短期来看，市场对政策催化较为敏感，博弈重点仍集中于财政政策力度和节奏。中期角度，未来市场上行空间将取决于基本面改善程度。
2024.11.01
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：政策有待验证
股指。短期来看，市场对政策催化较为敏感，博弈重点仍集中于财政政策力度和节奏。如果后续政策力度强于市场预期，指数有望继续上行，重点关注11月人大常委会是否释放更多积极信号。中期角度，未来市场上行空间将取决于基本面改善程度。
黑色系板块：铁水产量环比回落，夜盘价格回落
螺卷。10月份，制造业PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点，生产和价格指数回升比较明显，主要还是9月以来一系列政策颁布带动市场预期的改善，后期还需要关注新订单和库存情况。钢联数据来看，基本面变化不大，螺纹缓慢累库，热卷快速去库。价格短期连续调整，但幅度不明显，政策落地前预计维持震荡。
铁矿。铁矿价格震荡回落，最近五大材产量下降，铁水产量也略有下降，从钢厂利润角度来看，预计铁水总体还是会维持增加的趋势，但上方空间预计要有所下降。供给端本周澳巴发运回升，4季度铁矿供应预计同比小幅增加。铁矿供需中性，近期港口总体小幅累库，价格跟随宏观情绪波动，短期钢材没有进一步增产，铁矿多配价值减弱，转为震荡。
双焦。铁水产量环比小幅回落，下游需求有走弱预期，双焦基本面驱动偏弱。但在宏观层面没有证伪的情况下，双焦预计随着宏观情绪反复，呈宽幅震荡运行。
玻璃。玻璃库存延续去化，但日度产销数据高位有所回落。加上部分玻璃厂家扭亏为盈，基本面继续推动减弱。但在下周财政政策公布之前，宏观情绪仍有反复，预计玻璃短期震荡运行为主。
纯碱。纯碱本周库存还在增加，过剩严重，基本面驱动向下。但在财政政策没有落地前，深跌概率不大，预计短期震荡偏弱运行。
能源化工：中东局势再度紧张
原油。油价总体震荡偏强，受到EIA库存意外下降，中国制造业改善以及OPEC+可能进一步延长减产的共同推动。凌晨更是大幅跳涨，因以色列情报称伊朗准备借助伊拉克境内武装对以色列发动大规模报复行动，时间或在美国大选之前。消息令风险溢价再度回归市场，近期扰动因素较多，市场陷入无序震荡，建议谨慎操作。
沥青。10月第5周沥青行业数据显示炼厂出货量有所增加，因华东主力炼厂执行优惠政策，叠加下游赶工收尾刚需提升。炼厂开工率小幅回升，仍处同期低位。厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行，旺季进入尾声之际市场静待冬储。隔夜国内休市期间油价上涨明显，预计沥青震荡偏强。
LPG。原油端价格施压之下国际市场震荡偏弱，亚洲进口需求维持稳健，国际市场较原油跌幅仍然偏低。短期市场情绪趋于谨慎，但终端化工需求有所支撑，现货端旺季韧性仍存。炼厂外放较同期略有偏低，炼厂气下调幅度有限。现货端相对坚挺，盘面定价原油压力先行走弱，近期偏弱运行，关注基差走阔后的底部支撑。
橡胶。盘面短线回调然升水格局未变。供应端全球天然橡胶供应处于高产期，短期国内丁二烯橡胶装置开工率明显回升，国内全钢胎开工率继续回升，全钢胎产成品库存回落，半钢胎开工率略微回落，新出口订单放缓，半钢胎产成品库存略微回升。上周青岛地区天然橡胶总库存略微回升至40.25万吨，中国顺丁橡胶社会库存大幅回升至1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.6万吨。综合来看，短期原料成本支撑走弱，国内宏观利好渐弱，策略上谨慎为主。
纸浆。现货价格短线持稳，下游原纸市场采购需求一般，对浆价支撑有限，纸浆港口库存同比偏低，外盘报价偏强，短期纸浆走势或维持宽幅震荡。近期宏观对于商品影响较大，继续关注后续政策动向。中国9月纸浆进口量为268万吨，环比减少13万吨，同比减少58万吨，1-9月累计进口量为2,563.8万吨，同比减少4.4%。截止上周，中国纸浆主流港口样本库存量为173.7万吨，较上期上涨8.7万吨，环比上涨5.3%，库存量在本周呈现累库的走势，港口库存连续五周去库后出现累库。
PX。昨日国际油价小幅走强，短期带来一定的支撑，PX带领下游化工品整体相对止跌反弹，价格波动窄幅震荡，PX自身供需面驱动有限，本周负荷再度上调，国内外供应压力均比较大，现货维持宽松状态，虽然PXN利润估值短期止跌，但中长期来看依然不具备大幅扩张的驱动。
