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2024.07.04

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：美联储降息预期升温

股指。周三市场震荡回落，成交额下滑至5804亿元，创去年9月以来新低。个股超3700家下跌，免税店、地产领涨，计算机、军工、煤炭领跌。5月工业企业利率同比增速回落，6月制造业PMI仍处于收缩区间，内需不足问题凸显，政策有待继续加码。美国非制造业PMI、首申、小非农等数据显示美国经济走弱、劳动力市场降温，带动降息预期升温，美债利率和美元指数下行。随着海外流动性环境出现边际改善，风险资产压力减轻。指数在连续调整后，下行空间不大，预计维持区间震荡走势。

黑色系板块：供需边际好转，价格有一定支撑

螺卷。钢谷网和找钢网的数据都看到螺纹淡季去库，在目前产量不高，天气有所转好的情况下，总的数据边际好转。目前供需数据下给了钢厂一定增产空间，也带动原材料价格走强和成本走强，预计短期盘面震荡偏强运行。

铁矿。矿价再次走强，近期看市场情绪在好转，美国ADP就业数据低于市场预期，市场交易美国降息预期提升。钢材供需基本面也略有转好，本周螺纹淡季去库，铁水短期有继续往上的空间，7月铁矿去库预期仍比较强，预计短期盘面震荡偏强运行。

双焦。澳洲某煤矿着火刺激海运煤价格走强，同时下游焦炭近期仍有提涨预期，双焦短期偏强运行。但焦炭提涨能否落地以及双焦价格上限受到钢材价格走势影响，整体看，双焦盘面预计震荡偏强为主。

玻璃。玻璃现货市场继续降价，降价后产销有所好转，沙河出货有明显回升，因此预计价格继续向下空间不大。加上纯碱近期受供应扰动走势偏强，玻璃也会有一定跟随。预计盘面宽幅震荡略微偏强。

纯碱。夏季纯碱供给扰动不断，开工率保持低位，对纯碱价格也形成支持。但纯碱总库存过百万吨，库存高位，会压制价格上行空间，因此纯碱价格上行持续性有待观察。预计短期价格震荡偏强运行，中长期维持弱势。

能源化工：美国原油库存大降

原油。隔夜油价走高，扭转之前回落势头。EIA周度报告显示美国当周原油库存大降1220万桶，汽油库存下降220万桶，炼厂负荷有所好转。原油库存大降支撑了价格进一步刷新了阶段高点，此外市场还面临着大西洋飓风季和中东地缘危机，价格整体震荡偏强。

沥青。7月第1周沥青产业数据显示本周炼厂出货量小幅上行，不过与往年同期相比依然处于低位。厂库出现一定下滑，主要得益于炼厂开工率的收紧，沥青生产利润持续下降打压炼厂开工意愿。社库不再囤货后，总体保持缓慢去库。隔夜油价上涨，预计短线震荡偏强。

LPG。7月CP维稳出台强化进口成本支撑。国内新PDH投产和部分装置重启后提负，化工需求近期再度走强，继续支持市场维持高位。亚洲市场采购需求支撑叠加原油偏强的带动，国际市场近期情绪偏强。淡季压力对市场价格影响有限，但国产气随着因炼厂外放量增加而相对弱于国际市场，盘面进一步走强至对现货升水仍面临较大困难。

PX。昨日PX受PTA支撑震荡走强，价格突破8700大关，国际油价依旧维持震荡偏强格局，成本支撑较为强势，由于近期上涨更多来自成本端和下游PTA支撑，因此PX利润持续压缩，目前PXN环比压缩至320美元/吨的低位，估值偏低。策略建议：前期多单陆续减仓，未入场者短多中空，中长期寻找高点布局空单，或关注做多PXN利润头寸。

PTA。昨日PTA大幅增仓超23万手，收盘报6096元/吨，涨幅1.87%，领涨聚酯链，摆脱前期窄幅波动的走势，交易价值提升，投机需求刺激价格升至近三个月高位。原油价格近期表现偏强，PTA成本和心态均受到明显支撑，其次，PTA负荷7月初再次回落至76%左右的中性偏低水平，供应并未如市场预期那样反弹至高位，叠加聚酯价格弹性增加，负荷维持在79%左右的高位支撑，以及前期聚酯工厂挺价后给与一定正反馈，目前聚酯库存和加工费均得到缓解，淡季之下聚酯减产可能性较小，因此PTA7月份去库幅度扩大，叠加华南受梅雨季影响导致船期延后，现货库存偏低，货源偏紧，基差和09-01价差均有所走强，目前PTA加工费上涨至350元/吨左右，估值有所修复。策略建议：短期绝对价格预计偏强整理，谨慎追高，注意回调风险，可关注多TA空PF价差套利，聚酯原料价格走强往往压缩下游聚酯工厂利润。

MEG。昨日日盘乙二醇震荡走强，夜盘维持盘整，短期上行驱动略有放缓，供需变量有限，关注今日港口库存发布，整体来来看乙二醇在7月份仍维持供需较为健康的水平，价格持续上涨之下，有望冲击年内新高，不过由于估值处于较高位置，不排除工厂因利润修复而上提负荷，目前乙二醇供应弹性较大。策略建议：短期价格偏强，警惕回调风险，多单可陆续止盈。

