中信证券研报指出，近期，美元指数的走弱缓和了人民币汇率的外部压力。9月24日货币政策的超预期发力，带动市场风险偏好出现回升迹象，成为人民币汇率快速升值的关键催化。

往后看，短期内人民币的走升或触发部分结汇需求的释放，不排除该部分需求进一步释放对人民币汇率造成拉升、并加剧人民币汇率波动的概率。

中长期维度下，预计人民币趋势性破7仍需进一步催化，一是需要观察货币政策发力后财政政策能否接力，以及国内基本面的实际修复程度能否为汇率形成进一步支撑；二是观察美国大选、美联储货币政策预期等外部因素对人民币汇率的扰动。

▍国内政策发力驱动人民币阶段性升破7。

美联储于2024年9月的议息会议上宣布降息50bps，点阵图显示美联储降息路径明显下调。受此影响，美元指数有所走低，人民币汇率则受益于外部压力的缓和而有所走强。9月24日，央行行长潘功胜宣布降息、降准、存量房贷利率下调、降低首付比、创设权益市场创新支持工具等一系列货币政策组合拳。随着货币政策端的超预期发力，市场风险偏好出现回升迹象，成为人民币汇率快速升值的关键催化。

▍如何看待后续人民币的升值动能？

截至9月25日，OIS市场隐含的美联储年内降息幅度仍高于美联储9月议息会议点阵图的指引。后续市场过度交易美联储降息幅度、以及未来美国经济数据出现单月的超预期表现或引发资产价格回调风险，短期来看美元指数或难趋势性回落。国内市场需求恢复基础尚不牢固、制造业企业经营预期仍然偏弱，货币政策超预期发力后，财政等政策能否成功接力仍有待观察。因此，政策成效传导过程中，基本面对于汇率的支撑或仍较弱。此外，近期外资持债的逻辑有所切换，同业存单增持节奏放缓，同时再度增持记账式国债，中信证券预计该逻辑切换导致的资本外流压力相对可控。而人民币阶段性升值或触发部分结汇需求释放，对人民币汇率或形成阶段性支撑。

▍总结：

美联储于2024年9月的议息会议上宣布降息50bps，随着美联储拉开降息序幕，美元指数的走弱缓和了人民币汇率的外部压力。9月24日，央行行长潘功胜宣布一系列货币政策组合拳。随着货币政策端的超预期发力，市场风险偏好出现回升迹象，成为人民币汇率快速升值的关键催化。往后看，短期内人民币的走升或触发部分结汇需求的释放，不排除该部分需求进一步释放对人民币汇率造成拉升、并加剧人民币汇率波动的概率。中长期维度下，预计人民币趋势性破7仍需进一步催化，一是需要观察货币政策发力后财政政策能否接力，以及国内基本面的实际修复程度能否为汇率形成进一步支撑；二是观察美国大选、美联储货币政策预期等外部因素对人民币汇率的扰动。

▍风险因素：

地缘政治的不确定性或扰动人民币汇率；国内经济基本面修复不及预期，导致基本面对人民币汇率的支撑趋弱；海外非美经济体衰退程度超预期或支撑美元指数，对人民币形成被动贬值压力。