①面对银行体系净息差压力,同业存款利率成为影响干扰银行负债成本降低的又一重要因素,需要予以有效下降稳定NIM。②将同业活期存款纳入自律后,预估非银活期存款利率降幅为30bp,涉及规模15万亿元左右,对应减少银行体系利息支出450亿元。
财联社11月7日讯(记者 夏淑媛)新一期财联社“C50风向指数”结果显示,10月新增信贷或偏弱,社融增速小幅下行。其中,市场机构对10月新增人民币贷款的预测中值为0.58万亿元,同比少增0.16万亿元;另对10月新增社融的预测中值为1.47万亿元,同比少增0.38万亿元,其中8成机构预测社融累计同比增速低于8%。
物价方面,市场料CPI环比回落,同比读数持平;PPI环比降幅收敛,同比读数改善。具体来看,市场机构预测10月CPI中值为0.4%,PPI同比降幅或收窄至-2.5%。从资金面来看,市场机构认为在支持性的货币政策取向下,预计央行扩表仍有较大空间,在常规质押式逆回购操作的基础上,综合运用降准、国债买卖及买断式逆回购操作等工具平衡银行体系资金供需,保持短、中、长各期限流动性合理充裕。
“C50风向指数调查”是由财联社发起,由市场中的各类研究机构参与完成,结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。
11月DR007资金利率中枢有望高于政策利率水平,资金分层现象短期难以改善
回顾10月,资金利率整体趋于下行、资金分层进一步加剧。
央行操作方面,10月央行公开市场投放逐步加量,MLF延续缩量续作7000亿元。此外,央行还开展5000亿元买断式逆回购操作、净买入债券2000亿元,对流动性构成补充。
进入11月,增量政策下资金面将如何演绎?据财联社调查显示,市场普遍预计11月资金面中性偏紧。在16家参与资金面调查的市场机构中,9家认为不存在明显的流动性缺口;4家认为可能存在一定的流动性缺口;3家认为年内流动性无忧。
值得注意的是,尽管9月末央行降准降息落地后资金面整体平稳,DR资金利率中枢逐步跟随政策利率下移。但是,10月以来非银融资成本相对较高,R-DR资金利差明显走阔。
展望11月,中信证券研报指出,为应对年末MLF大量到期、潜在的政府债供给冲击,央行货币政策工具持续扩容储备了较为充足的流动性调控手段,但三季度政策利率连续降息后,近期同业存单发行利率并未出现明显下移,或反映出银行仍有较强流动性需求。
同时,尽管权益市场增量资金的流入对银行体系资金总量影响不大,但仍加剧了固收类理财产品负债端的波动性和脆弱性。其预计,11月DR007资金利率中枢有望继续维持在略高于政策利率的水平上,而R007资金利率或呈现波动加大、易上难下的结构特征。
中信建投证券固定收益首席分析师曾羽也表示,11月DR007中枢有望继续在1.6%-1.65%附近,即略高于政策利率10BP的水平。
就11月资金分层趋势来看,曾羽认为,中期内,伴随着存单收益率下行至低位后货基加大融出,以及信用利差逐步压缩至8月9月水平后非银杠杆需求降低,资金分层料边际缓解,但时间点可能更偏后。
中泰证券固收首席肖雨表示:“如果超储率进一步下降,非银负债端可能延续10月的紧张情况,短期内资金分层现象难以明显改善,存单利率下行机会不大。”
财政增量靴子待落地,央行扩表仍有较大空间
10月12日,财政部在国新办发布会上表示,近期将推出一次性增加较大规模债务限额置换地方隐性债务、发行特别国债补充国有行核心一级资本、允许专项债用于土地储备和收购存量房等增量政策,并提及中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间,传递了积极的政策信号。
在业内人士看来,虽然本月初召开的人大常委会可能涉及财政预算调整,但考虑到年末发债窗口期相对有限,且央行流动性对冲手段充足,财政缴款因素对资金面产生较大实质影响的可能性或不高。
“综合来看,11月财政对流动性的支持将高于季节性水平。不过需要关注11月人大会议可能新增财政赤字情况,若届时有万亿元级别新增政府债发行,则将对流动性构成扰动,但预计只要新增规模在2万亿元以内,考虑到央行目前偏支持态度,预计对资金影响有限。”曾羽表示。
信达证券固定收益首席分析师李一爽判断,基准预期下,假设年内可能增发5000亿国债和4000亿特殊再融资债,对应11、12月政府债的净融资规模为9100亿、4600亿;若年内额外发行5000亿特别国债用于补充大型商业银行核心一级资本,那么11、12月政府债的净融资规模可能达到1.06万亿、0.81万亿,但供给压力仍将显著低于今年8-9月。
从货币政策层面来看,多家市场机构认为,配合财政支持补充流动性缺口的概率大,降准25-50BP,降息或在明年。
“年内或还有25-50BP降准空间,或在11月就配合发债节奏落地,主要对债市短端影响相对更大。”中国银河证券固收分析师刘雅坤表示。
“整体上,在支持性的货币政策取向下,预计央行扩表仍有较大空间,在常规质押式逆回购操作的基础上,综合运用降准、国债买卖以及买断式逆回购操作等多项工具平衡银行体系资金供需,保持短、中、长各期限流动性合理充裕。”业内人士表示。