财联社7月19日讯（研究员 陈侃迪）近日，随着美联储降息脚步的逼近，黄金价格出现“纠结不清”的行情。一方面特朗普的放言引起市场预期扰乱，另一方面美联储多个官员又“鸽声嘹亮”，让黄金价格剧烈波动。

本周三，国际金价盘中刷新历史纪录，一度上冲至2482.14美元/盎司的高位，COMEX黄金期价最高触及2487.4美元/盎司。国际金价自6月底以来一路飙升，在突破5月20日顶部的2450.07美元/盎司后，7月17日连续刷新历史纪录。

不过，从盘面来看，外盘的黄金价格显然更强势，而内盘的黄金价格涨幅要弱于外盘。同时，今日内外盘黄金期货均出现下跌，截至收盘，沪金期货主力合约2410跌2.44%，报565.94元/克，该跌幅直接抹去前几日的上涨。

“今日黄金大幅回调，且内外盘出现分化，其核心原因在于美国大选临近导致降息预期发生变化。” 中信期货宏观与商品策略组负责人张文告诉财联社，可以发现，今年年初至今，黄金价格上涨，不断突破新高，主要原因就是当时美联储流动性转宽或降息预期抬升。

此外，由于美国债务风险以及债券发行数量变化，表面计算的美债实际利率已经无法表征流动性转宽对贵金属价格影响。张文表示，但从美国M2同比增速看，今年金价上行伴随流动性转宽过程。近期由于9月降息预期提高，黄金价格再创新高。

黄金上涨“昙花一现”？“降息交易”逻辑再起

财联社注意到，从近期美联储各官员的“鸽”派言论来看，9月降息的概率进一步提高，但特朗普近期的放言又使得该事件存在不确定性。

据芝加哥商品交易所CME的FedWatch工具显示，美联储9月份将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点的可能性为93.3%。甚至有交易员认为美联储将在7月底的会议上降息，并在9月份再次降息。

17日，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯表示，如果近期通胀持续放缓，未来几个月可能有理由降息，但不会在7月的会议上降息。

同一时间，美联储理事沃勒也表示，目前已越来越接近需要降息的时间。沃勒称，如果没有发生冲击的话，今年9月、11月或者12月降息并不会造成宏观影响。

对此，信达期货发文显示，近期虽然多重因素利好金价上行，但考虑到市场风险偏好也会受到美联储鸽派表态影响，金融条件放松或将支撑整体市场风险偏好水平。“降息交易”或对金价难以构成持续利多，经济正常走弱下的美联储属于预防式降息行为，应对金价应保持谨慎乐观。

张文认为，特朗普胜选概率的提高，使得降息存在不确定性。一方面，特朗普的贸易保护和移民政策将使得美国服务业通胀走弱趋势趋缓，限制未来降息空间，影响贵金属价格；另一方面，近日特朗普公开表示，希望降息时间等到11月，这些都限制了流动性转宽预期对于金价的提振。预期短期变化下，贵金属价格回调明显。

特朗普曾扩大财政赤字，一度驱动黄金价格上涨

17日，特朗普在接受媒体采访时提到，若再次当选，他将允许担任美联储主席的鲍威尔完成其包括理事一职在内的任期，尤其是如果他认为后者在做正确的事的话。在政策利率方面，他警告称，美联储应该在11月大选前避免降息，以防给拜登带来提振。

上海黄金交易所认证中级黄金分析王磊对财联社表示，“这次枪击事件以后，特朗普连任的可能性大幅增加，前一阵大涨是市场交易他上一任的时候，对美联储的诟病。所以市场看到大选的变数以后主观的交易9月降息，甚至有的投行表示7月就会降息”。

“目前交易的是第二阶段的早期，就是市场抢跑美联储降息时间以后，黄金大幅上行。特朗普枪击案后，首次露面的时候就表示不会替换鲍威尔。而且表示不希望美联储在11月大选前降息，以防止拜登任何连任的可能。这一点就跟之前市场的预期有差别了。然后导致当前贵金属的回落。”王磊认为，目前的时间点到新总统上台还有半年，这半年的时间特朗普能不能安全上任是最大未知数。一旦特朗普不能上任，届时，黄金就会交易美国内部的不稳定性带来的风险溢价。

五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩则向媒体指出，在财政政策方面，特朗普主张降低企业税收，期望高端制造业回流美国。特朗普政府曾于2017年推出“减税和就业法案”，在其上一任期中美国财政赤字扩大，这也是黄金价格上涨的重要驱动因素。目前，特朗普的民调支持率领先，加大了市场对美国财政赤字扩张的预期，国际金价也强势上涨。

从美国大选角度来看，钟俊轩表示，当前特朗普在美国大选中占优，其在访谈中明确表达了“宽财政”的政策取向，意图降低美国企业税收实现制造业回流，同时特朗普在上一任期中曾推行针对美国居民的减税计划，以上政策倾向均不利于控制美国财政赤字规模。此次特朗普选举优势所产生的宽财政预期将持续为国际金价带来支撑。

内外盘黄金强弱不同，内盘为何更弱？

除黄金近期下跌外，财联社还注意到，内盘黄金的下跌走势比外盘黄金更强。

王磊表示，黄金内外盘的价差，主要原因还是来自于汇率，从最近人民币兑美元的汇率就可以理解了。

张文总结称，降息预期变化也会影响内外金价差异，此时人民币汇率风险因此加大，因此内盘价格压力强于外盘。此外，国内对于金价投资预期相对海外稍强，也是内外价差分化的理由。