11月21日，港股大盘继续窄幅波动，市场情绪偏弱。恒生指数全日缺乏方向，日内高低波幅只有212点，最终下跌104点或0.5%，收报19,601点。恒生科指下跌1.2%，收报4,358点。大市成交金额只有1,192亿港元，市场持续处于较低量能。中泰国际认为，这显示投资者观望为主，政策进入短暂空窗期，而强势美元及外部地缘局势不确定性上升均压制资金入市意愿。

港股市场缺乏增量催化剂，也没有太多焦点板块，下跌股份占比较多。金山云(3896 HK)业绩后大涨9.3%，股价创超过一年多新高。内房股集体下跌，内银、内险、电讯、家电及大部分可选消费等板块也跟随大盘下跌。

中泰国际表示，10月中国消费及地产销售受政策拉动实现反弹，但企业投资意愿仍偏低，物价下行压力未有明显缓解。四季度稳增长加力的方向仍主要是基建投资、出口、制造业等生产端，年内余下两个月经济数据有望保持温和修复。明年出口压力加剧也会使市场逐步形成对新一轮内部财政刺激的预期，期待12月中央经济工作会议加码提振居民收入及消费相关政策，进一步夯实政策底的支撑。恒生指数短期在19,500点的黄金比率回调0.618倍获得一定的技术性支持，后续弹性的关键在于经济修复动能的持续性。

行业动态：

汽车板块，汽车流通协会副会长表示，预计“以旧换新”政策可拉动今年乘用车市场超过160万辆的增量，今年乘用车市场有望增长超过5%。蔚来（9866 HK）公布三季度业绩，整体毛利率10.7%，环比提升1百分点；季度Non-GAAP 净亏损44亿人民币，vs.二季度亏损45亿元，略高于市场预期。公司指引四季度销量7.2–7.5万辆，约50%贡献来自于乐道L6；并预计2025年销量增长100%，周四股价微跌0.5%。周四板块内大部分同业表现平稳，近期行业缺乏进一步向上的催化剂。

恒生医疗保健指数昨日下跌1.0%，唯康方生物（9926 HK）上涨4.1%，公司的派安普利单抗注射液与中生制药（1177 HK）的盐酸安罗替尼胶囊联合治疗晚期肝细胞癌一线治疗的新适应症获受理。由于早前公司的依达方临床数据优于全球“药王”K药，中泰国际预计公司今年收入将快速增长。

此外，关于昨日国家医保局公布的将推进“医保+商保”一站式结算的政策，中泰国际认为一方面可以提升患者的理赔便利性，另一方面也有助于商保公司核对参保人健康信息、定价、出险率与赔付率等，因此能缩减商保公司核验数据方面的成本，防止骗保。中泰国际认为，该政策有助于提升商业健康保险的普及率，弥补医保基金支付能力的不足，长远看对肿瘤药等高价药的销售构成利好。

昨日光伏板块普遍高开低收。近日工信部发布《光伏制造行业规范条件》修订版本，当中提出(一)新建和改扩建光伏制造项目的最低资本金比例由原先20%提升至30%；(二) 新建多晶硅项目的电耗指标由57千瓦时/千克降低至53千瓦时/千克。可是目前主要生产商的电耗水平早已低于此标准，新指标的影响变相不大。市场原先期望政府通过实施能耗限制以减少产能恐怕落空。

虚拟资产ETF板块，比特币由93,000美元再次上升，突破97,000美元历史新高水平。消息面上，媒体报导特朗普有意在政府内首次设立与加密货币政策相关的职位。如果属实，这是特朗普支持加密货币发展的近期最具体的证明。中泰国际表示，不可排除比特币短期再创新高的可能性。至于以太币则仍在3,100美元水平上下波动。昨日港股虚拟资产ETF上涨。现货比特币及以太币ETF分别上升约4.5%及0.5%。