积极的政策情绪转趋冷静，美国10年期国债收益率持续上升，资金入市意愿有所下降，观望经济数据或政策实际的落实规模。港股上周缺乏方向，短期大盘以结构性板块行情为主。恒生指数上周全周高低波幅只有562点，全周下跌1.0%，收报20,590点。恒生科指全周下跌1.4%，收报4,538点。大市日均成交金额按周减少27.4%至1,739亿港元，但港股通全周加速流入365亿港元，为港股带来承接力。

随着港股总体估值已明显修复，股市的集资也转趋活跃，除了部分新股上市集资外，部分二级市场行业龙头如泡泡玛特(9992 HK)及华润电力(836 HK)也相继公布配股集资的计划，短期将考验港股资金面的承接力。

中泰国际认为，中央的政策面仍在推动经济及股市回稳，包括发改委将在10月底提前下达明年1,000亿元“两重”建设项目清单和1,000亿元中央预算内投资计划，四季度加快2.3万亿元专项债券资金的使用，年内尽快形成实物工作量。央行10月超预期下调一年及五年期LPR 25个基点，回购增持再贷款以及互换便利工具正式启动，均为A股及港股带来资金面的利好。

尽管花旗美国经济意外指数持续回升，显示美国整体经济不差，但又不至于使得美联储改变逐渐降息的预期，而美债利率上升导致金融条件局部收紧也非美联储乐见的事，中泰国际认为美国10年期国债收益率会随着更多经济数据公布或大选落地而恢复下行态势，将纾缓港股的估值压力。

总体上，当前经济复苏动能较弱，叠加等待政策落地，而恒生指数21,200点以上有巨量的成交密集区，这需要充分的筹码交换，短期上行空间或有制约。不过，从估值及风险溢价的角度，恒指在19,500以下会有更大的吸引力，短期则在19,700至20,100有技术性支撑。当前策略以捕捉区间波段为主，Alpha将超越Beta，有盈利支撑及估值合理的股份会率先跑出。

中泰国际偏好

1) 盈利增长改善、股东回报提升的头部互联网；

2) 受惠以旧换新的工程机械、电气设备以及部分家电、文旅龙头；

3) 受益资本市场回暖的内险；

4)能源、电讯、公用事业及部分必选消费等高息股攻守兼备。

美国将于本周五(11月1日)公布9月的新增非农，就业数据或影响美联储对未来降息步伐的判断。另外，美国大选进入关键时刻，在此期间的民调、博彩赔率的变化都会加增美股的波动，也会进一步影响港股表现。全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在举行，届时或有增量发债规模的信息。

宏观动态：

截至10月19日当周，美国上周新领失业救济金人数为22.7万人，低于预期的24.2万人，连续第二周下降，逐渐恢复到正常水平，飓风海伦的影响正在下降。但是持续申领失业金人数逐渐回升，显示就业市场继续温和放缓。

美国10月标普全球制造业PMI初值按月回升0.5个百分点至47.8%，新订单及新出口订单皆反弹，需求收缩放缓，但仍处于荣枯线以下。就业指数小幅反弹，但仍然收缩。服务业则保持扩张势头，10月服务业PMI初值按月微升0.1个百分点至55.3%，新出口订单指数下跌，但新订单指数回升，显示内需有较强景气。服务价格指数跌至51.1%，服务通胀升幅持续放缓。受益于服务业的扩张，美国10月综合PMI初值升至54.3%。

行业动态：

上周五汽车板块继续跑赢恒生指数，比亚迪（1211 HK）、吉利（175 HK）和长城汽车（2333 HK）涨2.4%-8%，吉利汽车连续创一年新高。本周吉利将发布新一代雷神超级电混技术，新技术在油耗和热效率方面均有突破。上周全周港股传统汽车板块平均上涨2.9%；新能源板块平均上涨1.2%。