保险（中国人寿、新华保险、中国太保）精要：

①7月5日，央行表示目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债；

②广发证券陈福指出，央行开展国债借入及后续可能的卖出操作，有利于长端利率中枢上修，考虑到当前资产端为行业估值仍处于历史较低水平的核心矛盾，看好保险板块估值有望逐渐修复：新华保险、中国太保、中国平安、中国人寿等。

③展望后续，一方面6月25日四部门联合实施设备更新贷款财政贴息政策，另一方面6月20日住建部召开视频工作会议，“收储去库存”加速，因此两方面均有利于PMI的改善，保险资产端有望随之回暖；

④风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。

央行将开展国债借入卖出+高弹性属性，这个行业受益长端利率企稳上行+中报表现超预期+预定利率下调预期，经营表现有望持续优于市场预期

7月1日，央行表示为维护债券市场稳健运行，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作；7月5日，央行表示目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，将采用无固定期限、信用方式借入国债，视债券市场运行情况，持续借入并卖出国债。

广发证券陈福指出，央行开展国债借入及后续可能的卖出操作，有利于长端利率中枢上修，考虑到当前资产端为行业估值仍处于历史较低水平的核心矛盾，看好保险板块估值有望逐渐修复：新华保险、中国太保、中国平安、中国人寿等。

一、长端利率低位运行，保险资产端静待边际变化

截至7月5日，我国10年期国债收益率为2.28%，较前两周（6月28日）上升7bp。6月制造业PMI为49.5，持平于前值，据广发宏观认为，主要受到了制造业淡季、大宗价格波动、高温多雨等因素的扰动，但也表明当前需求端仍需进一步巩固和强化。

从结构来看，一是上游原材料行业景气和价格下行；二是建筑业PMI进一步走低，其中基建订单边际改善，地产压力仍较明显；三是接触型服务业景气环比有所回落。

而展望后续，一方面6月25日四部门联合实施设备更新贷款财政贴息政策，另一方面6月20日住建部召开视频工作会议，“收储去库存”加速，因此两方面均有利于PMI的改善，保险资产端有望随之回暖。

二、央行推动长端利率上修，加码保险资产端改善

资产端方面，近期人民银行为维护债券市场稳健运行决定面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，此举丰富了央行的工具箱，后续可能的卖出操作有利于缓解当前我国超长期债券供需不匹配现象导致的长端利率低位运行，推动长端利率中枢上修，提高固收类资产的新增投资及再投资收益率，而保险资产端有望随之回暖，进而推动估值的修复。

负债端方面，虽然二季度的基数有所走高，但一季度的高增长奠定基础，同时居民储蓄意愿持续高位，叠加部分代理人自发宣导预定利率下调等推动保单当期释放，以及银保合作网点的放开有望抵消报行合一对新单保费的负面影响，且价值率的提升将助推价值的持续增长，因此有望持续优于市场预期。