策略建议：短期价格维持震荡，中长期寻找高空机会，关注PX01-05逢高反套。
PTA。国际油价小幅反弹之下，成本传导流畅，PTA小幅跟涨，PTA利润延续高位震荡，估值和自身驱动均处于中性水平，昨日库存数据显示小幅去库，但幅度有限，中长期库存看累库逻辑不变。聚酯负荷再度上提的难度较大，进入11月之后需求存转弱预期，关注11月初的美国大选结果和议息会议结果判定宏观走向。
策略建议：短期价格跟随成本端波动，大方向上偏空配置，中长期逢高空。
MEG。乙二醇昨日有所反弹，港口库存显示再度去库，略超市场预期，华东主港港口库存总量58.28万吨，较上一统计周期减少2.09万吨。本周港口提货尚可，卸货平平，库存小幅回落，今日受台风影响部分码头开始封航。
策略建议：短期价格区间震荡，中期01合约逢高做空，可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。
PR。基本面来看上周聚酯瓶片负荷再度小幅提升至8成以上，叠加11-12月份的投产计划来看，供需压力进一步增强，不过对于后市来看，存量装置的负荷提升幅度有限，预计维持在8成左右运行，下游需求端按需跟进，市场交投气氛节奏缓慢，10月份进入软饮需求淡季，库存逐步累库，瓶片加工费有所承压，市场关注的焦点将重归基本面情况，成本定价逻辑维持。
策略建议：关注加工费逢高做空，PR03-05逢高做空。
PVC。近期走势缺乏一定的指向性，价格呈区间窄幅波动，政策有一定托底的同时供需驱动有限，无法形成共振。即将到来的淡季，以及PVC负荷上提，库存去化乏力，以及出口疲软等因素均制约价格上涨空间，目前更多预期仍较多集中在05合约，01合约从时间和空间上来看均有限。
策略建议：短期价格延续区间整理，V后续依然维持偏空配思路，01-05反套继续持有。
甲醇。浙江兴兴MTO装置重启、伊以地缘冲突“升级”以及伊朗甲醇装置计划外停车短期对市场情绪提供一定的溢价支撑，但港口库存维持偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制，近端港口持续累库的背景下01合约反弹高度有限，不建议搏向上的空间、逢高减持为主。
从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置面临限气停车，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高景气度，传统需求仍在回升，后期精细化工品需求和冬季燃料需求可带来边际增长效应。01合约中长期可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和MTO利润的影响。
聚烯烃。聚烯烃库存由环比偏高转为环比偏低，但利润相比基本面偏弱时更低，因此即便原油下跌，聚烯烃的跌幅也不大。短期基本面偏强可以延续到11月中旬，主要是因为存量检修偏多和新装置投产略推迟、供应端存在支撑，而下游开工维持抬升状态、需求没有明显下滑。但是由于原油偏弱，并且明年聚烯烃因投产较多而预期较弱，后续考虑高空。
有色金属：现货转为升水，氧化铝高位震荡
贵金属：周三（10月30日）纽约尾盘，现货黄金上涨0.43%，报2786.58美元/盎司，北京时间02:06曾涨至2790.02美元，创历史新高。美国“小非农”和GDP数据发布后、英国秋季预算报告披露期间，一度回落至2770.97美元。现货白银跌1.98%，报33.7717美元/盎司，21:36刷新日低至33.4125美元。
COMEX黄金期货上涨0.67%，报2799.50美元/盎司，02:07刷新盘中历史高位至2801.80美元。COMEX白银期货跌1.98%，报33.935美元/盎司，21:37曾跌至33.565美元。随着地缘政治风险上升、美国大选不确定性发酵和美联储降息预期博弈，黄金价格持续上涨。
铜。宏观面，交易的重心逐渐从降息切换到大选本身，短期降息预期的变化影响有限，但美国通胀的高于预期也使得后续降息面临压力，国内需要注意到财政端有无进一步刺激政策加码。