PVC。期价再次回归至窄幅波动形态，价格整体偏强，站稳6100元，目前现货市场的低点价格有所减少，继前天小幅推涨后，昨日现货市场多以小幅灵活调整为主，但虽然近期现货小幅向好价格上涨，但成交方面始终未见明显的新意，上游工厂一代合同维持前期或者基础量，中间商出货节奏同样未见明显的改变，并且期现两市价格调涨的幅度也难以刺激投机性需求的产生，甚至不足以引发中间商之间的货源流转，仅仅依靠刚需的现货市场难有较好的继续支撑。近期BIS话题重提，部分印度买盘意愿减弱，后续进一步关注。策略建议：前期低位多单继续持有，短期价格维持窄幅波动，等待更多驱动形成。

甲醇。伊朗货源装船量有所增长，非伊装置逐步恢复后国际甲醇开工回升明显，进口压力逐渐上升，边际驱动偏空。当前春检基本结束，前期检修装置逐步重启恢复，生产有利润使得供应仍显充裕。传统需求仍处季节性淡季，MTO利润虽有修复但开工难见大幅回升，内地库存偏高和港口库存逐步积累的情况下09合约基本面偏空。但由于甲醇估值跌至低位后MTO利润得到修复且进口利润倒挂，09合约下方空间有限，前期空单可考虑逐步止盈。高供应叠加累库周期，09合约的上行空间亦较为有限，预计盘面弱势震荡为主，关注南京诚志60万吨/年MTO装置的运行情况和天津渤化60万吨/年MTO装置的停车时长。

聚烯烃。近期由于检修计划较为密集，PP检修损失量增多，检修显著下滑预期从6月底推迟至7月上旬，整体检修量较预期有所上移，较高的检修计划导致PP相对偏强。而目前PE装置进展与预期一致，因此价格表现开始弱于PP。近期成本上移利润向下压缩，估值继续向下修复中。聚烯烃从一个月以前的持续大幅去库预期转变为累库，聚烯烃的供需驱动在弱化，方向上目前更偏空。由于丙烯预期走弱，PP成本支撑相对弱化，叠加库存累积和出口环比下滑，驱动较PE更为偏空。短期倾向于单边空PP或者空配PP，中期依然看好PE，但短期多单回避，L-P价差逢低做扩。

有色金属：小非农低于预期，有色普涨

铜。基本面，铜矿偏紧的问题短期看不到缓解的可能，巴拿马矿山的复产预计推迟到明年年中，同时由于精废价差回落，再生原料的紧缺程度加剧，粗铜加工费已经开始回落，下半年实际减产扩大的可能性增加，基本面对价格存有支撑。近期鲍威尔讲话对美国通胀回落较为乐观，再度放鸽，同时美国劳动力市场出现了边际放松的情况，隔夜美国小非农数据低于预期，为2024年1月以来最小增幅，宏观氛围略有回暖，带动铜价上行，关注周五美国非农及失业率情况。

铝/氧化铝。氧化铝方面，国内铝土矿仍未能复产，矿端价格上行推升氧化铝生产成本，国内下游电解铝复产继续推进，基本面维持偏紧，出口窗口尚未打开，但出口亏损较前期继续收窄。电解铝方面，供应端云南复产进入尾声，内蒙古新增产能投放持续推进，需求端下游开工继续走弱，淡季特征明显，刚需补库需求尚可，库存变化略显僵持，铝锭库存维持在偏低水平对铝价形成支撑。短期美联储放鸽，海外服务业通胀出现走弱迹象，宏观情绪回暖，带动铝价偏强运行，关注周五非农数据。

镍。从基本面来看，硫酸镍转电积镍成本大幅回落，而镍矿成本支撑仍强，约在13.9万/吨。纯镍社会库存去库明显，但是仍处于相对高位，抑制镍价上方的空间，预计镍价维持宽幅震荡运行。

贵金属。美联储主席鲍威尔重申降通胀取得重大进展，预计一年后的通胀率应该在2%的中低水平左右，但降息路径还有待更多数据的指引。短期预计高位震荡调整。关注美联储公布货币政策会议纪要及周五非农数据。

农产品:油强粕弱

油脂。昨日油脂高位调整，因连续大涨后存在技术性调整的需求。不过油脂基本面仍然利多，供应增加的利空因素已经被市场所消化，而需求增加的利多因素逐渐体现，预计后市油脂价格重心将逐渐上移。操作上，以做多为主。

豆粕/菜粕。昨日粕类冲高回落，受制于自身需求较差，以及油粕对冲资金的打压，粕类的本轮反弹行情可能暂告段落。不过美豆生长关键期即将到来，天气升水加大，对粕类形成支撑。因此，后市粕类或以震荡为主。

白糖。昨日白糖上涨，美糖震荡。目前糖价受近日巴西干燥天气和强劲需求支撑。ISMA 预测印度23/24年度糖期末库存为910万吨，过剩量为360万吨，该协会敦促政府重新考虑允许出口过剩的糖。我国进口糖大量到港预计集中在8月，此前仍以国产糖销售为主。天气升温，传统消费旺季来临，对期价有一定支撑。全球下半年增产主基调已定，后市持续关注主产区天气扰动带来的不确定性。综合来看，郑糖上方承压，预计短期内白糖维持震荡走势。

棉花。USDA种植报告落地，阶段性利空出尽，空头获利平仓。市场关注天气变化可能带来的新驱动，短期建议观望。

生猪。南北地区价格涨跌互现，整体均价18元/公斤，连续下跌后二育情绪再度起势后疲软，进猪数据略好转，提振猪价，但整体屠宰数据没有好转，下游承接能力较差，受需求拖累，市场情绪一般。前期二育增加的部分逐步出栏，市场抛售性出货压力有所缓解，现货市场再度企稳，梅雨季节南方疫病加重，后续持续关注。

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