摘要：

①大类资产方向，黄金彰显强韧性，原油价格面临利空风险，短期内有望促进美股中金融股和能源股行情爆发。

②港股方面，近期受到美国大选的不确定性影响，港股市场波动较大；中长期看，随着增量财政政策加码，国内经济逐步恢复，港股有望迎来长期向上机遇。

③A股方面，具备自主可控和国产替代逻辑的科技板块投资价值较高；中长期看，中国经济基本面和A股盈利情况主要取决于国内政策加力方向与政策力度。

对大类资产的影响：

（1）尽管短期内美元指数和美债收益率的上升对贵金属市场构成了压力，但黄金市场依旧展现出强劲韧性。一是，美国的政治极化和社会撕裂带来的不稳定性风险不容忽视。二是，特朗普上台可能会引发二次通胀的风险，黄金的抗通胀属性变得更加显著。三是，在降息周期的环境下，黄金的保值属性有望得到凸显。

（2）特朗普上台后原油价格面临利空风险。一是，特朗普上台后有望放宽对国内原油开采的限制，增加钻井许可，这将导致原油供应预期增加。二是，欧佩克及其盟友已计划增产，尽管增产能力受到制裁、投资不足等因素的限制。三是，全球经济恢复的斜率仍不明朗。

（3）美债收益率在特朗普胜选后短期预计会面临上行风险，但降息周期背景下仍处于下行通道，美国经济的中性利率预计有所抬升。一是，特朗普的政策主张包括减税和增加支出将提高经济中的货币流通量，从而推高通胀水平。二是，特朗普的关税政策，特别是对中国商品的高关税，增加进口商品的成本，进一步推升了消费品价格，加剧了通胀压力。三是，特朗普上台后可能增加的预算赤字，至少在未来十年内增加3万亿美元的财政负担，将抬升美债收益率。

（4）面对特朗普上台后外部环境的不确定性和国内经济压力，中国政府可能会采取更加积极的财政和货币政策来刺激经济增长，这有望推动中国国债收益率进入下行通道。

（5）特朗普的“MAGA”政策预期有望增强美元的吸引力，支撑美元指数短期偏强。

（6）特朗普主张大幅减税，计划将企业税率从21%降至15%，延续个人所得税减免，并为美国本土制造业提供税收优惠，有望提升美国企业盈利能力，对美股整体利好。此外，特朗普奉行激进的贸易保护主义有利于促进美国工业制造业发展壮大。特朗普倾向放松金融监管和能源监管，尤其是对传统能源领域，短期内有望促进金融股和能源股行情爆发。

对港股的影响：

近期受到美国大选的不确定性影响，港股市场波动较大。当前，大选结果已然落地。特朗普对于减税和扩大支出的主张，将加大美国的再通胀风险，美联储降息节奏或将放缓，在流动性方面给港股市场带来一定压力。但后续港股行情走势的关键仍在于国内稳增长政策的力度。短期来看，关注人大常委会表态对于市场的提振效果。中长期来看，随着增量财政政策加码，国内经济逐步恢复，港股有望迎来长期向上机遇。

对A股的影响：

（1）特朗普当选总统后，对华加征关税可能影响中国制造企业出口与盈利，进而拖累中国经济增速，对A股整体产生不利影响。但中长期看，中国经济基本面和A股盈利情况主要取决于国内政策加力方向与政策力度。

（2）在特朗普的政策主张下，国内自主可控逻辑的重要性提升，以减少对外部供应链的依赖。同时，当前我国政策高度支持新质生产力的发展，推动国内经济的高质量发展。中长期来看，具备自主可控和国产替代逻辑的科技板块投资价值较高。

（3）特朗普上台后，美国再通胀风险加大，降息节奏和时点存在更大的不确定性。同时，对中国进口产品征收60%或更高的关税的主张，也将对我国出口产生一定影响。在上述因素扰动下，红利资产可以为投资者提供较为稳定的回报，建议关注其阶段性配置机会。