基本面，进口TC维持在偏低水平，铜精矿供给偏紧的格局持续，关注年内TC谈判进展，下游需求逐步转淡，由于9月提前预支部分需求，终端下游新增订单较少，仅发电侧相关订单表现尚可，基本面边际走弱。供应端的短缺仍对铜价保持支撑，周四库存变化不大，关注国内外市场预期变化。
铝/氧化铝。氧化铝方面，冬季天气污染问题将持续扰动氧化铝供应，产量方面稳定性较差，需求端电解铝年内运行产能预计将保持在高位，氧化铝现货价格仍保持高位，现货升水扩大，几内亚雨季基本结束，当地铝土矿将陆续运出，前期多头止盈离场，但在冬季污染扰动较多的情况下氧化铝开工依然受限，基本面偏紧的问题难有显著改善。
电解铝方面，云南四季度减产可能性较低，年内供应预计维持高位，需求端受高铝价影响终端需求走弱，目前仅电网测表现较好，整体基本面的支撑减弱，铝价短期受氧化铝价格主导，预计维持高位震荡。
锌。基本面锌矿短缺的问题依然存在，Odda锌冶炼厂扩建项目的启动推迟，目前预计该项目将于2025年第一季度末启动，锌锭产量预计保持在偏低水平，下方基本面支撑保持较强，社会库存维持去库，限制上方空间，锌价维持高位震荡。
镍。基本面偏弱：1.原料端供应缓解：据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）；2.镍海内外库存仍在累库趋势中，同时供应端无明显缩量。9月精炼镍产量2.94万吨，环比增加1.1万吨； 3.终端需求暂无明显改善，300系不锈钢近期累库明显。高位空单可择机止盈，未入场者建议观望。
工业硅：短期，政策变化预期一定程度上提振市场情绪，但是当前工业硅维持供需宽松格局，社会库存处于历史高位水平，上方承压。中长期，关注政策具体落地情况以及工业硅供需格局的变化。
农产品:棕榈油有望再创新高
油脂。经过周初的短暂调整后，最近油脂重新走强，尤其棕榈油再创年内新高。正如东吴期货此前所说棕榈油的基本面在供给和需求两方面均较为利多，因此有调整也是空间有限的，今日有望继续新高，中长线仍保持上涨观点。
豆粕/菜粕。昨天两粕微跌，夜盘调整延续。美豆方面，昨晚上涨。美豆上涨主要是因为价格偏低，出口强劲。国内粕类与美豆走势不一，主要原因还是关于美国大选方面，由于如果特朗普上台，或将加剧中美贸易冲突。市场为规避风险提前进口，但仍要等待大选结果落地。预期近期震荡，注意大选结果。
白糖。延续震荡。巴西中南部10月上半月产糖量为244万吨，同比增8%，为8月来首次同比回升，周四原糖3月合约结算报价每磅22.74美分。国内方面，目前新榨季产糖工作陆续展开，北方新糖上市量增加，南方主产区11月也将陆续开榨，而且三季度开始进口糖的大幅到港放量导致的供应增量预期使糖价承压，但是在目前低库存导致现货报价坚挺的支撑下，糖价短期大概率维持区间震荡走势。
棉花。窄幅震荡。美农10月供需报告总体略偏空，目前新棉上市的供应压力较大，轧花厂采购期套保需求增加；随着棉纺织产业产销旺季过去，市场迎来淡季，新棉成本已基本确定，采购成本对棉价形成支撑，且考虑到目前各库存处于较低位置，短期价格或将维持震荡。后续关注宏观政策与籽棉收购情况。
生猪。现货价格震荡调整，均价17.2。需求端表现平淡，整体缺乏大幅增减基础，但供应端出栏节奏正常，反馈至屠企收购难度较低。市场标肥价差主流趋势维持，部分区域小幅收窄，但整体仍保持偏高溢价水平，市场二育补栏积极性普遍低位，部分地区大猪有顺势出栏意向。
鸡蛋。鸡蛋短期存在回落的可能，预计回落幅度有限。蔬菜近期高位下跌，对鸡蛋消费利多影响边际下降。随着蛋价上涨，各环节“恐高”，拿货意愿有所下降，鸡蛋走货短期有所放缓，蛋价存在回调的可能。不过蛋鸡养殖长期处于高利润状态，一定程度上反映出蛋鸡存栏基数不高，鸡蛋供需矛盾不大，鸡蛋涨跌幅度或均有限。
玉米。仍处新季玉米上市期，气温相对偏高，不利于潮粮的储存，粮源供应压力较大，随着市场上量的增多，价格上涨动力不足。部分区域价格低于种植成本，种植户惜售情绪渐浓，贸易商收购量偏少，市场成交放量有限，深加工企业多以维持压价收购，少量企业上调价格。10月USDA报告，全球供应压力稍缓解，美玉米继续上调单产，美玉米净多持仓增加，400美分/蒲支撑较强。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
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