财联社8月5日讯（编辑 零彧）受日元大幅升值及美国非农数据不及预期的影响，周一全球股市集体重挫，其中尤以日韩股市反应激烈，双双暴跌，触发熔断。最终日经225指数收跌12.40%，东证指数收跌12.23%；韩国KOSDAQ指数解除熔断停牌后续跌，最终收跌11.30%。

对于国内ETF市场来说，此前曾一度火热，并持续高溢价的日本ETF们，受场内ETF跌停板保护，此前已收敛的溢价率略有回升，大都还处于6%以内，相比较此前爆火时的动辄10%以上溢价，还算是在相对“合理区间”之内。

不过，这其中出现了一个例外——南方东证指数ETF，今日收盘价的IOPV溢折率达-22.10%！而仅仅前一个交易日，该ETF还仅仅折价0.78%。

来源：Wind

单日折价率激增20%意味着什么？如果按一般的理解，就是这只ETF当天相较其业绩比较基准表现差了20%。结合盘面来看，东证指数今日收跌12.23%，而南方东证指数ETF今日场内的跌幅是8.85%……

8月5日东证指数日内走势（来源：Wind）

显然，这一平地而起的折价率并非由于ETF本身的场内交易波动导致，而另有原因。

实际上的“联接基金”，标的ETF异动导致“超级”折价

作为首批中日互联互通ETF之一，不同于绝大多数国内ETF，以及如纳指ETF等大多数QDII-ETF，通过购买标的指数的一篮子成分股，从而实现对于标的指数的跟踪。目前市场上存续的5只中日互联互通ETF，均采用了直接跟踪ETF产品的形式来跟踪标的指数。

来源：南方东证指数ETF基金招募说明书（2024/04/24更新版）

来源：南方东证指数ETF基金合同

比如本次出现大幅折价的南方东证指数ETF，根据7月披露的最新二季报内容，截止今年6月底，该基金资产净值的94.96%投资于One ETF TOPIX（TOPIX为东证指数简称），而这也完全符合基金合同中所要求的比例。

南方东证指数ETF二季报（来源：Wind）

实际上，目前市场上存续的这五只中日互联互通ETF，虽然从产品性质上是ETF，但若从投资策略上来看，更像是联接基金——只需要将九成基金资金投向标的ETF即可，至于指数成分股调整、股票二级市场的出现任何特殊情况，都无需操心，只要把钱投在标的ETF上就好。

但这样一来，可能引发的风险就是，基金投资分散风险的功能就被大大削弱了：一旦作为投资标的ETF出现异动，则本跟投的ETF完全无法规避，也会将异动“完美”复制……比如今天的南方东证指数ETF。

今日日股尾盘，One ETF突然异动，最后五分多钟，从跌11.86%一条直线拉升至涨12.88%报收，相对其标的指数东证指数，溢价超20%。

One ETF，8月5日尾盘异动（延时数据，来源：Wind）

由于作为IOPV标的One ETF这一“中间变量”突然大涨，而南方东证指数ETF场内净值并未随之大幅波动，于是乎，这超20%的溢价，直接以折价的形式体现在了交易软件中溢折率这一栏内，形成干扰。

实际上，如果与真正标的指数的东证指数相比，南方东证指数ETF的溢折率水平并未出现较大偏差，非但没有折价，反而与其他机制中日互联互通ETF一样，略有溢价。

而这看起来惊人的22.10%折价率，对于基金的实际价值并没有太大影响，是否会修复则取决于投资标的One ETF下一交易日净值是否会回归。从过往经验来看，今年3月1日，日本ETF集体高溢价期间， 南方东证指数ETF也曾出现过单日的溢价大幅收窄的情况，但第二个交易日即告修复。

来源：Wind

明天是否会重演3月那一幕，除了考验日本ETF产品的场外对冲机制外，还要看日股是否会超跌反弹。