小商品城（600415）精要：

①义乌市场诞生之初就具有改革基因，2024年上半年1039模式出口2328.7亿元，同比增长28.7%，未来有望受益一带一路&RCEP区域新机遇；

②海通证券李宏科认为小商品城是义乌市场化改革和创新的核心载体，公司积极拥抱AI技术和数据要素，2023年报提出将“探索AI技术如何赋能传统市场”作为未来五年战略规划的核心任务；

③李宏科看好随着公司市场业务进入新一轮扩张周期，生态圈共振下新业务盈利成长有望非线性释放，或可进一步向上打开估值空间，预计2024-26年归母净利润为29.81/31.99/44.80亿元，同比增长11.4%/7.3%/40.1%；

④风险因素：市场拓展不及预期、资本开支压力。

改革基因深厚，分析师强call公司有望受益一带一路&RCEP区域新机遇、并进入新一轮扩张周期，未来三年或可进一步向上打开估值空间

消费历来是典型的具有优秀防御属性的板块，今日，海通证券李宏科覆盖小商品城，展望未来三年，随着公司市场业务进入新一轮扩张周期，生态圈共振下新业务盈利成长有望非线性释放，或可进一步向上打开估值空间。

义乌市场诞生之初就具有改革基因，2013年最早获批市场采购贸易出口模式，2024年上半年1039模式出口2328.7亿元，同比增长28.7%，未来有望受益一带一路&RCEP区域新机遇。

并且，小商品城是义乌市场化改革和创新的核心载体，公司积极拥抱AI技术和数据要素，2023年报提出将“探索AI技术如何赋能传统市场”作为未来五年战略规划的核心任务。

李宏科预计公司2024-26年归母净利润为29.81/31.99/44.80亿元，同比增长11.4%/7.3%/40.1%，综合给予公司合理市值区间为580-704亿元。

一、改革基因深厚，出口主导，一带一路&RCEP区域新机遇

政府的力量总是在义乌市场发展每一个关键的拐点时刻恰到好处地出手发力，义乌2013年最早获批市场采购贸易出口模式（海关代码1039，以下简称1039模式）试点，首批试点仅义乌一个市场。2023年义乌对共建“一带一路”国家的进出口总额3497亿元，同比增长19.5%，占比义乌市61.8%。

2024上半年对共建“一带一路”国家合计进出口2034.0亿元，同比增长23.7%，占同期义乌市进出口总值的62.6%。

二、市场是义乌的最大市情，公司有独家运营权

公司现有市场经营面积640余万平米、商铺7.5万个、从业人员21万多，日客流量21万余人次，近年来积极拥抱AI技术和数据要素。

线上，搭建“传统市场数字化+贸易履约数字化”的国际贸易综合服务体系，上半年，CG平台新增45个第三方数字化服务产品，累计上架数字化服务产品达194个，GMV达450亿元同比增长40.6%，净利润7279万元同比增长56.89%。

线下，（A）二区东新能源市场2022年底开业，1-3F新增商位650余间，（B）第六代市场标志性项目—全球数贸中心拟于2025年下半年开业，看好公司2026年在市场经营和业绩表现上均将迈上一个新的台阶。