【宏观策略·机构观点】

从基金重仓股变迁看电子板块加仓空间

近期公募基金披露的中报中，加仓电子行业成为了亮点，华泰策略从资金较度，复盘基金重仓股演变的规律，当前电子板块加仓已经持续五个季度，历史平均持续八季度；历史平均配置系数高点2.5x附近，当前2.0x；历史平均仓位提升8.3pct，当前7.1pct。

基金重仓股变迁：2010年来，基金重仓行业经历食饮/医药（11Q3-21Q2）→电新（21Q3-22Q4）→食饮/医药（23Q1-24Q1）→电子（24Q2）四阶段转变，其持仓的变迁通常对应着核心资产的变迁。

时间维度：历次核心资产加仓平均时长为十个季度，仓位高点均分布在20%附近的区间，仓位平均提升幅度为13.7pct；

配置系数角度：历次核心资产加仓区间内，配置系数高点分布在2.5x附近，24Q2电子为2.0x；

电子历次配置提升：从电子板块历次三次加仓来看，其平均加仓周期为八个季度，仓位平均提升8.3pct，本次基金加仓电子自2023Q1起已持续加仓五个季度，24Q2仓位为15.7%，仓位提升7.1pct。

本次仓位由2023Q1（食品饮料/医药）仓位都开始回落的时间点开启加仓，由8.64%回升至24Q2的15.7%，持续五个季度。

【产业跟踪】

交运丨从大会看交运，聚焦铁路改革和公路政策优化

长江证券交运团队指出，大会《决定》点名了铁路改革的三项内容：①运行分工体制；②价格形成机制；③投资融资体制。其中，运行分工体制相关表述出现在更靠前的位置，更具落地价值。

在运行分工体制改革的背景下，普铁和高铁客货具有分线的可能。运输公司的准入门槛，资源配置的行业规则，关联交易的定价标准，都具备优化空间。

从资产属性来看，线路公司属于垄断环节，享有相对稳定的收益，自然和网络区位好的路网公司或许天生具备超额盈利；运输公司属于竞争环节，或许面临更加激烈的竞争，路网密集但路权分散的运输公司具备竞争优势，网络效应将会赋予运营公司超额盈利，超长期维度更看好运输公司。

此外，大会同时提到了深化综合交通运输体系改革，推动收费公路政策优化。

随着建设成本的持续抬升，中国高速公路行业难以实现收支平衡，近年来通行费收入仅能勉强覆盖利息支出。此外，对于部分中西部省份，通行费收入是地方财政收入的核心支柱，现有三十年收费期限政策的突破或势在必行。随着收费期限延长，行业经营难永续的痛点逐步缓解，有望迎来估值修复。

A股相关公司：广深铁路、京沪高铁、大秦铁路、招商公路、宁沪高速等。

【风口研报·数据雷达】