注的重要节点。
胡启聪对中长期依然保持信心,他看好明年A股市场的表现,认为偏成长风格的大科技和顺周期的消费、制造业都有结构性机会。
金鹰基金同样认为,指数短期回归区间震荡,但政策的偏积极态势仍然清晰,中长期看,A股市场仍处于做多窗口,市场仍处于持续修复的有为阶段。行业配置上,该公司建议坚持沿科创与自主可控、政策稳增长发力及防御属性红利资产等三类重要方向做平衡布局。
另据摩根资产管理11月中旬发布的《2025年长期资本市场假设》报告,海外机构仍旧看好中国资产,他们预期中国股票未来10年至15年的每年平均回报率为7.8% (以美元计),即便中国股票于2024年9月出现大幅反弹,市场仍提供估值吸引的周期性机会,对中国股票看法为“增持”。