十大券商最新策略观点精要+看好板块汇总梳理。
核心观点
迎接AI主升段,算力继续扩散,应用正式启动。
产业牛市三阶段运行规律
参考智能手机和电动车经验,就产业链传导规律而言,遵循从上游到下游的传导规律。对AI而言,意味着行情发酵会从上游算力不断向下游应用延伸。
参考2013年至2015年计算机、2019年至2020年半导体、2020年至2021年电动车的产业牛市运行规律,一轮完整的产业牛市通常分为三个阶段,第一波是普涨,第二波是主升,第三波是补涨。其中,主升段是核心上涨阶段。从选股策略角度,第一阶段是预期驱动的普涨,而第二阶段主升段,盈利同比持续改善是核心驱动,龙头率先启动,而黑马股在主升段中后期开始自低位启动。其三,补涨阶段,龙头股涨幅有限,而受益于景气扩散的黑马股超额收益较为显著。
值得注意的是,就主导产业牛市运行的核心变量而言,是盈利增速的持续改善,换言之,相较于盈利同比的绝对值高低,盈利同比的趋势对股价而言更为关键。
AI产业链行情发酵三部曲
站在当前,对AI而言,结合产业链演绎规律,我们认为,2023年是英伟达产业链主导,2024年是国产算力链主导,2025年是AI应用主导。
按照产业牛市三阶段划分,英伟达产业链已经运行至第三阶段,机会以新技术扩散为主;国产算力正值主升段,龙头股处在上涨中继,与此同时,黑马股开始启动;AI应用,迎来主升段初期,龙头股将率先开始启动。
英伟达产业链:第三阶段
OpenAI于2022年11月推出人工智能聊天机器人程序ChatGPT,2023年3月OpenAI发布GPT-4,受此催化,2023年上半年特别是二季度,A股AI产业链迎来了预期驱动的普涨行情,普涨之后,2023年三季度AI产业链迎来了回调。
回调之后,以光模块为代表的英伟达产业链率先迎来盈利释放,自2023年四季度至2024年二季度,英伟达产业链迎来了主升段。2024年三季度以来,英伟达产业链进入第三阶段,龙头股震荡,板块机会以新技术扩散为主。
国产算力链:主升段中继
参考盈利增速线索,国产算力链于2024年三季度迎来主升段,当前正处在主升段中继。一方面龙头股还处在上涨途中,另一方面国产算力也开始迎来扩散,近期自主可控的发酵便是国产算力的扩散环节之一。
相关公司龙头有寒武纪、海光信息、中科曙光、中国长城、龙芯中科、光迅科技、华工科技、紫光股份、浪潮信息、华勤技术等。
重视AI应用:主升初期
站在当前,AI应用迎来主升段初期,涵盖应用(教育、营销、办公、金融等)、端侧(手机、电脑、可穿戴设备等)、机器人。
具体来看,我们以计算机和传媒板块的盈利同比大致刻画AI应用,可以看到盈利底部于2024年上半年显现,滞后于英伟达产业链和国产算力链。进一步结合产业牛市框架,这意味着AI应用逐步过渡到主升段初期。
就选股策略而言,主升段初期,龙头率先启动,我们建议重视AI应用领域的代表龙头。
风险提示
经济修复不及预期;产业进展不及预期;历史规律的有效性减弱。